VC的失败率如此之高究竟为何？

        回答这个问题，首先要了解风险投资这个行业。

        风险投资从来就不应该具有与其不相匹配的光环。在美国，VC只是众多金融投资机构的一个分支。风险投资和众多的股权管理基金一样，无非是财富管理工具的一种。

        基金管理人让出资人（包括大学基金，养老金，企业基金，以及富裕个人）相信他们能够帮助他们更好的管理财富，通过投资高科技行业获得高回报，那一个基金就能募集起来。VC基金和我们在二级市场上可以买到的各类基金其性质本质是一样的，都是帮机构和富人理财。

        从基金规模上来讲，VC比不上PE（私募股权基金），更比不上二级市场。从资源占有来讲，因为投资科技创新，VC基金享受不到房地产，港口，矿产这样可以垄断资源而获得的超额利润。也就是说，VC本就是一个普通行业；只是因为信息革命中各类高科技公司的纷繁上市，才让VC一跃成为一个拥有光环的行业。

        从美国过去几年的数据来看，VC行业的总体回报每年几乎都是负的。也就是说，大部分的投资人并没有通过投资高科技公司赚到钱；或者20%的投资机构赚了行业80%的钱。

        这意味着什么？首先，他符合著名的二八定律，无可厚非；其次，这意味着VC整个行业实际上在走下坡路；已经成为了一个夕阳行业能拥有的一切特质。听上去非常的吊诡；为什么移动互联网的创新仍在飞跃，但是VC却成为了夕阳行业呢？

        在美国，超级天使的崛起和众多孵化器如Y-combinator，抢走了行业大量优秀的项目，并可以快速催肥，直接对接上市；往往VC在中间这一环被两头挤压。既要承受高风险，又要在科技泡沫下以高价格接盘。而两头，超级天使和投行却实实在在的赚到了真金白银。

        在中国，VC比他们的美国同行面有着更多更复杂的挑战。因为很多美元基金的决策委员会在海外，而无论是投委会成员或者是美国的二级市场都对中国并不了解。这造成了有中国特色但能赚到钱的模式反而未必能在投委会通过；长此以往，投资经理自然会愿意推那些Copy美国模式的初创型项目。比如中国的Groupon（美团），中国的Facebook（人人），中国的Google（百度），中国的Youtube（优酷）等等，不一而足。

        中美国情的巨大差异决定了无法完全按照美国模式来做事情。但无论是投资人，甚至选择的金牌创业选手（如哈佛大学肄业的24券杜一楠）很多都是对中国国情不甚了解的海归派。烧钱的时候，无论是VC还是创业者，反正烧的不是自己的钱，自然为了拼速度，什么都不顾。

        有时候创业公司的老板如果烧钱慢了，还会被VC基金合伙人责怪：“我们投资你的钱是让你扩大市场规模的，不是放在银行生利息的。”“不要怕烧钱，没钱我们可以继续融B轮，C轮”，这样的言论在市场疯狂的年代是标准的金科玉律。

        当市场赚钱，每家公司都三年上纳斯达克的疯狂年代；每个基金都生怕落后；因为一旦成功，意味着每个人都赚的盆满钵翻。但是如果失败，基金管理人却并不能受到足够的惩罚。

        比如，投资经理，总监，甚至部分合伙人，本来就是给创始合伙人打工的；投资成功失败反正都是经验，跳个槽就是翻倍的工资，谁有那个心思做好基础的行业研究呢？其次，一个VC基金的总体清算长达10年甚至12年。在浮躁的中国，谁也等不了那么久；10年，可能都有三波赚大钱的机会了。

        基金管理人在这个行业最大的惩罚就是如果你基金管理失败，亏钱，那么意味着没有人会继续给你投钱，你从行业从此消失。这在美国专业而诚信的环境让大家有敬畏之心；毕竟你要为自己的口碑和职业负责任。

        最典型的就是2000年第一波互联网泡沫破灭前的互联网女皇，美林分析师Mary Meeker；在互联网泡沫时，Mary Meeker黯然辞职，从此在业界销声匿迹了七八年。但在中国完全不同；一方面信息不透明，往往媒体炒作和名气更能决定基金管理人是否能募集到基金，而不是实际的业绩。另外一方面，即使没有人请你，中国能赚钱的机会那么多，爷还不一定愿意继续干风投呢。

        这么说的意思并不代表VC们都在不干活。实际上，我认识的大部分VC同行，都是既聪明，又勤奋。很多基金的合伙人一年出差超过180天，每天回邮件到3,4点。一年要看几千个项目。

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