投资新风向

人民银行行长周小川率领三位副行长，在北京接受了记者采访，就货币政策和汇率等热点问题回答了记者提问。

　　通读答问的文字记录稿，我认为这场新闻发布会向楼市传达了暖意，但向股市传达的信息略微偏冷。

　　也许有读者会问，在新闻发布会上央行不是明确表态给楼市去杠杆、清理场外配资了吗？这对于楼市的局部过热，应该是比较严厉的举措呀？

　　其实，如果你仔细研究这个问题，就不这样认为。以深圳为例，目前能比较清晰查明的来自小贷公司、P2P公司的首付贷规模大概在30亿元左右，按照10倍杠杆推算（炒房者出购房款的10%，首付贷支付20%，银行贷款70%），30亿首付贷只能撬动150亿购房款，占深圳2015年全年购房款的大约3%，或许还不到。至于来自高利贷和亲友间借款的“首付贷”，官方永远无法掌握，也很难控制。所以，打击首付贷对一线城市楼市影响不大。

　　至于深圳的从4月1日加税50%（其实目前这一政策还没有被官方确认，当然也没有否认，信息来自深圳房地产经纪行业协会），当然可以比较大的影响楼市。但如果货币政策继续宽松，没有进一步配套措施，恐怕也只能助推房价，而不是打压房价。

　　在新闻发布会上，潘功胜副行长有这样一段话值得关注：

　　目前房地产市场的情况，现在商业银行的房地产贷款、个人住房贷款占整个贷款的比例大概是14%，不良贷款比例是0.38%，整个银行业的不良贷款比例大概是1.7%左右，个人住房贷款不良贷款水平远远低于整体银行业的不良贷款水平。

　　目前首付比的情况来看，现在即便按照调整以后的20%最低的首付比，和国际上横向比较来说，仍然是比较审慎的标准。在实际数字看，1月份首套房的首付比普遍在35%以上，二套房实际首付比在40%以上。这几个数字供大家参考。

　　也就是说，央行认为当前房地产贷款风险不大，有加杠杆的空间。所以整体而言，楼市面对的货币政策是宽松的。整治首付贷仅仅是一朵小浪花。

　　此次发布会传递出的信息对于股市来说偏冷。为什么这么说？

　　第一，央行不认为出口下降有太大问题，他们说这里面有进口原材料下降的因素（所以进口下降了，其实货物没有少），这样带来了制成品价格下降（所以出口也下降了，其实货物未必少了）。也就是说，央行不打算在汇率政策上支持制造业。

　　第二，重申了稳健的货币政策，但留下了一个活口（周小川说：当然，我刚才说的话也有一个例外，如果国际或者国内有什么重大的变故性的事件，货币政策是要保持灵活性的，要应对各种冲击、各种事件的产生）。从2月份M2增速和社会融资额的数据来看，的确有踩刹车的迹象，M2增速已经回落到了13.3%，明显低于1月的14%。

　　对于2月份的金融数据，任泽平评论说：刺激证伪，周期落空。意思是说，货币政策大水灌满（1月份时有这个迹象）的预期落空了，因此大宗商品等周期品种回暖的可能性没有了，所以股市进入休养生息的阶段。也就是说，股民又到了现金为王的时候。

　　下周初日本央行要公布新的议息结果，市场猜测不会降息，但会加大购买资产。下周四凌晨美联储将宣布议息结果，不加息可能性偏大，但美联储或许会给出6月加息的暗示。因此，下周股市带有很大的不确定性。

　　今天，国家统计局还公布了1到2月的主要经济数据，四组数据呈现“两不好、两好”的态势：

　　中国1-2月规模以上工业增加值同比5.4%，预期5.6%，创2008年11月以来最低。去年工业增加值同比增长6.1%，创金融危机以来最低增速，工业对GDP贡献率从2.29%降低至1.92%。1-2月发电量同比增长0.3%。

　　中国1-2月份社会消费品零售总额上涨10.2%，较去年12月增速11.1%，去年全年10.7%小幅回落，不及预期11%。

　　中国1-2月城镇固定资产投资同比增 10.2%，彭博调查的经济学家预期 9.3%，去年全年增长 10%。这是中国固定资产投资增速20个月来首次上升。

　　2016年1-2月份，全国房地产开发投资同比名义增长3.0%，增速比去年全年提高2个百分点。商品房销售面积11235万平方米，同比增长28.2%，增速比去年全年提高21.7个百分点。房屋新开工面积15620万平方米，增长13.7%，去年全年为下降14.0%。

　　上述四组数据再次印证了一个事实：实体经济（特别是制造业）和内需低迷，中国稳增长的主力再次切换到房地产和基本建设。这也说明，央行目前的汇率政策是不利于制造业的。

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