杜坤维：谁造就了乐视网如今的尴尬？

　乐视网是创业板的曾经龙头老大，在15年牛市中扮演了超级牛股的角色，这倒不在于业绩有多出色，估值水平有多么的低估，而在于乐视网的故事太多太动听，有炙手可热的高送转，有市场炙手可热的生态闭环，而这个闭环有着市场所有热门体育和新能源等题材概念，但是这一切都没有成为乐视网未来的业绩支撑，而是出现摊子过大资金断裂迹象。

　　日前有媒体爆出超级新闻，乐视网欠下了供应商百亿元货款，官方一度予以否认，认为那是造谣抹黑，很快市场来了一个一百度大转弯，11月6日，乐视控股CEO贾跃亭发布内部函件，承认乐视LeEco战略烧钱扩张太快，已导致资金与组织面临极大挑战，称乐视将告别快速扩张模式，以后将领一元年薪。

　　针对乐视网资金紧张局面，贾跃亭认为“我们的资金和资源其实非常有限。乐视汽车前期投入巨大，陆续花掉100多亿的自有资金。”是不这样呢？笔者认为有点偏差，

　　《第一财经日报》记者根据上述公开数据粗略统计，自2010年以来，以乐视网为核心，乐视上市平台已经完成的累计融资规模，就已达到361亿以上。如果加上尚未完成的118亿元的定增，乐视网及其子公司融资金额可能接近500亿元。下面是某媒体的一个数据统计表。

　　乐视网之所以敢大手笔到处开花，打造闭环生态链系统，就在于在他们心目中，乐视网可以不断以定增等找钱，在上市8年多时间里有三次定增，五次发债，以为凭借上市公司地位，找钱不是一个事儿，何况乐视网有着丰富的热门题材，可以成熟一个注入一个，实现良性循环，本次缺钱就是丝毫没有没有顾及到资本市场已经发生诸多变化，依然认为可以很容易通过定增融资得到大量不要偿还的廉价资金，很容易通过资产注入证券化获得融资输血，确实这是资本市场历史给了贾跃亭一个严重错觉，一个严重误判，在中国定增再融资门槛很低过度泛滥，资产注入资产证券化没有太高门槛，一直备市场所推崇，尤其是炙手可热的影视行业，如果资本市场一开始就对再融资从严掌握，也就不会有乐视网不断融资的便利，也就不会有乐视网盲目的扩张。从2014年1月1日至今年2月2日，A定向增发、公开增发、配股、可转债（爱基,净值,资讯）发行等股权再融资的总额高达7906.71亿元，是同期IPO融资规模790.91亿元的十倍左右，2015年以来，一共有215家公司首发上市，从融资规模来看，上市公司总共筹集了1500亿左右的规模，共有247家上市公司在一年中有过定增重组的事件发生，而资金筹集的规模，远超IPO的融资规模，达到了7243.87亿元。

　　市场容易找到钱，而中国公司历来就有投资饥渴症，自然也就有了融资饥渴症，乐视网岂能置身事外，白白放弃机会。据第一财经日报乐视网从一家视频网站起家，在资本力量和政治力量的双重助推下，扩张为目前拥有三大体系、横跨七个行业，涉及上百家 公司和附属实体的大型集团。但是快速扩张需要不断资金注入，。据统计，2015年以来，乐视在其七大子生态上的投资超700亿元，投资额最大的前三笔交易分别是——浙江湖州汽车工厂（200亿元人民币）、购买美国智能电视厂商Vizio（20亿美元），以及98亿元合并乐视影业（交易未完成）。

　　笔者认为乐视网本次资金危机与刘士余主席上任有极大关联，针对市场恶意圈钱和过度投机行为，刘士余主席大刀挥出，首先是证监会叫停上市公司互联网金融、游戏、影视、VR四个行业跨界并购，接着进一步从严掌握市场再融资，导致乐视网并购乐视影业告吹。5月6日晚间消息，乐视网今日晚间发布公告，乐视网拟向乐视影业股东以每股41.37元人民币发行1.65亿股，并支付现金29.79亿元人民币，共计作价98亿元人民币，贾跃亭将获得近10亿元现金，还可以通过股票质押获得进一步融资，起码也能获得十多亿元融资，这样的话，乐视网就可以获得大量资金从而得到喘息之机，从而大大缓减资金压力，而现在是这一方案告吹，乐视网也就无法获得新的资金补充现金流，反而因为并购需要支付大量的费用而加剧财务负担，从而进一步让乐视网资金慌提前来临，正是中国股市政策多变让乐视网发展遭遇瓶劲。

　　正是因为中国股市太容易圈钱，才导致中国股市上市公司患上了投资饥渴症，资金饥渴症，只要逮住机会，不管三七二十一，一律再融资圈钱，圈到钱以后，不管三七二十一，不管效益如何，先大拆大建再说，钱花完了，项目没有产生效益怎么办，再来一个项目，再来定增圈钱，而且胃口越来越大，离首次IPO募资时间越来越短，有的上市公司刚刚上市几个月月，就大手笔定增圈钱，而且很少落空，难道不上市就不缺钱，一上市就更缺钱，圈到钱了，有的项目也就黄了，怎么办，理财资金可以大手笔买进，甚至委托贷款放高利贷。长期下来，资本市场太容易获得廉价资金，才致使乐视网忘乎所以，以为资本市场就是自家菜园，可以随便进来摘到菜找到钱，结果这一次碰上硬茬子刘士余主席，叫停了很多热门题材定增，让乐视网是有点措不及防，结果遇上了资金慌，经营出现一定苦难。

　　乐视网走到今天这种尴尬局面，有乐视网自身战略定位的原因，也有资本市场的原因，基于乐视网体系庞大，化解乐视网资金问题，不仅仅是乐视网的问题，也是一个金融稳定的问题，但愿贾跃亭能够化险为夷，也能吸取教训。

　　在欧美股市已经基本停止的再融资，却成了中国股市圈钱的 最大元凶，就在于监管的松懈，就在于市场过度投机，已经成为资本市场不堪的重负，也遭遇市场很多的质疑，但是再融资投资效益低下已经被很多专家实证研究证实，再融资过度泛滥也让市场不堪重负，证监会加强监管已经迫不及待，上市公司也更应该量力而行，不要总是寄望资本市场成为自家的银行，随时可以来拿走一笔钱，那是有违资源优化配置（爱基,净值,资讯）的，搞不好会延误公司发展，甚至拖垮公司。

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