税前利润更值得关注

　　大部分投资者都很关注税后利润，比如大家最关注的每股收益，指的就是每股税后利润，我们经常用的估值指标市盈率也是用每股市价除以每股收益得到的。

　　但是回顾过去40多年巴菲特致股东的信，我们发现，巴菲特特别关注的不是税后利润，而是税前利润，他计算股票市盈率时也是按税前利润来计算的。巴菲特如此偏好税前利润的原因很简单，税前利润剔除实际税率不同的影响，更能真实地反映公司的经营业绩。

        巴菲特在致股东的信中运用税前利润的次数远远多于税后利润，尤其是衡量公司盈利能力时。我们以巴菲特最新的2010年致股东的信为例：

　　“我能够估计伯克希尔公司现在所拥有资产的正常盈利能力，约为扣除资本性利得或损失后，每年税前盈利170亿美元，或者说每年税后盈利120亿美元。”

　　“TTI是一家电子元器件分销商。2010年销售收入相比2008年创出的历史最高纪录提高了21%，税前利润比原来的历史最高纪录提高了58%。”

　　“CTB是一家农业设备公司。2010年盈利创造了历史新高。……2010年，CTB的税前利润为1.06亿美元。税前利润的增加主要应该归功于生产效率的提高。”

　　“家具建材业务继续面临困境，Johns Manville、MiTek、Shaw和Acme Brick继续保持其竞争优势地位，但是，其利润与几年前相比大大降低。2010年这几家公司税前利润合计为3.62亿美元，远远低于2006年的13亿美元，员工人数也削减了约9400名。”

　　“2010年两家租赁公司的业绩都有所改善，尽管前一年的基点非常低。XTRA公司的设备利用率从2009年的63%提高到2010年的75%，因此也使税前利润从1700万美元增加到3500万美元；随着时间的推移，CORT家具的业务迎来了景气复苏，同时公司大幅紧缩营业成本，这两个因素的综合作用使其盈利大幅提高，2009年税前亏损300万美元，2010年实现税前利润1800万美元。”

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