不要太过乐观

复苏固然是好事，然而，欧洲疲软，新兴市场存在泡沫，复苏崎途危机四伏。

近来世界经济刮起一阵愉悦乐观之风：金融市场回暖，商业信心日增，世界经济增长日益强健。4月²¹日，国际货币基金组织一份最新预测报告指出，以购买力为基准，今年世界总产出预计增长4.²%，较六个月前的预测整整上涨一个百分点。其他预测机构甚至下了更乐观的结论，预计增长会超过4.5%，接近衰退前繁荣期的均速。目前，全球总产出已恢复到衰退前水平。鉴于此次危机的规模，复苏欣欣之势确让人瞠目。如今，全球商业投资不断加快，消费支出持续增加，人们越来越乐观地认为，复苏正逐渐实现自我维系。

部分乐观情绪的确合情合理。财政压力加剧衰退，同理，金融市场健全也在巩固复苏。资产价格上升，从而促进消费；企业债券价差额减少，公司的借贷成本得以降低。反过来，经济复苏也缓解了财政损失。IMF估计，此次危机银行共损失².³万亿美元，较先前下调5千亿美元，其中²/³已核销。

问题是，好运未能均沾。区域差距业已巨大，而世界经济健康发展不仅掩盖了这一事实，还隐藏了其扩大趋势。历史上，衰退愈烈，复苏则愈强，但这次却不尽然，受衰退影响最微的国家（主要是新兴大国）反而增长最快。中国经济以两位数增长；IMF预计本年度印度GÐP增长率将接近9%；而据预测，巴西增长率也可能高达7%，这将是其²5%年来的最大增速。相对的，受冲击最大的国家复苏势头反而最弱。英国和欧元区产出下降度高于美国，然而，IMF预测本年度美国产出增长至少³%，而欧盟区仅为¹%，英国也不过¹.³%。

导致复苏速度不一的一个原因是这次金融危机主要局限于发达国家，经受这么严重的危机之后一般都需要一定时间来复苏。然而美欧增长率差距说明那并非唯一原因。金融结构和经济弹性也是重要原因：欧洲对银行的依赖性更大，另外，美国生产率提高，然而欧洲生产率却有所下降。此外，政策刺激范围和效率也是造成差异的原因。不少新兴大国债务少，因此能够积极有效地实施财政和货币政策。美联储促进美元流动，而美元的的储币功能都使美国财政有极大的空间。然而，欧元区单个国家却没有独立的货币政策，此外，由于高负债，因此不少国家耗尽财政空间的同时都面临着经济疲软。

乐观之殆

然而，差距只会扩大而不会缩小，这才是危险所在。由于主权债务恐慌超出希腊范围，结果葡萄牙等过不得不加快紧缩财政政策的速度，欧洲产出可能因此放缓。而新兴大国剩余产能不多，甚至没有，增长速度又比可持续速度要快，经济则容易过热，面临着通胀和房产泡沫的危险。不幸的是，世界经济复苏速度不一不及速度相近来得稳定，一个很重要的原因在于发达国家适用的政策组合——逐步紧缩的财政政策和长期低息贷款反而会鼓励更多资本流亡新兴国家，以寻求高回报，然而，这却增加了新兴市场经济过热的危险。然而，双方政治家都还有很多方法，以防后果更加极端。

而公债压力剧增的发达国家当务之急是大胆、可信的中期赤字减少方案。同时，这些国家还需要供应经济措施，以刺激经济增长，例如税务改革（美国）、就业市场自由化（欧洲）等等。此外，在世界经济增长不平衡的情况下新兴国家也需使用灵活的财政货币紧缩手段，依靠弹性汇率，并采取存款准备金、资本流入控制等稳健措施，以防止在此背景下产生泡沫。这点亚洲尤其刻不容缓。中国必须尽快允许人民币升值。近期印度利率上升，却还赶不上赶上通胀速度。现在新兴国家经济飞速上升，这可以解释人们经济复苏的乐观态度，但人们如何控制繁荣则很大程度上决定了其持续性。