股市为啥成为居民财富的“粉碎机”？

　据中国证券登记结算公司最新数据显示，自去年6月上证指数从5178点大跌以来，一年时间，A股中持股10万元市值以上股票的股民减少了276.6万人，而持股500万元至1000万元市值股票的股民锐减幅度最大，一年里减少44%。这一年，很多大户变成中户，中户变成散户，更多散户则饱受着市值不断缩水的煎熬。

　　一直以来，A股市场是中国百姓投资的主要渠道之一。即使在当前经济逐阶下行的情况下，大家仍然对股市的未来抱有信心。股市相对于楼市投资需要大量资金、银行存款跑输通胀、国债被“秒光”而言，更是充满着“一夜暴富”的魅力。但这一年下来，股市却成了居民财富的粉碎机，无数中产阶级家庭资产缩水，无数人的命运就此改变。

　　面对这一轮史诗级的股灾，很多人认为，中国的宏观经济不行，所以股市没有上涨的可能。但我们也必须看到，即使在成熟国家，股市也从来都不是经济的晴雨表。如果真的是，我们又如何解释美国股市从2008年到现在涨了两倍多？

　　尽管美国经济一直在艰难中复苏，但股市却涨势喜人。正是因为股市长期牛市上涨，众多美国家庭参与资本市场投资分享了长期稳定的财富增长。现在的问题是，A股市场为啥不是我国居民增值机，而是粉碎机呢？

　　首先，A股市场中70%是散户投资者，30%才是机构投资者，而在美国却恰好相反。多数家庭不炒股，却是持有共同基金，而这些基金在过去50年的平均年化收益率是11%左右，不仅远远跑赢了这个国家的通胀水平，这也使美国股市的筹码被长期锁定。

　　而在以散户为主的A场中，大家都抱有“捞一票就走”的心理，所以股价长期波动在所难免。其实，在一个散户为主的A股市场中，大量筹码分散在各处。行情来了，大家跟风炒作；行情散了，人们争相抛筹，这样股市出现暴涨暴跌的波动概率远比成熟国家股市要大得多。只要中小投资者跑得稍微慢一拍，就会全部被套，帐面财富快速缩水在所难免。

　　再者，A股IPO实行的是核准制，迄今有700多家拟上市公司正在后面排队。当拟上市企业好不容易获批上市，大股东和发行方会利用股票资源的稀缺性，而联手抬高新股的发行价格，造成新股价格透支其成长性，使得在A股的二级市场的股票只留有投机价值。

　　比如，2008年中石油发行价16元，上市首日窜上48元后一路向下，现在跌到7.19元，套死了无数中小投资者。显然，在一个充斥着投机，股票估值存在泡沫，股价随时可能回归合理估值。所以，如果我国居民一直参与二级市场投机炒作，那财富不被割韭菜才是怪事。

　　再次，尽管A股市场开设到现在已逾二十多年，但迄今制度建设还不够完善，而机构投资者拥有远比散户获得更多信息的能力。显然，散户和机构投资者并不站在同一起跑线上。试想，机构投资者靠最先获得信息优势赚钱，最终输钱的肯定还是散户投资者。

　　虽然，证监会在打击老鼠仓、内幕交易和操纵市场等投资黑幕力度远超过去，但仍然对上市公司信披的事中、事后监管力度还不够，对信披不实的上市公司打击力度有待加强。正是由于散户在信息获得方面严重滞后于机构投资者，才使得A股市场成为散户财富的粉碎机。

　　最后，一会儿默许股市加杠杆，一会儿又要给股市快速去杠杆，受损失的肯定还是中小投资者。去年上半年的那场疯牛行情，之所以能在不到一年的时间里，把股指从2000多点一下推升到5178点，主要还是监管当局默许了场内融资和场外配资的高杠杆形式存在，特别是民间的场外配资的杠杆率都在1：10以上。

　　在这种情况下，高杠杆能把股市炒上了天，同样也会因监管者快速去扛杆，将股指打回原形。而由于中小投资者对行情判断能力远逊于机构投资者，所以去年股灾有六成股民没有及时逃离股灾，财富增减也随着时光流逝，而悲喜间交集。

　　在这轮股灾一周年之际，很多市场参与者进行了深刻反思。股市之所以成为居民财富粉碎机，而不是增值器的原因是多种多样的。只有股市投资者的结构逐步改变、市场规则日趋完善、新股发行转向注册制、对加杠杆要拿捏有度，这样A股才能逐步走出大多数投资者资产不断缩水的宿命。

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