央行财政部角色大换位

简单地说，就是央行的货币政策要靠后，财政部的财政政策要上前。如果你是一个认真学习过经济学理论的人就应该知道这一点，所谓的宏观调控，政府部门可以使用的工具并不多，真正强大而有效的也就是货币政策和财政政策两种，玩不出什么花样来。

为什么说正在发生这种变化呢？

5月26日，市场上有这样一则消息，称央行货币政策分析小组表示，为了稳定市场被动注入流动性属无奈之举。在一份《2015年以来稳健货币政策主要特点的回顾》中，央行货币政策分析小组表示，2015年年中以来，我国资本市场出现了两次快速下跌。第一次是6月中旬以后股市大幅下挫，为防止爆发系统性金融风险，人民银行及时采取了降息措施，并提供了流动性支持，也在一定程度上使M2增速有所加快。从全球来看，这种为稳定市场而被动注入流动性的做法虽属无奈，但似乎也没有更好的办法。

既然表态是非常时期的无奈之举，自然就会有非常回归正常的举措，所以这个报告还表示，“货币信贷月度数据出现一些起伏波动是很正常的，观察货币政策稳健性不能仅看个别月份，需要看几个月乃至一年平均、整体的情况才能判断。随着春节因素消除和股市逐步趋稳，货币信贷增速最终还是会回来。”

而“由于应对去年年中股市波动使当时M2基数大幅抬高，因此未来几个月M2同比增速可能还会有比较明显的下降；当然，这主要也是基数效应在干扰同比数据，并不代表真实的增速，随着基数效应逐步消失，M2增速将回归正常。”对这样的一份报告，市场的分析结论也很简单，那就是央行今后一段时间是要真正操作稳健的货币政策了。从紧不至于，但是继续放水就不要再指望了。为什么这样？很正常。因为央行的货币政策本来就是大水漫灌，干旱的时候该灌溉也得灌溉，没有灌溉肯定是不行的，但是效果就不一定好了。

看过了央行，再来看财政部的新思路。在财政部网站上5月27日挂出的来源是《人民日报》的报道“置换债券不会挤出民间资本”中，明确提出了“政府可以阶段性加杠杆，支持企业逐步去杠杆”。

出现在这则报道中的财政部有关负责人表示，“总体来看，我国政府债务仍有一定举债空间。为落实中央‘去杠杆’的改革任务，政府可以阶段性加杠杆，支持企业逐步去杠杆。”

这位负责人介绍，“目前，我国地方政府债务风险总体可控。以国际通用的债务率指标衡量，2015年地方政府债务率为89.2%，低于国际通行警戒值。”按照新修订的《预算法》，适度加大国债和地方政府债券发行规模，是政府依法规范加杠杆的重要举措，可以避免全社会债务收缩对经济造成负面影响。随着全社会的杠杆水平逐步下降，政府的杠杆也可以逐步释放。

什么意思？就是财政部要在货币政策保持稳健的时候稳住经济，思路很明显，全社会的杠杆水平要降下来，首先货币放水要管住，不要再加杠杆，不加杠杆的时候要稳住经济，可以用政府加杠杆的办法帮助企业去杠杆，企业去了杠杆活下来了，最后经济整体局面向好的时候，政府加上去的杠杆再自然降下来。

这里面有两个细节值得玩味。

第一个是货币杠杆的确很难区分好坏，放出去的水，会到有生命力的企业，也会到产能过剩本来就该被市场淘汰的企业，更有可能是不去实体经济，去了资本市场和房地产市场，你不能强求这些央行办不到的事情；但是政府的杠杆去替换企业的杠杆，就能更好地解决这个问题，首先定向是实业，其次甄别是不是过剩的行业，都可以比货币政策做得更好。

第二个是准确地认识到全社会的杠杆不能一把降下来。其实，最好的降杠杆的时间应该是经济的上升期，下降期硬是要降杠杆，很容易就把整体经济搞死了。既然政府承担杠杆的能力还有空间，企业的高杠杆已经难以维系，用大杠杆去换小杠杆自然是可取的。简单说，就是政策的承债能力和信用都更好，先把杠杆置换出来再说，既然真正的去杠杆一定要等到经济回暖，那么政府先承担这个杠杆反而更安全。

所以，对于宏观调控的大转换，央行和财政部的角色换位，真的值得我们好好关注和研究，这是一步不得不下的好棋。

对于资本市场的泡沫而言，该破的就得破了吧。

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