拥有挺过萧条的资产

　　如果没有相关行业(铜、钢铁、汽车制造、纸业等)的工作经验，踏不准它的节奏，投资这类周期性公司是相当危险的。如果你是一位水暖工人，并且对铜管价格的来龙去脉一清二楚，那么你购买费尔普斯-道奇公司的股票而获利的机会肯定比一个MBA去投资还要高。

　　当我在1992年1月注意到费尔普斯-道奇公司时，摆在我眼前的廉价股票实在无法让我视而不见。我询问了我的水暖工，结果他向我证实铜管价格正在回升。

　　投资周期性公司的首要问题是公司的资产负债表是否稳健到足以抵御下一轮的低迷时期。我从那个时候最新的年报找到了这些信息。公司拥有净资产16.8亿美元，总负债(扣除现金)只有3.18亿美元。很明显，无论铜价如何变化公司也不至于破产。很多实力较弱的竞争者将被迫封闭其矿山，散伙回家，而费尔普斯-道奇可能还不得不增资。

　　而不管日后资本开支和它的各项附属业务如何变动，费尔普斯-道奇的命运总是和铜价紧密关联。要做的基本数学计算如下：费尔普斯-道奇年产铜11亿磅。如果铜价增加l美分/磅，则税前利润将增加1100万美元。以发行在外的7000万股本计算，1100万美元的利润平摊下来每股收益将增加10美分，所以铜价每磅上涨1分，每股收益增加10美分，而如果铜价每磅上涨50美分，每股收益将增加5美元。

　　如果人们可以知道第二年和第三年的铜价，那么他们就自然会成为掌握费尔普斯-道奇公司股票买卖点的绝顶高手了。我不具备这种先知的天赋，但我认为由于经济萧条，铜在1990-1991年时价位已经很低，据此我想象以后可能永远也不会这么便宜了。我确信当它贵起来时，费尔普斯-道奇公司的股东将是主要受益者。我们所要做的是等待，耐心地等待，并不断地接受分红。

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