债市单边赚钱已成为往事

债市单边赚钱已成为往事

经过两年的债券牛市，2016年债市收益率将会如何？相比缺乏赚钱效应的股市，债券市场会不会更有吸引力？诺德基金固定收益投资总监赵滔滔认为，单边赚钱的债券市场已经过去，在宏观经济可能会经历改革阵痛的2016年，尤其需要谨防信用风险事件。

审慎看待宏观市场

赵滔滔表示，从宏观经济来看，2015年整体经济下滑态势较为明显，投资数据下行，制造业总需求不足。基建是唯一的亮点，但基建投资增速并不能完全对冲整体下滑的态势。而从国际环境来看，外需也很弱。美国经济虽有起色，但依然处于缓慢的复苏之中；欧洲的情况则更差。这样的内部和外部环境可能会导致2016年中国的宏观经济难以快速走出困境。

在赵滔滔看来，为了应对这样的大环境，政府应会采取积极的财政政策和相对宽松的货币政策来为经济托底。

“现在政府不再把经济增速放在很高的位置，而是侧重稳增长调结构，并提出了供给侧改革，改革的一个重要目标就是化解过剩产能。虽然短期内对经济可能会有负面影响，但这是改革必须承受的阵痛。乐观地看，去过剩产能对中长期经济会有很大贡献，有助于提高全要素生产力、提高中长期经济增长效率。”赵滔滔说。

单边赚钱时代已过去

赵滔滔认为，目前的债券市场环境仍然较好。“宏观经济短期内不乐观，资金方面和政策方面都相对宽松，这对债券市场非常有利。”

不过，2016年债券市场也面临着一些风险。赵滔滔认为，经过过去两年的债券牛市，现在的债市收益率水平很低。预计2016年债券市场的波动率会加大，单边赚钱的市场已经过去，未来债券市场的操作难度会加大。

同时，赵滔滔判断，2016年信用事件爆发的可能性将会增加。“长远来说，打破刚性兑付是趋势所在，不同资质的债券发行人发行的债券利率会基于个体信用风险程度的不同而加大分化。目前，低等级的信用利差已经在扩大，而这种担忧的预期未来会继续强化。”

在他看来，信用风险最有可能发生在急需去产能的行业。“钢铁、水泥、煤炭等重资产行业的产能过剩情况较为严重，当中最有可能出现破产及兼并重组，那些不经济、没效率的企业会被淘汰，行业龙头的集中度会上升，企业经营效率会提高。但是这个过程会很痛苦。”

基于这样的判断，赵滔滔表示，2016年将更加重视交易性策略，同时出于信用风险考虑，将主要进行利率债、高等级信用债的投资，保持稳健的投资风格。

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