铜价暴跌的背后

 　　国际黄金的崩盘，使得大宗商品价格也跟着大幅下滑。虽然周初没有跟黄金白银比跌停板，但是周四国内铜市开盘便封于跌停板(跌幅4%)，铜价单周暴跌8%，又引发投资者新一轮的担忧。

 　　因为，在中国，铜不仅仅是金属商品的铜，还是金融的铜——融资铜。

 　　融资铜现象应该源于2011年年初兴起的“铜贸信用证融资”。

 　　2008年美国金融危机爆发之后，全世界央行集体“放水”，中国推出4万亿刺激计划，暴跌中的铜铝等大宗商品价格很快止跌回升。铜价在2008年末见底之后，走出持续两年的牛市。中国的很多企业也走出国门，四处收购一些矿产。

 　　但是，后来大家就发现一个现象。明明国外铜价高于国内，但是中国对铜的进口量却一直在增加。

 　　谁在做亏本买卖呢？于是，融资铜现象就浮出来了——大量铜以融资为目的在源源不断地被运往中国。

 　　根据以往媒体报道，融资铜的运作是这样的：当贸易公司跟外商签订铜进口合同后，可以凭着这份进口合同，融资人通过交付交易总额1%-1.5%的信用证开证费，交付交易总额20-30%的保证金就可以向银行申请一张信用证，承兑期一般为180天，然后银行垫付资金给国外贸易商。因为存在还款时间差，融资人此间可以进行生意周转，比如说将资金运作到容易钱生钱的股市、楼市、民间借贷等领域。

 　　不仅如此，融资人还可以让保税区为这批进口铜提供保税仓库，并拿到相应的标准仓单。融资人带着仓单，能向另一家银行申请质押融资，一旦获准，不排除再获得一笔巨额贷款的可能性。而且当信用证快到期时，融资人可以继续申请新的合同贷款，不断循环操作......据说，一般，这样付出的资金成本大概在8-10%，比民间高利贷便宜多了。

 　　企业拿到信用证后，运来的铜可以放在上海保税区暂不报关。去年4月份有篇报道说“上海保税区90%为融资铜”，可见融资铜的规模。除了进口后直接卖掉换取资金，融资铜还演绎出很多其他方式：若内外比失衡也可以出口到伦敦，重新换回美元，或是倒手给境外别的公司，这就是所谓的“转口模式”。

 　　2011年，随着央行不断加息和提高存款准备金，中小企业和房企从银行获得贷款的难度非常大，融资铜也就大行其道起来。

 　　不过，融资铜最怕的就是铜价大跌。大部分融资铜在银行的质押比例为七至八折，如果铜价下跌过快，企业资金就容易出现问题。“融资铜”的量有多少？目前并无一个准确数据。按照传媒报道，截至4月12日，上海铜库存为228290吨。交易所库存居高不下，铜商业库存也高企，其中中国保税区铜库存可能高达上百万吨。

 　　因为冶炼厂与矿山集中增产，市场整体供应过剩，此轮铜市下跌从去年底就已经开始。估计现在期铜空头的主要目标，应该也就是市场上的融资铜。真的打下去的话，爆仓的可不仅仅是期铜多头。2012年，钢贸企业用仓单质押也发生过类似的资金断裂事情。有些钢贸企业为了多得贷款，以重复质押方式向银行进行套资，最终钢市低迷导致资金链断裂，引发了多起诉讼。最后出现银行“防火防盗防钢贸”的说法。

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