必须小心的价值股陷阱
2014年09月21日 10:46
网站管理员03
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一般来看，价值股大体可以分为三类。一类是资产富余型，这类公司往往因为账面利润低而使得市盈率极高，如果将其拥有的现金、土地、自然资源、特许经营权分割出来，即可以覆盖市值。一类是低谷期的行业龙头，这类公司往往在某个行业拥有高市场占有率和明显的比较优势，因为整体行业低迷盈利能力差，但一旦行业好转，盈利能力就可能急剧提升。一类是还在“成长”的潜在冠军。这类公司可能拥有极佳的产品但欠缺好的销售能力，可能实现了极大的销售收入但欠缺较好的成本控制能力等等。它们需要不断的发展来完善自己从而实现价值。
资产富裕型公司投资机会的体现，很大程度上依赖于制度的完善。国外时髦的兀鹫投资者即为此类，通过分割所买入资产实现盈利。国内现阶段的机构投资者仍然以公募基金为主，10%的持股比例限制使其主要行使财务投资者的角色，实际参与企业经营决策的成分有限。即使标的公司出售了相应资产，但所得利润很少返回给股东，继续投入的业务没有清晰的盈利前景，仍然无法为股东盈利。
低谷期的行业龙头的投资是最具欺骗性的。彼得-林奇说，“这类公司都是些大型的知名公司，最容易让粗心的投资者轻易投资同时又让投资者认为它最安全”，但事实却不是这样，这类公司(以福特公司为例)衰退时可能会损失掉数十亿美元而在繁荣时又会赚进数十亿美元，而且在衰退和繁荣之间交替使得其股票的波动没有规律可循，市值的损失也比大多数股票严重得多。
相应的实践也教育我们，尽量避免从市盈率的角度来看待这一领域的投资，而花更多时间去考证行业本身的周期。现代社会信息化的发展，使得大部分产业周期的变动越来越无序，产业低迷的时间时常超出经验判断。尽早把握行业和公司衰退或者繁荣的早期迹象，是最核心的工作。
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