高估值或成投资“肿瘤” 拉低市盈率势在必行

　　2010年国内众多VC/PE（创业投资/私募股权投资）企业在创业板高发行市盈率盛宴中赚得盆满钵满。但在中国创业投资暨私募股权 投资年度论坛上，大多数投资界人士9日表示，创业板企业高估值已成内地VC/PE行业发展的拦路虎。也有VC/PE基金合伙人表示，正因创业板企业高估值 的存在才能吸引大量资金和人才从事VC/PE，对激发全社会创业激情功不可没。

　　高估值或成投资“肿瘤”

　 　在论坛上，众多投资界资深人士感叹现在投资竞争太激烈，一个项目可能有十家甚至几十家PE企业来抢，价格战愈演愈烈，投资回报被大幅压缩。联想投资董事 总经理及投资总监陈浩坦言:“现在很多项目基本是18倍市盈率起盘，20倍市盈率成交，甚至18倍还是下一年业绩的市盈率，在如此高估值状态下，投资越来 越难。”

　　上海永宣创业投资管理有限公司总裁冯涛认为，高估值已成VC/PE行业的“肿瘤”，但是高估值要分两种:一种是真的高估值，就是一些企业莫名其妙地把估值搞得很高;还有一种的确是这个企业存在着高增长通道或是大量净资产没有按照真实价格进行评估。

　　冯涛认为，高估值是不可持续的，预计未来三四年之内，企业的价格会回归基本面。高估值会带来行业投资风格分化。有些基金会去看很偏僻的行业，甚至有些基金会到很偏远的地方成立。在投资机会和投资回报有限的情况下，甚至有的人民币基金会跟着美元基金去海外投资。

　　创业板市盈率应下降

　 　深圳市创新投资集团有限公司总裁李万寿认为，目前创业板平均市盈率是70多倍，中小板是38倍左右，这种高市盈率是由供需关系造成的。“现在市盈率这么 高，是因为整个中国的成长速度明显高于西方国家，现在上市企业的增长速度远高于西方企业，所以保持一个比较高的市盈率有一定的内在合理性。但是，随着供应 大幅提升，企业上市速度加快，拉低市盈率势在必行。”

　　深圳达晨创业投资公司创始合伙人、董事长刘昼表示:“现在大家对创业板非议比较多，主要集中在‘三高’方面，即发行价高、市盈率高、超募金额高。但应以一种宽容的态度对待创业板，创业板一年来发生的事情是发展中存在的问题，怎么去解决，需不断完善法律条款。”

　　IDG资本合伙人章苏阳表示，创业板企业高估值同通货膨胀一样都是货币现象，“眼下企业普遍的高估值只是一个时期的特征，是阶段性的，不能永远持续下去。实际上，中国的创业板和欧美的不完全一样。”

　 　深圳市同创伟业创业投资有限公司董事长郑伟鹤认为创业板高市盈率是一个好现象。他说:“高溢价是万有引力，会吸引全球资金、人才进入中国的创业大潮。现 在很多外资基金改募人民币基金就是很好的证明。”他举例说，美国创业元年是1982年，整个90年代美国每年上市企业家数大概是500多个。再看中国，资 本市场成立二十周年，现在上市企业才1000多家，平均每年不到100家。随着创业板开闸，2010年一年就有300多家企业上市，这给VC/PE行业创 造丰富的投资机会。