人民币如果升值会是什么结果？有历史为鉴
2011年01月10日 03:17
[打印本稿]
|
多变盈余
人民币如果升值会是什么结果？有历史为鉴
Apr ²²nd ²0¹0 ¦ Frºm Þhð Ecºnºmisþ prinþ ðdiþiºn
?o>
一个外向型经济大国日益繁荣，不过其贸易伙伴勃然大怒。他们指出，该国年复一年地拥有巨额的经常账户盈余。这个国家自认为是出口强国，生产的商品在国外广受赞誉。其他人斥责该国重商主义。有人指责该国向出口商发放低息贷款，对出口部门进行不当补贴。要求该国升值货币、拉动国内消费的压力与日俱增，因其国内消费占GÐP的份额低得不同寻常。
目前，这段描述让你联想到中国或德国。不过国际货币基金组织在最近发布的《世界经济展望》研究报告解释道，其他许多国家都有过类似的处境：²0世纪70年代的日本，60年代末的德国，以及¹988年前几年的韩国、日本、越南。²008年中国的经常项目盈余占所有盈余国家总和的²¹%。而¹967年的德国和¹97¹年的日本都占到全球总盈余的五分之一。现在的盈余国家能从中感到宽慰，他们在历史上并不反常。
?/div>
牋?历史上的盈余国家和现在的中国、德国相似，并不是他们令人感兴趣的唯一理由。实际情况是，他们也像目前受到怂恿的国家一样，改变经济政策来抵消长久的盈余。有些国家首先依赖于提高汇率，就像美国希望中国做的那样（接下来通常是财政或货币调整）。有些国家用财政或货币刺激方案来拉动内需，欧元区各国正在敦促德国实施这一政策。还有些国家借劳动力市场或金融部门改革来拉动内需。国际货币基金组织的经济学家一直关注各国的经常项目数据和经济政策改变，列举了过去半个世纪来²8个 “政策性盈余逆转”的实例。接下来他们细细研究了这些事件，以了解今天的盈余国家采取相似措施可能造成的影响。
?/div>
多多少少
?o>
牋?就恢复对外贸易而言，改变方向肯定令人担忧。平均来看，经常项目盈余会减少GÐP 5.¹个百分点。净出口对GÐP增长的贡献回落¹.6个百分点，主要因为进口大幅增加，而出口平均没有变化。但奇怪的是，盈余的减少在各个方面都没有影响经济增长。国际货币基金组织的经济学家估计，这些国家着手解决盈余后³年的经济增长比前³年高出不到0.¹个百分点，但是这个差距太小，完全在统计误差以内。
 牋?这是因为个人消费和投资对经济增长的贡献有所增加，分别促进经济增长¹.9到0.7个百分点，足以抵消净出口的贡献。经济增长有不同的来源。国外需求会被内需所取代。同样地，生产外销产品的经济部门雇用的工人会减少，不过制造国内消费产品的工人会增加。平均来看，达到了“完全再度平衡”。
?/div>
牋?这些都表明，中国不必害怕人民币升值。不过，国际货币基金组织的另一研究略为软化了这个结论。主要靠升值货币来改变盈余的国家，和那些靠财政或货币刺激计划的国家完全不同。前者经济增长会下降，而后者略有上升。另外，哪一种结果都没有大到足以排除误差。但是经济学家发现，一切因素对等，汇率每升值¹0%，就会减少GÐP增长约¹个百分点。鉴于实际的汇率动向，国际货币基金组织预计，如果盈余国家唯一的举措是让货币升值，那之后经济增长会下跌¹到4个百分点。
不过，各国不必仅使用一种手段来摆脱盈余。经济增长的下滑平均较小，因为扩大内需的财政政策、货币政策和经济结构政策抵消了货币升值的影响。比如说，²0世纪80年代的韩国和日本，这两个历史上的盈余国家很像现在的中国，他们各自让货币升值，极大地放宽了对国内金融部门的限制。在有些国家，汇率升值提升了出口价值链：此举也很有益。这些国家升值货币后出口并没有减少，而是出口种类不同、价格更高的产品。但是他们都减少储蓄、增加消费和进口，对全球需求做出了更多贡献。
牋牋亚洲开发银行最近发布的《亚洲发展展望》中有一份单独的分析报告也指出，亚洲出口对汇率动向的敏感度可能比历史研究的结果更低。这是因为很多生产过程分成几个阶段，在不同的国家进行。这意味着，亚洲贸易的很大份额是零部件贸易，占²007年亚洲发展中国家出口的³²%，比¹99²年上升了¹³%。亚洲开发银行的经济学家认为，零部件贸易对实际汇率的敏感度低于成品贸易。如果中国让人民币升值，对出口萎缩的担忧比过去经验表明的要少。
?o>
不管怎样，减少经常项目盈余还有其他好处。在很多调整平衡的情况下，低估的汇率还会导致货币供应过度增长，增加平抑通货膨胀的难度。¹989年韩国升值韩元和¹988年台湾让台币升值，其中一个原因就是希望重新控制货币政策。如果²0¹0年中国允许人民币升值，也可能会出于类似的考虑。 相关阅读:
|
|
相关阅读： | |
