阶段性买点日益临近

　　虽然在国内外因素共同影响下，A股市场仍不具备反转的条件，本周2700点也有被击穿的风险，但经过近两个月的震荡调整，市场风险已得到了一定的释放，阶段性的买点将逐步显现。

　　首先，从已经公布的数据来看，经济增速确实已经显露回落态势，但下滑情况并没有预期的那么坏。5月份PMI指数虽然延续了自4月份开始的下降趋势，但仍处于扩张区间，且其下降幅度明显小于历史均值，未来两月PMI指数跌破50的可能性不大。同时，上周海关总署公布的5月份进出口数据显示，5月份进口同比增长28.4%，远高于4月份21.8%的增速，反映国内市场需求也远好于预期。可以预见，本周即将公布的宏观数据所显示的经济减速仍将符合政策调控预期和需要，经济硬着陆的概率较低。

　　其次，由于干旱和电荒影响，5月份CPI有可能创出本轮通胀新高，市场短期对加息或上调存款准备金率的预期加重。而从端午节和上周末两个加息时间窗口纷纷落空来看，管理层在货币政策连续收紧后越发谨慎，如果数据公布前后仍不见加息，这将在一定程度上为市场提供支撑。相反，即使本周紧缩政策落地，只要不是加息和上调存款准备金率同时进行，股市也将随之迎来“喘息之机”。

　　对于未来政策走向，笔者认为，由于目前中小企业面临的资金压力等结构性风险正在累积，防超调的难度不断加大。同时，考虑到下半年公开市场到期资金量锐减和国内保障房建设加快推进的因素，央行货币政策将更加灵活。

　　再次，本轮调整以来股指一路下行，截至上周五沪指和沪深300最深跌幅已经达到13%左右，沪指距离年内低点2661点仅一步之遥。而从市净率来看，沪指和沪深300均为2.2倍左右，接近2008年沪指1664点之时平均值2倍。且在2700点附近的点位反映2011年盈利增速在5%左右，已经较为悲观。同时，金融等超大盘蓝筹股AH股溢价也处于5年来的低点，大盘短期大幅向下做空动能持续性不强。

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