VC投资面临僧多粥少的局面

        尽管IPO重启尚未确定具体时间，但企业境内报会审查力度加大，将是IPO重启后的必然趋势，这无疑会影响创投机构的投资退出。在这一背景下，通过选择投资中后期项目并短期内实现IPO退出获利的模式，不再是当下各创投机构的首选。

        近日，创业投资与私募股权研究机构清科研究中心发布的2013年三季度数据显示，创投机构投资已经理性回归，更多关注早期投资项目，初期项目成为创投机构投资的重头戏。三季度初期项目共发生107起投资，投资总额4.13亿美元，分别占投资总数和总金额的48.9%和22.4%。

        已经拥有5000万用户的正点科技，是提醒类手机应用最炙手可热的APP项目开发者。从创立之初，正点科技就接到了全国各地投资机构抛来的“橄榄枝”。“从我们筹备项目到设立公司，就源源不断地有风投机构联系我们，希望与我们合作。”正点科技CEO王颖奇向商报记者透露，“凡是市面上能见到名字的风投，都来找过我们”。

        在创业初期就大受风投青睐的企业，正点科技并非个案。王颖奇表示，据他所知，有不少项目在创业初期就已经被投资机构看中，来的不仅仅是天使投资人，更多的是VC机构。

        “业内有一个说法，称2012年是"天使元年"。这意味着，国内市场的投资环境已经有了变化。以前，风投总是在项目趋近成熟时才开始盯准目标，而现在，大家在项目初期就已经虎视眈眈了，目前的"VC天使化"就是如此。”昨日，三屋集团大石创投副总裁戴伟国告诉商报记者。

        什么原因导致VC将目光投射到初早期项目中?在戴伟国看来，VC在投资链上如此迫切地“向前看”，最根本的原因还是源于国内的中晚期成熟项目越来越少，投资机构面临着僧多粥少的尴尬局面。

        “做好上市准备的企业基本上都是优良企业，苗子虽好，但数量有限。尤其随着国内投资机构日渐增多，关注中后期的VC太多了，一有好项目，大家就一窝蜂地去争抢。而且，现在好项目越来越难找了。”戴伟国说。

        拿捏住了风投“软肋”的企业们，坐地起价的谈判额度也让风投头疼不已。“企业经营者们在尝到风投争抢的甜头后，对自己的价值期待开始增高，有些甚至高得离谱。于是，VC在找项目的过程中，经常会遇到项目不错但喊价过高的情况。所以大家更喜欢尚处于孵化期的天使项目。一是价格合理，二是风投对其的把控性也相对更高。”谈及当下优秀项目“奇货可居”的情况，重庆木兰创业投资管理顾问公司合伙人、执行董事黄潇莹表示，该上市的企业几乎都上市了，没上市的要么在排队IPO，要么离上市要求差之千里。所以，VC们要想继续投资，只能向前端项目发展。

        根据资本市场的发展趋势，未来会给予申请上市企业相对宽松的条件。例如，创业板现在虽要求公司股本总额不少于3000万元，但已上市的龙头企业规模远不止如此，这就让目前的中小型企业对创业板也望尘莫及。而未来，资本市场放宽上市条件后，将提供给中小规模企业不少上市机会。

        黄潇莹认为，小企业发展得好的话，几年之内就能快速成长，进入规模化运营并有望上市，这无疑给了VC们一个极好的信号。而当下，大企业并购小企业也成为风投退出的方式之一。随着退出渠道开始多样化，也让大家对投资前端项目更有兴趣。

        “一是符合VC条件的大规模龙头企业数量不多，大家别无选择。二是按照如今的发展趋势，未来资本市场会对企业上市的要求回归原点，小型企业都有上市机会。风投退出渠道多样化后，即使投小型企业或项目也有了完美的退出方式。”黄潇莹向商报记者表示。

        VC角色的转变，将面临从“土豪”变“保姆”。对于众多投资者而言，VC和天使投资的“玩法”截然不同，扮演的角色也完全不同。用戴伟国的话来说就是：项目的考察从起点上就已完全迥异。“已经做到要进IPO阶段的项目基本趋于成熟，我们对其的考察更多是看能否上市。企业本身做什么产品、团队情况如何等都已经不重要了，我们只会计算怎样才能顺利上市，上市后的投资产出以及我们应怎样退出。可如果考察初早期项目，要付出的就远远不止这么多。”智基创投投资经理刘凯坦言，给天使项目做投资方案，绝不仅仅只是预估投资额，更多的是要理清投资机构在投资过程中需要做什么、带去哪些资源。要把璞玉打造成美玉，投资机构需考虑太多事情。

        多家风投公司负责人一直认为，初早期项目对于资金的需求远不如中晚期项目，但对前者投入的心力却是后者的几倍甚至几十倍。中晚期项目几乎不需要风投做什么事，而天使项目则从项目本身到团队/股东结构、客户资源、投资方向等多方面，都需要风投做出全面评估。初早期项目在许多地方都不完善，风投介入后，要花精力改变整个企业的成长轨迹。通常早期天使项目都会搭配孵化的概念，如果只谈投资不谈孵化，则成功率将会极低。

        未来需要进一步优化投资环境，随着VC们不断前移，天使投资也不再像从前那样总是以单人的模式出现。比如徐小平设立了真格基金，雷军成立了顺为基金，蔡文胜做了4399创业园，还有国内一些VC/PE基金乃至第三方中介机构都赶来插一脚。目前包括红杉中国、同创伟业、达晨、深创投等都在涉足天使投资基金。

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