余丰慧 ：勿再轻言人民币没有持续贬值基础

　　央行掌控着3万多亿美元的外汇储备，可以应对一切汇率风险。

中国外汇交易中心公告，人民币（6.7800， -0.0011， -0.02%）汇率中间价报6.7858，下调 122点，再次刷新6年来新低。这是人民币在岸市场中间价首度跌至6.78关口。

　　市场运行情况是，隔夜美债收益率反弹，带动美元指数（98.8484， -0.0686， -0.07%）上涨，使得人民币汇率承压，离岸人民币汇率续创纪录新低，一度接近6.80关口。

　　进入10月份以后，人民币基本走出了一波较大幅度贬值的行情。自9月30日以来，人民币兑美元即期汇率已经跌去超过1200个基点，并连续刷新6年多来新低。而年初至今，人民币对美元和CFETS篮子已分别累计贬值3.65%和6.59%。

　　对于进入2016年10月以后的大贬值，各界看法不一。包括笔者在内认为是市场机制使然，是对前期央行过度干预市场的报复与反抽。同时，人民币加入SDR后，内在要求人民币汇率形成机制主要由市场决定，减少甚至不再利用行政手段进行干预。一个积极信号是，或预示人民币汇率市场化改革步伐将加快，不久或彻底完成这项完全市场化汇率的重大改革任务。同时，倒逼人民币资本项目自由兑换彻底放开，从而完成人民币汇率、资本项目可兑换两项重大改革任务。这将是中国经济金融对外开放改革的里程碑事件。

　　另一种观点仍然认为，人民币汇率虽有波动，但不存在持续贬值基础。理由是美联储加息预期升温、推动美元走强，因而相对来说使得人民币出现贬值。“人民币没有持续贬值基础”，已经谈论很长时间了。无论一些专家学者，还是职能部门的官员，都基本上可以说将其“说烂”了。不过，无论谁这样说，都是不科学的，都是违背市场规律，都是计划经济思维在作祟。

　　汇率作为一种货币的国际交换价格，主要应该由市场决定，由交易双方的货币供求以及货币背后的东西决定。绝不是个人主观口头提前预设一个价格变动方向。这必将大大误导市场预期，误导投资者的决策。人民币升值至1美元兑换6元人民币后开始贬值。那时候“人民币汇率没有长期贬值基础”的话题就出现了，并且是屡次讲，国内外讲。然而，纵然央行怎么干预，还是贬值到今天的6.7858，贬值幅度高达13.1%。如果投资者那时就按照“人民币汇率没有长期贬值基础”的“官话”操作的话，那今天或血本无归，或赔的一塌糊涂，或坐失投资最佳良机。

　　就拿进入2016年10月后的这20个交易日，人民币基本没有一点还手之力的贬值。但是，中国新闻网报道说，权威人士谈人民币汇率波动，不存在持续贬值基础。就连央行副行长易纲也说，中国经济增速保持在6.5%至7%，经济增速在世界范围内处于最强劲之列。因此，人民币汇率将继续在合理均衡的水平上保持基本稳定，不存在持续贬值的基础。以笔者看，今后还是慎言“人民币不存在持续贬值基础”这句话为好。实践证明这句话不符合事实，已经被人民币汇率的市场走势结果与表现打脸了，同时，给投资者以违背市场规律，计划经济思维的感觉。对人民币汇率如何走，最有发言权的是市场，而不是主观预设的一句话。

　　值得欣慰的是，10月份以后这轮人民币贬值，央行非常理性，丝毫没有任何干预。掌控人民币汇率中间价的央行，基本是按照前一日做市商的大金融机构市场化报价设定的。笔者认为，最主要是人民币汇率形成机制向市场化完全决定的预演，放开让人民币按照市场规律运行，看其究竟能够贬值到何种程度。给央行一个观察人民币放开市场走势的观察期与观察机会。

　　更主要的是，之所以敢于让人民币按照市场规律狂荡不羁的贬值，央行有底气应对一切汇率风险。中国经济触底迹象明显，决定人民币汇率有坚实的经济实力做后盾。同时，央行掌控着3万多亿美元的外汇储备，可以应对一切汇率风险。

相关阅读：