债转股来了 中国股市有重新走牛的可能吗？

　　17年前，曾经启动了一轮轰轰烈烈的债转股任务，而经历了那一次的债转股之后，当时国有银行沉重的不良贷款，也基本得到了较好地处理，并促使银行得以剥离坏账，并在随后的时间内获得了比较可观的发展空间，顺利度过了危机，而且不少国企也由此得到了生机。

　　17年后的今天，债转股又一次出现在我们的面前。不过，与当时的市场环境相比，当前国内正处于经济下行，经济转型的大环境。与此同时，近年来，随着企业违约风险的持续增加，长期依存的刚性兑付也得以逐渐打破。或许，在系列债券违约风波接连上演的背后，债转股的再度出现，将会让部分面临阶段性困境的企业，带来了很好的喘息机会。

　　需要注意的是，鉴于新一轮债转股的再度启动，事实上是与17年前的债转股有着本质上的区别。

　　其中，在17年前的债转股计划中，其主要任务还是要处理国有银行高居不下的不良贷款，而当时国有银行不良贷款比例相当高，也让当时不少国企企业深陷困局。由此可见，对于当时的债转股是需要承担着重要的历史使命。

　　但，时至今日，有数据统计，截至2015年末，商业银行全行业的不良贷款率仅有1.67%，整体还是处于可控的范围之内。不过，鉴于债券违约、企业破产重组等系列事件的上演，债转股又有着新一轮的历史使命。

　　根据最新的消息显示，新一轮债转股也颇具新时期下的重要特征。

　　其中，其明确指出了相关市场主体需要自主决策、自担风险、自享收益，并强调了市场化不兜底的要求。与此同时，还对几种类型的企业禁止其实施债转股，拟更好明确债转股的界限。实际上，纵观此轮债转股的核心，关键还是在于“市场化”“法治化”这两个关键词身上，而此举也迎合了当前市场发展的大环境。

　　不可否认，在新一轮债转股的推动效应之下，会有利于企业杠杆率的降低，且对部分高负债的成长型企业，乃至部分重点核心企业而言，也会为其带来较好的喘息机会。至于上市银行股，也可能会或多或少地降低其不良贷款风险，但经过债转股之后，其债权人身份却变成了股东，而其最终的资金回收，或套现渠道，仍然具有一定的不确定风险。

　　由此可见，对于上市银行等相关债转股主体，在其实现债转股的过程中，更需要甄别好实施债转股的对象企业，做好严格的风险把控。否则，可能会造成企业救活不了，反而会让银行处于进退两难的尴尬局面之中。

　　站在部分高负债成长型企业以及部分重点企业等角度来分析，债转股确实会为它们带来了一个崭新的转机。或许，对于这部分企业来说，它们本身的质地并不差，而只是暂时性的经营困难，当风险释放、危机结束之后，企业有望得以重获生机。由此一来，随着企业盈利的好转，其反映至二级市场身上，就是股票价格的持续回暖，加之每年相对合理的股息收入，这无疑会对股东一方来说，是最好的结果。至于那些仍未在资本市场上发行上市的企业，随着其盈利要求的提升，亦有机会借助绿色通道等途径，加快其实现发行上市的目的，此举同样会对债转股的主体带来了流动性预期以及投资回报的预期。显然，这也是多方共赢的局面。

　　然而，在实际状况下，经济下行压力不减，企业本身的压力自然也会不可小觑，能够实现上述多方共赢的概率还是相对不高的。

　　换言之，对于部分企业而言，即使其实施了债转股的策略，也可能会因为其自身的经营管理能力的问题，或者是行业发展周期等因素，也难以在中短期内获得发展的转机，债转股并未给企业带来实质性的转变。于是，在企业盈利未有改善，企业经营仍显艰难的背景下，以银行为主的主体，可能会面临长期不能够及时回收资金流动性的困局，而一旦这种风险得以积聚，或在其债转股的过程中，不能够较好地处理好风险，则很可能还会产生出一系列的风险问题，这对银行来说，也是一个很大的考验。

　　从谨慎的角度来思考，现阶段债转股仍然处于摸着石头过河的阶段，其最终效果如何，或其整体风控能力如何，仍然需要持续观察。但，换一种角度来看，如果既要激活起债转股的热情，又要较好满足银行等相关主体债转股后的流动性、投资回报率等需求，或许更需要有一个持续稳定的牛市环境给予支撑，进而满足各方的真实需求，而不至于让债转股陷入至进退两难的境地之中。

　　不过，值得一提的是，当谈及债转股的概念，投资者总感到了心有余悸。在实际情况下，虽然说债转股的对象有明确的划分，且基本离不开部分实力金融机构的身影，但在债转股的背后，即把债权人的身份转变成股东，且这种股东何时获得预期投资回报率以及何时得以套现，也是颇具不确定性。或许，在新一轮债转股的背后，最终还是离不开把风险转嫁到普通投资者的身上，并由此引起了投资者的不安。

　　或许，对于这种担心，还是属于情理之中。

　　除此以外，在实际情况下，在债转股的过程中，确实会存在些许利益输送、权力寻租等风险，而最终如何严格执行债转股的内容，并如何强化监督，防止部分“僵尸企业”或“恶性企业”巧妙借助债转股来延续其生存的空间，这就显得相当关键了。

　　确实，在当前的市场环境下，不达标的企业，尤其是那些长期占据市场资源而并未有任何转机的僵尸企业，应该及时清退，不能够对其抱有侥幸的态度。与此同时，应该进一步强化市场优胜劣汰的功能，把更多更好的市场资源留给那些需要发展的企业，进而提升整个市场的运行效率。

　　此外，在债转股的过程中，也需要实施监测，并阳光化、透明化地处理好相应的操作流程。否则，一旦让一些不达标企业或相关利益者趁机捞金，则可能会给市场带来较为沉重的打击，同时仍会对新一轮债转股的执行效果大打折扣。

　　债转股来了，中国股市有重新走牛的可能吗？或许，经历了一轮轰轰烈烈的股灾行情之后，期待牛市重新起步或许只是一厢情愿的事情，但对于市场而言，若债转股配合稳健牛市的开展，可能会产生出出乎意料的作用。就目前而言，市场可否由熊转牛，仍需要继续观察。

　　但，对于股票市场来说，无论是牛市还是熊市，归根到底，还是离不开财富资金再度分配或再度转移的过程，而在此过程中，谁拥有资金优势、成本优势、信息优势等因素，却决定了谁可能会成为市场中最终的赢家，而大资金大机构无疑占据了绝对的优势。然而，至于中小散户，他们可生存的空间也就相对有限了。

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