监管层严审跨界虚拟产业并购

跨界虚业并购遭严格监管的消息颇受市场关注。事实上，这一监管逻辑早有迹可循，与管理层试图遏制二级市场炒作、泡沫现象，并引流市场融资功能回归“支持实体经济”的定位有关。由此，或许市场可以寻觅的下一热点应是监管层鼓励开展的，经济转型期所需的比如高端设备、芯片、智能制造业等具有盈利空间的产业。

　　导读

　　监管层目前正在对影视、游戏等热点概念或行业的跨界并购重组“从严”审核，但并非是“一刀切”的全部叫停。

　　有关并购重组和再融资监管政策的预期，再次扰动了市场神经。

　　5月11日，媒体报道称监管层已叫停上市公司涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业的并购重组和再融资项目。

　　但当日，21世纪经济报道记者从华东一家投行人士处获悉，监管层目前的确正在对影视、游戏等热点概念或行业的跨界并购重组“从严”审核，但并非是“一刀切”的全部叫停。

　　同日，记者从一家已停牌拟并购影视资产的创业板公司人士处获悉，监管层对该类项目的从严审核，目前并没有对其并购造成影响。

　　5月11日上午，记者就该传闻向证监会有关人士进行求证，截至截稿前尚未收到有关回复。

　　对此消息，接受记者采访的多位投行人士表示，监管层对于游戏、影视等市场热门行业的并购项目从严审核一事，早在近2个月内就已有所传闻，因此这一监管结果并未超出预期，而这一监管方向的背后，是管理层试图遏制二级市场炒作、泡沫现象，并引流市场融资功能回归“支持实体经济”的本来定位有关。

　　“不务正业”式运作被严控

　　华东一家大型券商资深投行人士向21世纪经济报道记者表示，目前监管层对于上述热门行业的跨界并购重组及再融资项目的确有从紧的倾向，但对于目前的从紧标准，尚不掌握。

　　“这个政策变化目前还没有看到成文的标准，目前仅能说明有这样一种监管方向和趋势。”上述投行人士强调，“比如针对互金这块，其实一直是比较严格的，但这个也要具体问题具体分析，比如P2P或者资产转让平台，这一类公司的并购肯定是严控的，至于像支付牌照这种成熟的资产，并不是完全的一刀切。”

　　而也有业内人士指出，目前监管层对并购重组、再融资项目的收紧形式可能仍然在于对项目“一事一议”的实质考察，而并非已形成上述的“负面清单”，而当日消息传出的原因，则可能与部分相关项目遭到叫停有关。

　　“其实并购收紧的消息在最近的2个月里就已经开始传了，但一直没有结论。”中信建投证券一位投行人士称，“对并购重组收紧的方式可能是监管机构会在具体审核时升级，但暂时还没有对具体的行业、概念提出明确的禁入标准，可能是最近有这一类的项目被叫停，于是才有了类似的消息。”

　　而据21世纪经济报道记者了解，部分已通过董事会决议的上述热门行业并购重组项目，仍处于正常的推进状态，并未受到此次监管收紧的冲击。

　　例如，记者当日从一家正在进行影视资产并购的创业板公司处获悉，经该公司高管确认，其此次并购监管标准的改变对其此次项目并未构成影响。交易信息显示，该公司目前仍处于停牌状态，其原经营业务为提供互联网视频服务。

　　“这个从严的许多标准其实需要进一步细化，比如现金购买的并购是否也在被收紧的范围里。”华西证券一位投行人士也表示，“再比如VR行业有的公司完全是做硬件的，这也并不算是比较虚的产业，那么具体该如何区分，可能也要等监管部门给出更详细的标准。”

　　引流实体经济

　　需要注意的是，对于热点领域跨界并购重组、再融资等项目的从严监管，与此前对于中概股回归、类金融借壳重组事项监管要求的提高，几乎是同步到来的。

　　一位接近监管层的券商保代向21世纪经济报道记者透露，上述两件监管政策的新动向，其实都是年后监管层“从严监管”资本市场各类运作的表现。

　　据该保代透露，此次对并购领域的从严审核和与对中概股回归的政策调整，其背后的逻辑具有共同性。

　　“这次监管层对中概股的监管和对热点领域并购的收紧的逻辑，背后其实和当前宏观政策目标引导资金流回实体经济有着密切的关联。”前述接近监管层的保代表示，“这也和此次‘权威人士’在官方媒体上表态是相通的。”

　　业内人士指出，目前的宏观政策方向，在于引导存量资金进入实体经济，并避免市场资金过剩诱发一二级市场股价炒作的估值泡沫化现象。

　　“很多公司搞概念，搞故事，追热点，其实背离了做实业的本质，而是想从中套现。”前述华西证券人士表示，“这种现象已经不局限于场内，场外的风投也是一样，上一轮的融资想通过下一轮的融资退出，击鼓传花中，估值却一次比一次高，炒到最后还是要让二级市场来接盘。”

　　“很多影视、游戏的项目还处在烧钱或没有进入盈利阶段，有的也只能是业绩承诺，但业绩承诺不完成也缺乏足够的惩戒机制。”上述保代表示，“可以说监管层对这类现象的容忍度正在逐渐降低。”

　　“整体来说，是让该去产能的去产能，该去杠杆的去杠杆，不该炒作的不炒作，将资金向正常的、健康、有明显盈利预期的领域去引流。”上述保代强调，“所以我们预计接下来也会有一些项目是被监管层鼓励开展的，比如高端设备、芯片、智能制造业等具有盈利空间的产业。。”

　　而在西南证券一位资深投行人士看来，此次监管层对中概股回归、热点领域并购等事项审核的收紧，也意味着券商投行业务的生态会出现变化。“监管中的实质判断会更多。投行并购业务生态也将发生重大变化。”

　　启赋资本董事长傅哲宽则认为，该政策对于二级市场炒作概念将会带来较大影响。“对于二级市场炒作概念会有比较大的影响，另外对这些行业的借壳上市影响也比较大，比如中概股回归。”

　　而一些创投人士也认同该政策的方向。“这个举动反而会让泡沫减少。”经纬中国创始管理合伙人张颖表示，“不管大的市场好坏，有能力的创始人总能融资，逆境只会让生存下来的公司更有价值。”

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