中国稳健货币政策

中国稳健货币政策

　　中国有句俗话叫“请神容易送神难”。这句话用在美联储货币政策上显得十分合适。

　　为了度过金融危机，美国自2008年以来连续实施了4轮量化宽松的非常规货币政策，以刺激经济复苏。上周末，美联储主席耶伦表示，考虑到美国劳动力市场的稳固表现以及美联储对经济和通胀的预期，未来几个月内加息的可能性有所加大。但相比于口头上的频繁表态，美联储仅仅是在2015年12月实施了一次力度不大的加息，整个加息过程更多时候是“光打雷，不下雨”。

　　对此，高盛集团首席经济学家简·哈祖斯指出，美联储之所以发出鹰派言论，一方面为了安抚国内日益高涨的加息声音，另一方面是为了维护美元资产在全球资金眼中的吸引力。简·哈祖斯说，择机发表即将加息的言论，推动美元加息预期升温并带动美元升值，维持美元资产的吸引力。这对美联储是一笔很划算的买卖——最终美联储无需真正加息，就可以实现加息的目的，让全球资金涌入美元资产支持美国经济增长。

　　中央财经大学金融学院副院长应展宇教授对本报记者表示，量化宽松并非常规的货币政策，其实施后美国联邦基金利率一直处于接近于0的低位。而随着美国经济的好转，美国退出量化宽松、回归正常货币政策便有了现实基础，加息则是一个重要方式。“通常，加息是应对经济过热的调控手段，即加息政策表示经济向好，而加息本身则将为经济降温。因此，美国加息缓慢根本上还是取决于其国内重要经济数据的表现。同时，由于美国大选临近，其货币政策也会不可避免地受到各种政治因素和利益集团博弈的影响。”应展宇分析。

　　适应新常态：中国政策有定力

　　那么，美联储加息对中国究竟有何影响呢？应展宇表示，理论上看，美联储加息将提升美元资产吸引力，让人民币形成贬值压力，挤压中国货币政策空间，不利于中国经济。但也要看到，美联储数个月来的“口头加息”已经在很大程度上透支了预期。因此，如果中国经济能在未来继续保持当前的增长态势，那么无论美联储加息与否，对中国经济及政策的边际影响都会日益衰微。

　　方正证券首席经济学家任泽平分析，美国加息可能会制约中国货币政策，但目前影响不大。中国货币政策目前可能更关注CPI、经济和房价走势，货币政策将保持稳健而无意收紧。中国人民大学重阳金融研究院客座研究员张敬伟认为，8月密歇根大学消费者信心指数连续第三个月下跌、美国商务部修正后的GDP数据低于预期，这些都显示美国经济复苏基础并不稳固，美联储年内可能加息一次，而且可能沦为为了加息而加息，“加息”这种外界干扰因素对中国的干扰也将越来越小。

　　值得注意的是，中国央行在其今年二季度货币政策执行报告中曾明确指出：将主动适应经济发展新常态，保持政策的连续性和稳定性，继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境，促进经济科学发展、可持续发展。

　　从货币政策的这种稳健表态不难看出，中国宏观经济政策仍将坚持自己的节奏和定力，为供给侧改革创造良好环境。

　　爬坡过坎期：扎实改革不动摇

　　宏观政策造氛围，扎实改革谋长远。应该看到，美国属于发达经济体，其创新能力较强，经济增长质量较高，很多企业处于产业链分工的顶端，因此美国面对经济下行危机时采取宽松的货币政策才相对有效。而中国经济长期以来发展方式较为粗放、体制机制等内在结构性矛盾较为突出，如今正处于爬坡过坎、转型升级的关键阶段，因此保持宏观政策定力，扎实推动各项深化改革措施落地无疑是“上策”。

　　“表面上，美联储加息对华的影响主要通过资本流动和汇率变化体现，而真正起作用的则是中美两国整体经济的走势。”应展宇表示，尽管中国的宏观政策工具还有很多，但毕竟都是集中于需求端管理；而要想解决制约中国经济深层的体制机制矛盾、激发企业活力、提高生产效率，最终还是要靠供给侧改革。所以，中国的宏观政策乃至整个改革的步伐并不会因美联储的“口头加息”而动摇。

　　在不少海外学者看来，当前中国经济较之前已经明显企稳，未来的转型更将决定世界经济复苏的前景，但中国经济依然是促进世界经济增长的最大贡献者，这种贡献在全球经济增长陷入停滞、举步维艰时显得弥足珍贵，未来全球经济增长仍然要依赖中国。

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