股市为何如此担忧人民币贬值

　　 B股指数大跌6.15%，创下1月以来最大跌幅，受此影响，A股所有指数尾盘跳水，整体收跌。

　　在人民币汇率持续走弱的时下，B股的大跌似乎能够解释国际市场对人民币计价资产的担忧情绪。但货币升值和贬值对股市带来的影响，往往需要更大的时间周期来研究。如果从近年来的相关性看，无论A股还是B股，人民币趋势性的贬值反而有利于股指底部的抬升，确实也更容易引发剧烈波动。

人民币汇率与A、B股走势

　　关于B股，近期港股市场持续走弱，美联储加息预期的走强、美国货币基金新规可能导致的资本回流美国，也给全球市场带来了巨大的不确定性，恐慌下的大跌属正常。另一方面B股总市值还不到200亿，仅仅占到上证综合指数的0.1%，影响力不仅有限，而且在衰弱。

　　不可否认的是，A股市场对汇率的敏感度在提升，但内地资本账户本身还处在一个相对的管制状态，这种情况下，看趋势比看一个点要关键得多。

　　更多投资者关注的，是人民币贬值背后的东西，而不是贬值的具体数字，股市所存在的风险，也正是如此。

　　股市为何如此担忧人民币贬值呢

　　第一，美国财政部周末发布半年度报告，称中国并没有“操纵汇率”；其中更重要的一个数据是，美国财政部估计，从2015年8月至2016年8月，中国共出售约合5700亿美元的外汇资产，以阻止人民币的更大贬值。

　　5700亿美元是个什么概念？整个2015年中国的贸易顺差总额也就5500亿美元。也就是说，中国一年赚的钱，用来“阻止”人民币贬值还不够。

　　本周三中国将公布第三季度GDP，市场普遍预计会好于预期，但按照人民币对美元汇率走势，以及市场自身的信心和感受来看，以美元计价的中国GDP增速可能会低于预期。更多国际投资者对中国GDP增长数据存在担忧情绪，对股市的观望和撤离短期看是存在的。

　　第二，上周五中国公布的9月CPI数据远高于预期的1.6%，至1.9%，增加了市场对未来通胀的担忧，中国货币政策的空间受到挤压。通胀预期的上升，货币宽松预期的下滑，对股票市场来说并不是一个积极信号。

　　第三，自新一轮房地产调控开始实施以来，很多投资者认为股市可能会吸引部分从房地产市场撤离的资金，但从近期人民币汇率走势看，房地产资金进入股市的逻辑并不可靠，市场更关注房地产资金的“外流”风险，而不是进入股市带来的跷跷板繁荣。

　　房地产资金进入股市的前提应该有两个，一个是中国经济增速预期稳定、向好；第二个是通胀保持在相对低位运行，人民币汇率在可控范围内波动。否则，股市并不会成为人民币市场很好的蓄水池。

　　投资者在关注什么？

　　在通胀预期有所升温，经济增长预期不强的情况下，投资者的选择可能更能验证市场对“滞涨”的担忧。

有色涨幅排名

　　有色板块涨幅居前，市场到底在押注经济复苏，还是“滞涨”呢？有色板块涨幅排名前十的里面，基本都是黄金股。国内投资者在国际金价出现下跌，且美联储加息预期增强的背景下，增持黄金类股票，这实际上是在追逐黄金的避险功能，押注经济增长的逻辑并不成立。

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