逆向投资

　　价值股投资远不是表面上看起来那么乏味。从美国股市历史收益率统计来看，成长型投资风格和价值型投资风格交替跑赢对方。1979年至1991年13年间标普500内部成长型股票和价值型股票的平均回报率都在16.5%左右。1991年至2000年成长型股票显著跑赢价值型股票，但网络股泡沫破灭之后，价值型股票大幅缩小与成长型股票的差距。从美国经验来看，价值股投资也能获得非常好的收益，问题在于是否能以足够低的成本买入，在关键时点逆向投资无疑是价值股投资最重要的一个环节。

　　约翰？聂夫被认为是典型的逆向投资者。凭借着这种独特的投资风格，约翰？聂夫获得了令人瞩目的投资业绩，在长达31年执掌温莎基金的过程中22次跑赢市场，基金增长55.46倍，平均年复利回报率13.7%，超过市场平均收益率3%以上。

　　约翰？聂夫的投资方法可以总结为以下几点：

　　第一，低市盈率。对于周期性行业，只购买那些预计市盈率就要跌到底部的股票。对于成长性行业中的稳健公司，在被坏消息打击而进入低市盈率状态时加以关注。

　　第二，总回报率最好能够达到市盈率的两倍以上。总回报率是约翰？聂夫战胜同行的法宝之一，它描述的是一种成长预期，收益增长率加上股息率。

　　第三，选择基本面至少接近平均标准的公司。这样低市盈率才能说明公司价值未被充分认识。

　　第四，坚定的卖出策略。在基本面变坏或者股价达到目标价格时要有卖出的决心。

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