制造业投资风险加大

　　当前实体经济，尤其是制造业的短期库存周期回暖尚不稳固。从整体上看，在经济结构转型过程中，非制造业仍具有相对充沛的活力。

　　民生新供给中小企业制造业指数有所回落，较上月下降1.1个百分点至45.8%；非制造业商务活动指数连续3个月回升。非制造业商务活动5月指数为44.4%，较上月小幅提升0.2个百分点。

　　近日，中国民生银行(8.99 +0.22%,买入)与华夏新供给经济学研究院联合发布《2016年5月份民生新供给中小企业指数（制造业）》、《2016年5月份民生新供给中小企业指数（非制造业）》。该指数及其分项指标展示了企业的微观生产和经营层面，并与宏观环境相联系。

　　中国民生银行研究院院长黄剑辉牵头的研究团队撰写了民新指数深度解读报告。

　　报告称，虽然经济回暖基础尚不稳固，但目前民新指数已较今年1、2月份的水平显著好转，反映第二季度经济仍保持稳定增长。

　　制造业指数虽然回落，但分项指数中不乏亮点。从制造业分项指标看，下游需求疲软，企业生产活动有所缩减；材料与产成品库存一降一升；价格指数、供应商交货时间指数回升；总体融资情况好转，融资成本指数回落；资金周转速度不断加快，经营现金流状况持续改善；盈利指数持续回升，投资稳步扩张，预期有所回落。

　　从非制造业分项指标看，非制造业企业经营活动持续好转；下游需求小幅回落，企业存货有所下降；从业人员指数和一线员工工作时间指数小幅回落；销售价格指数略有下降，供应商交货时间持续加快；融资难持续缓解，但融资成本有所上升；资金周转略有趋紧，经营现金流再度跌至荣枯线之下；盈利指数略有提高，生产和投资预期有所下降。

　　针对这些指数分析，报告给出了几点政策建议。

　　一是短期需求推动的外生性增长具有不可持续性，且伴随着“加杠杆”等副作用。当前仍应发挥供给侧结构性改革的作用，需求扩张只能适度；二是与需求政策一样，供给侧结构性改革也要做好预期引导，既要防止实体企业盲目扩张，也要防止企业对改革的认识不足而采取观望与被动等待；三是货币政策在强调“稳健”的同时，也应避免“急刹车”和“矫枉过正”。在总量增长空间较小的情况下，需加快金融改革，疏通政策传导机制，引导资金进入实体经济，从而有效降低制造业与非制造业的融资成本。

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