两大原因导致蓝筹股市盈率低于欧美

为何蓝筹股市盈率明显低于美国、欧洲，中国人民大学副校长吴晓求认为有两个原因。 一个方面是因为社保基金没有完全进入，社保基金投资者进入之后应该选择这些蓝筹;另一方面和人们对投资风险的偏好有关系。

清华大学中国与世界经济论坛在北京举行。本次论坛主题是《2016年寻求突围》。金融界网站全程直播报道。

　　对于主持人提问的为何蓝筹股市盈率明显低于美国、欧洲，中国人民大学副校长吴晓求认为有两个原因。

　　一个方面是因为社保基金没有完全进入，社保基金投资者进入之后应该选择这些蓝筹，“因为这些蓝筹从它的回报来看，它应该可以达到5%，对蓝筹对社保基金是一个很高的收入。我们市盈率银行类只有6倍左右，如果它的分红达到50%，有10%的回报。国家给这些机构免税市盈率非常高，我们现在社保基金比较小。一般的商业投资者，他有一点点不解渴。”

　　另一方面和人们对投资风险的偏好有关系。“真正有财富大幅度成长的，显然投资这一类，应该说不会有大幅度成长。有大幅度成长一定不确定，投资的核心不是投资的确定性。”聪明的投资者一定投资他的不确定性，未来有很大希望，可能有很大的风险。这样一来发现创业板市盈率比较高，很多人投入于创业板。 吴晓求认为，要改善的是投资者和投资结构。

　　以下为部分文字实录：

　　主持人：请教一个具体问题，我们的蓝筹股的市盈率非常低，比美国和欧洲低很多，为什么上不去，是的心里因素，还是有金融学的根本道理。

　　吴晓求：我再讲下去就违规了，涉及到股评了，本来这个就是一个很不好的职业。现在跟推销保险差不多，比卖假药稍微好一定。我尽量不向那个方向走。

　　主持人：我问的问题不是股评的问题，误解了。我问的我们蓝筹股市盈率明显低于美国、欧洲，尤其是银行股，纷纷回到了净限值以下，85-90%的水平，为什么这么低？

　　吴晓求：有两个原因，一个方面是社保基金没有完全进入，社保基金投资者进入之后，他应该选择这些蓝筹。因为这些蓝筹从它的回报来看，它应该可以达到5%，对蓝筹对社保基金是一个很高的收入。我们市盈率银行类只有6倍左右，如果它的分红达到50%，有10%的回报。国家给这些机构免税市盈率非常高，我们现在设备基金比较小。一般的商业投资者，他有一点点不解渴。个人说，把钱买这些，每年收益交完税有7-8%，他不干，因为他需要更高的收益。从一个长周期来看，有8%的收益是非常好的。很多人现在一个是打听消息，哪里充足，购并，消息到处是。有人说我告诉你一个消息，他黑并购，我说你知道，全世界都知道了。当然和人们对投资风险的偏好有关系，真正有财富大幅度成长的，显然投资这一类，应该说不会有大幅度成长。有大幅度成长一定不确定，投资的核心不是投资的确定性。我事先计算出它的收益，一般来说，聪明的投资者不买这个东西。聪明的投资者一定投资他的不确定性，未来有很大希望，可能有很大的风险。这样以来你发信创业板市盈率比较高，基于这样一个判断（音）。而且中国资本市场未来成为伟大企业，先经济时代，或者后工业企业一定在创业板孕育，主板很难运营，很传统，很文登，很难预期。很多是投入于创业板，你无法解释说哪个理念对的。我一旦我们投资的结构改善了，它只会买这个，不会买创业板。你告诉他有伟大的企业他也不会买，要改善的投资者。

　　寻求突围，货币存量很多，怎么突破，我们要发展资本市场，还是一个历史问题，过去十几年是不是我们的股市和房地产市场有一个替代交替的关系，曾经你跟任志强打官司，现在我们轻不到了。哪个市场会起来，是不是有巨大关系。

　　吴晓求：从各国的案例来看是有替代性，投资者会有选择，一个是买的东西比较好，同时收益和风险得到市场平衡的灌顶，由于他对市场的偏好。特别是对于金融市场不是特别发达的国家，你会发现CPI不上涨，但是它的房价上涨。从这个意义说明中国的金融体系深化不够，中国的投资对中国提供多元化的，流动性的金融资产的能力很差。为什么我们推进中国的金融改革，就在这个地方，中国金融还是在这个层次上，我想今天是一线，明天就是二线了。所以如果我们整个金融改革达到了一个很高的程度，同时也开放了它的产品也多样了，客观上对房价的上涨会有抑制的作用，某种说有交替的作用。

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