人民币贬值汇兑损失怵目惊心

　　人民币贬值就是一把双刃剑，虽然利好出口，但是对某些行业造成的汇兑损失也是难以承受的。

　　得益于美联署货币宽松，美元流动性泛滥，中国企业开始通过贷款和发债的方式大量借入美元债务，14年以前，人民币处于升值趋势，美元债务风险一直较小不说，还成为一笔划算的买卖，因为利率水平较低还有不错的汇兑收益，殊不知14年下半年开始，随着美联署QE周期结束，美元步入了一个长期上升通道，但人民币汇率总体稳定，美元债务风险尚不明显，进入15年以后，美联署屡屡暗示要加息，美元指数更是再创新高，人民币汇率也是一跌再跌，18日中国外汇交易中心公告，人民币对美元汇率中间价为6.8796，比上一交易日下调104个基点，连续第11个交易日下跌，再度创下2008年8月以来的新低，同时创下2005年6月以来最长连跌纪录，11天累计下调幅度达1.9%。　而在岸与离岸人民币盘初则双双跳水近200点，在岸人民币兑美元失守了6.89关口，离岸人民币一度跌破6.91。贪图美元便宜的企业可能陷入一个大麻烦，汇兑损失可能成为一笔沉重的负担，加上利率上涨，美元债务狂欢可能成为中国企业的一个难以挣脱的桎梏，如果真的像某些分析师说的那样，明年人民币再度贬值5%的话，甚至达到7.30左右的话，等于公司美元债务将再度增加5%的资金成本或者是融资成本，美元债务将导致企业大量财富被美元升值吞没，甚至会导致某些企业破产倒闭，这真是自己挖墓埋自己。

　　美元债务最集中的发行出现在2012年之后，中国企业纷纷借入相对更便宜的美元债务。一开始时，更多的是一些资金链紧张的房地产企业，2013年之后，国有企业发行人进入美元债市场，这些企业发债后的资金常被用来购买海外资产和进行企业并购。虽然人民币汇率下跌，企业减少了美元发债，但增加势头依然不减，Dealogic的数据显示，2014年下半年中资企业发行了大约277亿美元的境外美元计价债务。2015年下半年的发行量降至150亿美元。

　　人民币贬值增加了企业的支出，企业必须将人民币兑换成美元才能偿还离岸借贷的利息和本金， 针对中国公司美元债务早在14年瑞银集团指出，中国1万亿美元的未进行对冲的外汇债务正面临风险，因市场预计美元将上涨。12月7日，国际清算银行发布季报称，美元持续反弹可能损害某些企业的信用度，从而暴露出新兴市场的金融脆弱性，中国的美元债务也是国际清算银行报告的一部分。报告称，在仅仅18个月的时间里，对中国发放的跨境银行贷款总额已经增加逾一倍至1.1万亿美元，同时，中国人以国际债券形式借入的债务总额已达到3600亿美元。到了15年中，人民币汇率下跌负面作用已经逐步显现，WIND数据显示，根据2015年半年报，在披露去年上半年汇兑损益情况的2045家上市公司中，有846家存在汇兑损失，损失总额高达80.2654亿元。到了15年8月份，中国央行宣布人民币汇率一次性贬值1.9%，根据彭博社数据中国企业的债务增加了100亿。根据今年1月的数据，2016年中国企业应偿还的美元债券本息达到97亿美元。到2018年，这一数字将增加两倍，至325亿美元。截至2016年4月1日下午4时，在已公布2015财年全年业绩的中港上市公司中，近900家公司披露了期内汇兑损益，汇总的净损失金额高达478.1亿人民币，较2014年大涨13倍；地产航空两桶油是重灾区。

　　中国公司美元债务危及在于缺少对冲机制，穆迪分析师Ivan Chung表示，“大多数中国企业没有对其外汇风险进行对冲。人民币突然贬值会增加公司离岸美元债务的压力，特别是那些对于离岸债务依赖非常大的房地产行业，实际上航空业对美元过度依赖也成为最大受害者，据彭博统计，2015年，中国房地产开发商的到期债券和债务总额高达240亿美元，针对地产企业美元债务风险，标准普尔驻香港大中华区企业评级部门董事总经理李国宜指出。“如果人民币贬值趋势持续下去，他们将面临巨大的偿债压力。”是因为”“中国地产开发商有大量的未偿海外债务，其中一些公司的海外债务在其债务总额中的占比超过20%，而大多数公司杠杆率都很高，现金流状况也都比较差，”据搜狐财经8.11汇改开启人民币贬值后，香港上市中国房企披露的汇兑损失，最近一年已超过135亿人民币，并随半年报披露进程继续增加，彭博数据显示，截至2016年4月1日下午4时，若根据已经公布全年业绩的中国地产企业来看，其最近一年来的外汇损失是一年前的约19倍，4月2日凤凰国际列举了三家地产公司汇兑损失，可以说是非常惨烈的，恒大地产净汇兑损失21.9亿元人民币，去年同期为4700万元；借款导致的汇兑亏损为28.4亿元，去年同期的同类外汇损失仅为4700万。全年净利润为105亿元人民币，上年同期126亿。碧桂园(4.12 -0.48%)融资活动的净汇兑损失为16.4亿元人民币，去年同期仅录得2.6亿元，公司称，由于人民币兑美元贬值而导致汇兑损失约为9.42亿元。全年净利润约为92.8亿元人民币，上年同期为102亿。瑞安房地产(1.85 +0.54%)银行借贷及其他融资活动之汇兑亏损淨额为11.56亿元人民币，去年同期净损3400万元。公司称，盈利下降主要由于所持有美元及港元计价的债务因人民币贬值而造成亏损，2015年录得汇兑亏损（已实现及未实现）为13.10亿元。全年净利润为7.88亿元人民币，上年同期17.8亿元。

　　就航空公司而言，汇兑损失一直是一个大户，据据搜狐资料，15年年年报国航2015年度净汇兑损失为51.56亿元（2014年：3.6亿），东航为49.87亿元（2014年：2.02 亿元），南航汇兑损失57.02亿元（2014年：2.76亿）。按国际会计准则，国航去年全年净利润为70.6亿元（2014年：38.5亿元）；东航去年全年净利润为45.37亿元（2014年：34.1亿元）；南方航空(7.42 -0.54%,买入)去年净利为37.4亿元（2014年：17.8亿元）东航南航汇兑损失竟然超过净利润，今年汇兑损失持续，据中国证券网，以中国国航(7.63 +0.79%,买入)(5.09 +0.99%)为例，今年上半年人民币兑美元贬值约2.1%，公司产生汇兑损失16.98亿元；人民币每贬值1%，公司净利润将减少4.82亿元。东方航空(6.50 +0.15%,买入)和南方航空的情况如出一辙，上半年的汇兑损失为13.6亿元和15.1亿元。

　　三桶油和资源板块也是汇兑损失重灾区，凤凰国际资料，15年中石化净汇兑损失录得38.62亿元人民币，去年同期仅为1.79亿元，公司称，人民币汇率变化导致的汇兑净损失同比增加了37亿元，江西铜业(20.93 +2.80%,买入)外汇损失净额5.51亿元人民币，而去年同期录得汇兑收益7208万元。公司称财务费用大涨9679.38%至5.34亿元，主因国际市场人民币币值波动影响，汇兑损失上浮明显。

　　针对本币不断下跌，各家公司也是使出浑身解数，主要是提前还掉美元债务，增加美元存款，中国内地上市公司在15年下半年的6个月期间减少了370亿美元的境外美元债务，降幅达到约35%。中石化在15年第二季度减少了127亿美元的美元债务。万得资讯的数据显示，中国南方航空公司减少了80亿美元的美元债务，相当于该公司总资产的28%。中石油、神华能源、宝钢股份(6.18 +0.98%,买入)和五矿发展(17.68 +0.57%,买入)总共减少了190亿美元的美元债务，同期这些公司的境外美元存款增加了110亿美元，增幅达到40%。从减少美元债务来看，主要集中于大型央企，一般企业融资渠道狭窄，恐怕就没有那么幸运了。

　　美元升值，本币贬值，经济下滑，经营困难，现金流萎缩，如同一个绳子紧紧勒在企业脖子上，让其难以摆脱，有的企业将直到慢慢耗尽最后一点财富。

相关阅读：