投资理念的轮回是必然现象

　　回眸美国股票市场近五十年投资理念演变的历史，大致按以下线索在展开：电子、半导体股——绩优蓝筹股——生物工程股——亚洲四小龙、网络股——传统行业绩优蓝筹股。这其中有一个明显的轨迹，即成长(电子、半导体股)到价值投资(绩优蓝筹股)，再到成长(生物工程股——亚洲四小龙、网络股)，再回归价值投资(传统行业绩优蓝筹股)，整体上市场始终在两种投资理念框定的大范围内循环。

　　而中国股市行情从1999年至今，也是在遵循类似的轨迹。1999年开始的5·19行情是以科网股为龙头的，网络产业无限的发展前景让投资者为之疯狂；而随着网络泡沫由疯狂到破灭，在其后几年大熊市中，钢铁、银行、汽车等估值偏低的大蓝筹明显跑赢大势，完成了一次由成长到价值投资的轮回。由股改而掀起的新一轮行情，显然更符合这一特征，在2006年初开始的大行情中，市场明显地按照股改填权行情——银行地产等本币升值行情——题材股行情——大蓝筹行情完成了一轮脉络清晰的转换。

　　所以，我们可以非常明确地总结出这一规律，即投资理念的周期性轮回是一种必然现象。实际上，这种必然现象的背后往往有更深层次的原因。如果对内在价值投资的炒作达到一个阶段，往往会导致估值型蓝筹被过分高估，被低估的成长型筹码往往实际上更加物美价廉，并且会逐步调整到更有远见的机构投资者手中，为下一轮的成长型行情孕育基础，反之也是如此。所以这种轮回式转换的根源，是市场自身的内在规律——真实价值在约束着理性机构投资者的行为，保证了市场中各种板块的轮动，促使股市市盈率结构调整到相对合理水平。从而在估值体系上起到维持市场长期稳定发展的作用，是符合市场客观规律的。

　　三、从投资理念轮回的启示来研判目前市场格局的发展

　　从今年7月份开始的一段时间之内，市场中的主流投资目标是以权重股为主的大蓝筹股板块。在股指期货推出预期、基金规模的快速提升迫使其以大蓝筹为主要建仓目标、大盘股发行速度达到高峰这些宏观因素的刺激下，投资人对大盘蓝筹的追捧达到了一个罕见的热烈程度，大蓝筹估值也达到一个前所未有的高峰。这种疯狂追捧大蓝筹的结果，是让小盘成长股备受市场冷落，而相比之下大盘股的市盈率水平则结构性畸高，实际上目前大部分大盘股的估值已经等同于成长性远高于自己的小盘股。

　　而在近期大盘调整过程中，权重股出现全面整理态势，大盘股的快速滑落除带来权重行情的休整和指数的大幅下跌以外，还必然会带来资金逐步流出大盘股的挤出效应。在小盘股重返估值洼地，开始具备相应估值优势的背景下，机构资金必然开始重新关注具备成长性并且价格合理的小盘股，从而推动新一轮价值到成长投资行情

相关阅读：