39亿变废纸银行真的安全？

39亿变废纸银行真的安全？

据了解，由于票据回购业务涉及计财部门、柜台部门、信贷部门等前、中、后台至少四个部门，只有串联才可以违规操作，因此这一案件显然不仅仅涉2人，而是窝案。据消息人士透露，农行北分2015年违规进行票据回购规模累计达到70亿元。

承兑汇票的期限最长是半年。某银行人士介绍，在去年6月底的股灾之前，很多资金借道票据融资进入股市，这些票据没有真实贸易背景，相当于打白条，股灾之后，票据套现做的场外配资出现大笔亏损，“最后连渣都没有。”

这位人士说，这一现象在江浙一带非常普遍，窟窿非常大，基本上每家银行都会有。“农行这次爆出的39亿，不过是冰山一角。”

流动性风暴

在春节前后市场资金短缺的背景下，此次“票据风暴”也进一步加剧了市场的流动性紧张。因为票据融资规模非常大，将近五万亿，影响不言而喻。

华创证券分析师屈庆、齐晟、吉灵浩表示，近期票据利率也出现了快速反弹，值得关注。从数据上，票据利率的反弹既有资金紧张的影响，也可能和近期大行加大对票据业务风险管控有关。

2015年底，银监会下发了《关于票据业务风险提示的通知》（203号文），203号文称按照2015年现场检查计划，各银监局分别对辖内部分银行业金融机构2015年上半年票据业务进行了现场检查。

检查发现，相关银行业金融机构在办理票据业务中均不同程度存在不审慎行为。203号文提到其中一个风险现象是，银行与票据中介联手，违规交易，扰乱市场秩序。部分银行业金融机构与中介合作，离行离柜大量办理无真实贸易背景票据贴现，非法牟利。文件发出后，多家大行进行紧急自查，暂停部分票据业务操作。

票据类理财产品也受到了冲击，该类理财产品年化最高收益达到7%，远高于新发的银行理财产品的预期收益率。据《南方都市报》，浙商银行负责票据业务的管理人士表示，银监会《通知》对包括互联网平台在内的票据中介机构的影响更大。

对股市影响几何？

农行“窝案”背后接近5万亿票据业务的清查，直接导致了一场流动性的风暴，也不可避免的导致相关资金为逃避清查而从股市抽身，这是近期股市动荡的另一个注脚。

A股君认为，农行票据案显露的只是银行资金与股市关系的冰山一角，随着资产荒的愈演愈烈，2015年以来银行还有一种新的动向，借夹层投资（介于股和债之间）进入股权市场。

银行理财当然不能直接投资股权，它一般以优先级资金进入股权投资市场，并有两种常见的模式。第一种模式被称为“明股实债”，银行以优先级资金投资企业股权，并通过回购协议获得固定回报，杠杆率通常并不高，2~3倍较为多见。

而另一种安排，则“股性”更强。它不仅有固定回报，还能按比例分享利润，甚至还有PE中常见的对赌协议。该模式比“明股实债”收益更高，而使用的杠杆率也可以高很多，业内甚至有数十倍杠杆的案例。

这两种夹层投资模式广泛存在于PRE-IPO投资、上市公司并购、定向增发等业务中，甚至投资中小企业的产业发展基金也常有杠杆安排。

据《第一财经日报》统计，在20万亿元的银行理财中，夹层类资产占比恐怕在两成以上（编者注：和票据业务规模类似，约为4万亿元）。

而某银行这一占比已逼近四成。如果没有监管措施跟上，银行的夹层投资可能会继续增加。已有多家银行表示，“股权”将是他们2016年的理财资金投资重点。

华东地区某信托公司的信托经理亦表示，他们正在内部组织样板案例的学习，并作为公司未来的重点战略，各合作银行也态度积极。

A股君认为，银行理财资金进入资本市场是大势所趋，也是支撑资本市场发展的重要力量。但同时，银行理财资金进入资本市场都是通过加杠杆的形式，并对劣后资金设置了平仓线，这是导致诸如慧球科技大股东爆仓事件的直接原因，加剧股市的波动。未来，银行理财的“缩杠杆”和“禁强平”有必要提上议程。

总之，正如A股君一直所说的，2016的股市是无比动荡、纠结的市场，非常不适合散户交易，选对股也很难赚钱发家，但选错股大概率会遭遇血本无归，和垃圾股背后的庄家、控股股东、甚至银行夹层投资一起玩完。

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