外汇储备连降四个月折射什么？

　　央行公布数据显示，截至10月末，中国外汇储备余额3.121万亿美元，较9月末的3.166万亿美元减少457.27亿美元，为连续第四个月缩水，并创今年1月以来最大降幅。

　　四个月下降额度分别是：7月41亿美元、8月159亿、9月188亿、10月459亿。从这一组数据中可以分析出两大现象。一是中国外汇储备呈现出逐月降幅增大的趋势，在坐标上表现出向右上方伸长状态。二是逐月降幅快速扩大，坐标上向右上方伸长的曲线越来越陡峭。比如，10月份降幅是9月份的2.44倍，10月份下降额度比7、8、9三个月的总和还多71亿美元。

　　虽然四个月下降额度并不算大，但呈现出逐月下降幅度越来越大的趋势，而且10月份降幅陡然大幅增加。这绝对不是好现象。

　　目前国内外宏观环境对人民币走势利空大于利好。从利好消息看，人民币10月份正式加入SDR后，国际经济金融贸易交易中对人民币需求或增大，从供给角度有利于人民币币值稳定。但是，对此不应该抱有多大希望。既是人民币加入SDR，有美元的强势国际货币，有日元的坚挺等，国际结算、储备中使用人民币者少之又少。这就决定既是人民币加入SDR也不一定会成为真正的国际货币。要成为真正的国际货币，还需要中国贸易额度的提升、国际市场地位的强化、人民币币值保持稳定。

　　另一个利好是，中国经济进入三季度有企稳迹象。这是支撑人民币汇率稳定的关键因素。但是是真企稳，还是假象或玩数字游戏，都需要观察。这就决定了这种企稳还很难传导到人民币价格的决定因素上。

　　从利空因素看，国际市场动荡加剧，避险情绪升温，对于刚刚加入国际货币的新生儿—人民币不怎么利。在这个当口，投资者越来越保守，必将选择传统的美元日元资产投资，人民币进不了市场需求者的视野。这对于握有大量美元储备的中国必然导致储备下降、资本外流。同时，目前美国大选如火如荼。不过希拉里、特朗普两位候选人谁当选都对人民币不利。

　　从国内看，人民币正在持续贬值。在这种情况下外汇储备必然下降。人民币持续贬值驱使外资撤离，驱使企业加速走出去，驱使个人投资者与企业投资者大幅度增加美元以及美元资产配置，驱使金融机构增加美元持有额度。这些都将导致央行口径里的外汇储备绝对额下降。

　　必须保持清醒的是，虽然中国外汇储备存量还有3.1万亿美元，不惧怕下降那么一点点。但是，这种逐月增大的下降趋势性是非常可怕。再多的外汇储备，也顶不住逐月大幅度下降的冲击。最可怕形成一个恶性循环：越下降越激烈，越下降促使外储降幅绝对额越大，最终出现失控局面，引发一定风险。

　　关键还在于稳定住人民币汇率，本质在于稳定住中国经济。只要中国经济触底回升迹象明晰，复苏势头被确认，那么就不必担忧人民币汇率波动问题。

　　当然，中国外汇储备依然较为充裕。根据最新的外债数据计算，中国外汇储备相当于（本外币）短期外债的3.7倍，比2014年底的3倍显著提高，且远高于“不低于1倍”的国际警戒标准；截至2016年第三季度末，中国外汇储备能够支付24个月的进口，高于2014年底23.5个月的水平，且远高于不低于3至4个月的国际警戒标准。

　　总体上，由于中国经济保持中高速增长、经常项目保持顺差、外汇储备充裕等基本面没有改变，特别是随着供给侧结构性改革取得积极进展，经济发展新动能加快成长，近期各项主要经济数据都出现了积极变化，加之人民币正式加入SDR后境外投资者增持人民币资产也有助于平衡跨境资本流动，人民币对一篮子货币汇率有条件继续保持在合理均衡水平上的基本稳定。同时，中国对外贸易仍然保持顺差，贸易上仍在“创汇”。随着出口复苏，外汇增加的基础仍然坚固。

　　对此，中国有稳定住外储与人民币汇率的底气和自信。在这个前提下，资本外流等因素导致的外储下降一定会缓解的。

相关阅读：