创投套现记：网宿科技成典型 隐见创业板腐败产业链

　　根据清科研究中心最新研究数据显示，截至2010年10月22日，在创业板上市的130家企业中，有73家企业在上市前曾获得创投和私募股权投资，而97家VC/PE机构从上述创业板企业中获得的平均投资回报，为10.82倍。与其他资本市场相比，创业板VC/PE机构平均投资回报倍数远高于境外资本市场的平均值。与境内其他资本市场相比，其表现也可与深圳中小企业板相媲美。总体而言，创业板已成为VC/PE机构退出的重要渠道。正因为如此，除高管之外，创投股东成为创业板减持套现的主力军。11月1～5日，共有11家创业板公司的创投股东通过大宗平台减持了手里的股票，市值达10.56亿元。其中，网宿科技[18.27 2.87%]是创投股东大额抛售的典型。

　　据统计，在11月1日解禁的27家创业板公司中，有22家公司上市前有风投参与其中，涉及风投公司达到49家，只有乐普医疗、华测检测、硅宝科技、宝德股份、华星创业和华谊兄弟例外。其中，除网宿科技云集8家风投之外，金亚科技、银江股份分别也有7家和5家风投驻扎其中；机器人、大禹节水和新宁物流也有3家之多。

　　用“风投扎堆”来形容实不为过。而这些风投截至11月1日的平均收益率已经高达8.3倍，获利超过40亿元，因此套现的动力很大。比如，江苏高达创业投资有限公司在2005年就开始分3次连续收购了安科生物的股份，在连续3次收购后，江苏高达的持股数达到了243万股，而成本仅为404.45万元。上市后至今，江苏高达的持股数量达到了437.4万股，截至11月1日，安科生物的股价为23.64元，据此计算，江苏高达的市值就达到了1.034亿元，其收益率高达25.6倍，位居49家风投之首。

　　以网宿科技为例，在前任总经理彭清时代，大举引进风投，其背后隐藏的疯狂“创投力量”，隐约可见一条创业板“腐败产业链”。

　　公开资料显示，今年46岁的彭清出道于互联网，后转投风投行业。曾在中国宽带产业投资基金担任高级投资经理，并在多家IT公司担任过高管。2006年底，网宿科技急需融资时，公司创始人刘成彦找到了彭清。

　　据创投界人士透露，彭清到了网宿科技后开始大举引入第一军团的顶级风投。而深创投和达晨创投的风投注资便依靠彭清之力，在彭清的作用下，网宿科技顺利地从深创投和达晨创投各拿到了4000万元的风投资金。

　　之后，彭清也得到了网宿科技的部分股权，并成为网宿科技的第五大股东。

　　彭清是创业板公司辞职高管中，持股市值最高的一位，其持有网宿科技431.5万股。按11月1日收盘价20.40元计算，其持股市值已达到约8802.6万元。网宿科技在3月9日发布了彭清辞职的公告。根据《公司法》和《证券法》的相关规定，以按照该日期起推算，彭清所持有的股权在创业板解禁之后可为其带来巨额的财富。

　　彭清所代表的疯狂创投，正是创业板财富神话的制造者之一。

　　在网宿科技身上，就聚集了深圳市创新资本投资有限公司、深圳市创新投资集团有限公司、深圳市达晨财智创业投资管理公司、深圳市达晨财信创业投资管理公司、浙江联盛创业投资有限公司、北京德诚盛景投资有限公司、深圳市创东方投资有限公司、深圳市康沃资本创业投资有限公司等8家风投及其关联企业。

　　上市之后，达晨系所占的股份比例达到5.688%，深创投系持股比例达到了5.094%。而彭清持有的2.8%股份已是网宿科技的第五大股东。达晨系持股份额目前对应的市值达到17771.46万元，而深创投系的持股市值达到15915.6万元。

　　但集8家顶级PE之力打造出来的网宿科技，在创业板上市后却成为业绩“变脸”最快的公司。

　　公开资料显示，上市前，网宿科技2007年、2008年的营业利润分别为2973.39万元、4072.16万元，该公司2009年上半年和三季度营业利润分别为2470.14万元和4000.26万元。然而，网宿科技2009年年报中的主营利润却只有3789.82万元，成为披露年报的创业板公司中首家主营净利出现下降的公司。

　　今年一季度，网宿科技营业利润跌落至622.26万元，虽然三季度回升至2436.93万元，但同比下降幅度为40%。上市后，关于网宿科技的研究报告仅有两份；而在公布今年一季报后，已经没有分析师再关注这家公司了。

　　网宿科技虽是个案，但却折射出创业板一条完整的创投腐败“套现产业链”。

　　有媒体统计，在解禁的27家公司中，在2008年10月之后突击入股拟上市公司的风投共有15家之多。

　　突击入股目的何在，自然路人皆知。

 

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　　创富神话之创投达晨

　　截至11月4日，位列创业板公司参股家数前三的创投公司分别为深创投、达晨创投与同创伟业。在首批的27家解禁股中，达晨创投成为最大的解禁来源。

　　在对7家创业板公司的投资中，达晨系的总初始投资额约为1亿元。根据11月4日的收盘价计算，达晨手里股票的市值已达到12.21亿元左右，账面投资回报率高达12倍。其中亿纬锂能8723.84万元，爱尔眼科2.48亿元，网宿科技1.63亿元，蓝色光标1.76亿元，数码视讯9254万元，达刚路机2.02亿元，太阳鸟2.53亿元。

　　而在本次首轮解禁中，达晨已在竞价交易系统和大宗平台率先减持了153万股网宿科技，若按17.45元左右的股价计算，套现达2670万元。此外，爱尔眼科11月2日在大宗交易平台也有238万股的解禁，其中一笔高达200万股，该笔减持的卖方为财富证券有限责任公司深圳深南大道证券营业部，这同减持网宿科技的达晨财信属同一个营业部。而爱尔眼科本次的3家解禁股东中，只有达晨财信有200万以上的持股，因此可以判断，达晨在爱尔眼科解禁中套现至少8174万元。也就是说，在首批解禁的前4天，达晨已套现1.08亿元，如果不考虑时间成本，基本可以说捞回了本。

　　真正的风险投资家应该鼓励，真正的创业者理当拥有财富，而那些利用关系四处掘金的投机家理所应当受到鄙视。

　　谁是创业板蠹虫？

　　-文/叶 檀，本刊特约评论员

　　市场进入套现期，谁是享受者，谁是买单者，哪些公司真正实现了创业者与投资者共赢，答案水落石出。客观冷静地评价创业板，才能让创业板获得收益。

　　有三类创业板蠹虫：

　　第一类是无风险投资之实而享受数倍无风险收益者。

　　如果说正常的风险投资收益将随着上市资源的增加而下降，PE腐败则败坏了投资市场，用权力与公关能力直接掠夺市场。一年内或半年内进入的风险投资机构都应该被刺上大大的红字，否则，用获得的数倍现金挖掘下一座金山，这些机构将成为资本市场最大的吸血鬼。媒体早已盘点在上市之前一年、半年入股的所谓风险投资机构。其中一些券商下属的投资公司引人瞩目，自投自保，“一条龙”的灰色交易。

　　风险投资机构是套现大户，风险投资应该获得收益，但过高的收益远超他们的付出，使实体企业家心灰意冷。现在实体企业家大多身兼实体投资与风险投资双职。

　　第二类是所获收入与公司业绩完全不成比例者。

　　一些公司所获得的收益与付出完全不成正比，应该为不当之财脸红。据统计，在首批解禁的27家公司中，VC/PE进驻的有20家，上市一年来无一破发，涨幅不小。

　　排名不分先后的“英雄榜”如下：近水楼台先得月的深创投在网宿科技的回报5.54倍，投资周期约54个月。达晨创投的投资中，有两笔投给网宿科技，总金额超过3000万元，分别获得了5.54和3.38倍的回报。另有两笔，500万元投资于亿纬锂能，800万元投资于爱尔眼科，分别获得超过7倍和10倍的回报。神州泰岳，按照发行价计算，金石投资和汇金立方资本在神州泰岳获得4.39倍的回报，复权后回报超过10倍。北陆药业给北京科技风险投资股份有限公司带来19.45倍的账面回报，莱美药业也带来接近15倍的账面回报。

　　盘点一下这些公司的创新能力与业绩，一些公司并未给中国的高新技术带来希望，风投与自然人股东的无风险套现是否是鼓励创新企业必须付出的成本。

　　网宿科技，被质疑业务门槛低、过于依赖大客户，业绩充分证明了这一质疑的正确。2007、2008两年，网宿科技的营业收入分别增长73%、100%；净利润分别增长了46%、57%。2009年，公司实现营业总收入比上年同期增长19.28%；营业利润同比减少6.97%；净利润与上年同期相比增幅仅为2.83%。2010年中报显示，公司在2010年上半年实现主营业务收入1.5亿元，同比增长6.18%；但上半年实现净利润0.15亿元，同比下降29.98%；而公司2010年中期每股收益仅0.1元，与2009年同期每股收益0.33元相比，跌幅高达69.70%。

　　再看北陆药业，中报披露，上半年北陆药业营业收入为1.09亿元，较去年同期下降7.29%；净利润2260.15万元，同比上升32.94%。可谓不功不过。

　　第三类是专事钻营准备随时辞职套现的资本市场玩家。

　　风险机构等股权投资家套现并不可怕，但小小的创业板公司营销与技术核心人物屡屡套现走人，说明这些公司不值得信任，未来前景黯淡。

　　3月9日，网宿科技公告称公司董事、总经理和独立董事辞职，其中董事、总经理彭清持有431.5万股，可以在10月30日解禁套现后一举成为亿万富翁。碧水源董事、副总经理梁辉持股高达841.5万股，对应10月26号市值为8.73亿元，到2011年上市满1年时，其所持股份可全部流通。

　　真正的风险投资家应该鼓励，真正的创业者理当拥有财富，一些投机家也被上市公司的创始人鄙视。

　　粉饰包装的公司、四处掘金的投机者与PE灰色利益链，展示出创业板的另一面，这绝不仅仅是培育高科技企业的乐土，更是投机家与权贵的乐土，对上市的表面严厉、实则文牍主义的审核，控制资源与不退市的机制，纵容了投机家。