养老金不是拯救股市的活神仙

　养老金投资必须尊重投资人也即养老金权益享有者保值增值的意愿，切实保障他们所应享有的权益，万万不能被当成“国家队”。养老金入市只有成为全体养老金权益享有者的真实利好，才有可能是利国利民的真正利好。

　　新一轮养老金入市行动就要来了。不少人把养老金当成救市的活神仙，预期A股市场又将掀起一波滔天的牛市巨浪。这是一种不切实际的幻想。

　　养老金入市进行投资运行，这是国际惯例。但养老金、企业年金乃至全国社保基金的投资运行同汇金、证金之类的“国家队”入市并非同一范畴性质的投资行为，其入市并不是为了稳定股市或救市，而主要是为了自身的保值增值。在这个意义上，社保基金即使很难说不是“国家队”，至少也是不一样的“国家队”。因此，对养老金、企业年金还是社保基金的入市，动不动就同什么救市稳市混为一谈，这无论从那个角度来说，都不能说是一种正确的理解。

　　早在2012年初期，广东省就先行先试，将1000亿元企业职工基本养老保险基金结余资金委托全国社会保障基金理事会投资运营，为全国养老保险基金实现保值增值开辟了新渠道。据统计，广东省的这笔委托资金2012年年化收益率达6.73%，2013年超过6%，2014年达10.7%。截至2015年末，投资收益近315亿元，累计收益已超过31%。紧随其后的山东省委托全国社保基金投资运行的500亿元，截止2015年末的累计投资收益近37亿元。

　　统计显示，截至2015年末，全国社保基金理事会管理的基金资产总额为19138.21亿元，基金权益总额为17966.51亿元。其中，全国社保基金权益15083.42亿元；个人账户基金权益1149.65亿元；广东委托资金权益1196.49亿元；山东委托资金权益536.95亿元。截至2015年年末，全国社保基金自成立以来的年均投资收益率8.82%，远超同期通胀率6.47%，累计投资收益额7907.81亿元。然而，另外的统计数据却告诉我们，截至2014年底，我国基本养老保险资产规模约为3.56万亿，年均投资收益率约为2%。2015年的这一数据估计也不会有太大的变化。这至少说明，未进入全国社保基金理事会管理的养老保险资产大部分年份低于同期通胀，实际上处于贬值的状态。这是一个不能不引起高度重视的严峻事实。这也正是中央的决策在地方分散投资还是地方政府委托全国社保基金理事会，投资养老金结余的选择中，最终下决心倾向于后者的根本原因。笔者相信，大多数投资者也会赞同这个选择。

　　不能不看到，与省级社保基金理事会相比，全国社保基金理事会的养老金投资能力、专业人才、运营经验虽然都无不更胜一筹，但是，其投资经历也并非只有过五关斩六将而没有走麦城。例如，在2007年的大牛市中，社保基金的经营收益率虽然曾达到历史最高的43.19%，但在接下来的2008年金融危机时，投资收益率则为-6.79%。得益于去年上半年的一波大牛市，当年社保基金15.19%的投资收益率又一次创下了自2010年以来的新高；不过，由于受到又一波重大股灾以及历时甚长的低迷行情的影响，谁又能算得准接下来社保基金这一年的投资收益率还能不能继续交出让人满意的答卷呢？！

　　社保基金是不是中国的巴菲特，并不在于人们的良好愿望，而是取决于其自己的具体实践行为。根据世界各国养老金投资管理的经验，养老金入市固然需要与多层次资本市场建设的推进紧密结合，通过专业化、组合化的投资方式，确保养老金获得长期、稳定的回报，但更重要的是，养老金投资必须尊重投资人也即养老金权益享有者保值增值的意愿，切实保障他们所应享有的权益，万万不能被当成“国家队”，干一些救市托市的傻事。政府应该在推动税收优惠上下功夫，而不是只关注养老金入市能带给股市多大的利好。养老金入市只有成为全体养老金权益享有者的真实利好，才有可能是利国利民的真正利好。

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