投资就是用风险换收益

　　人们愿意承担风险，是为了获取收益，投资者会倾力去了解投资的收益，也会尽量明确投资的风险。可是在不同投资不同的收益与风险下，又如何权衡投资决策呢？缺乏有效的理论和实际的方法，多数投资者只能根据一些先验的套路与经验，分别考虑收益与风险的。

　　1952年哈瑞·马可维茨(Harry Markowitz)发表他的划时代的论文《投资组合的选择》(Portfolio Selection)，其中他问了一个简单但又深刻的问题：投资组合的选择标准是什么？马可维茨的伟大，在于他提出选择投资组合的目标是达到“有效组合”(Efficient Portfolio)，也就是在一定的风险下获取最大的收益的组合。

　　马可维茨是金融历史上第一个人通过投资组合选择的问题，把风险提高到与收益同样重要的位置，建立了权衡收益与风险的理论框架，开创了投资'>现代投资组合理论的先河。马可维兹和他的学生夏普，也因此获得了1990年诺贝尔经济学奖。

　　有了风险的理念，我们就可以讨论投资革命的首要问题：投资者和投资管理者的能力是如何体现和评判的？是收益吗？是风险吗？投资革命的答案是，不只是投资收益，也不只是风险，而是收益与风险的比值！这可以是夏普率，或信息率，而且我给这个老外概念起了个中国名字，叫投资的性价比。

　　投资性价比是投资的确定性的衡量，是投资能力的最重要的指标之一，因为它不随投资杠杆而变，而且跟投资亏损概率直接关联。投资性价比越高，亏损概率越低，投资确定性越好。

　　有人讲：投资者厌恶亏损，而不是风险。这话很对，但是亏损又与投资组合的哪些因素有关呢？那么风险越大亏损就越大吗？亏损跟收益预期有关吗？这里现代金融学和一些高等数学就会帮我们回答这个问题。同样预期收益，风险越大亏损概率越大。同样风险，预期收益越高风险越小。但不同收益与风险时如何比价呢？

　　其实比较的方法，就是投资性价比！不同的收益和风险的组合，投资性价比越高，亏损概率就越小。其时这个道理并不复杂，一些基本统计概率和几分钟的Matlab就可以画出来，但是投资性价比给我们一个衡量投资能力的一个重要的尺度。所以投资革命的核心和首要问题，就是投资性价比的问题。

　　有哪个投资者想要相对收益呢？也就是“牛市帮你多挣，熊市帮你少亏”？估计不多。其实哪个投资者和基金经理不想“市场涨跌都挣钱”呢？但是“绝对收益”就是“只赚不赔”吗？我们不是刚讲过“无风险则无收益”吗？

　　其实绝对收益(Absolute Return)不是绝对赚钱，而是对立于相对收益(Relative Return)而言，不是跑赢大盘就交差，而是市场涨落都要赚钱。但这不是“一定赚钱”，因为无风险则无收益，而是丢钱的概率较小，也就是赚钱的确定性较高，也就是投资性价比较高！

　　绝对收益是每个投资者和基金经理的目标，但有了目标就能实现吗？看看过去两年，各种类型的基金产品，包括“灵活配置”，“不跟踪指数”，或“大胆减仓”，也有产品用股指期货 “对冲下行风险”的，结果怎样呢？多数还是没有做到绝对收益。就像哪个医生不想“起死回生”呢？问题不在目标，而是在有无工具和能力。

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