1元收购亏损股 有何投资价值？

笔者于过去数周不断强调要耐心等待孕育的股份，值得继续持有。益华控股（02213.HK）刚于上周二公布，以象征式1元人民币购入「肇庆市华莱置业发展」全部股权。估值来看，益华算不上吸引，背后所带来的协同效益，值得投资者先将其放入观察名单，毕竟目前市值不高，但交投疏落。

　　本文作者为香港著名私人投资者陈景扬，主要投资港股及海外房地产市场。

陈景扬

    英超球队李斯特城夺冠、英国公投脱欧、特朗普胜出美国总统选举，黑天鹅之说全面泛滥。与其说是黑天鹅，倒不如说普世预测与分析已不合时宜。金融世界波谲云诡，在好淡双方角力的情况下，投资者宜减少进出次数，安心继续持有优质股份。

　　11月15日，星期二。下笔之时美汇指数升穿100，美元兑日圆于特朗普胜出美国总统选举当天，曾低见101日圆，然而回个神来，每美元已升至108日圆，以时间相对幅度来看，这700点子已算是相当大的波幅。美汇升穿100后能否持续靠稳，已成为刻下最受关注的议题。

　　下一次美国联储局议息将是12月13日及14日，加息四份一厘是合理预期，如果美元保持强势而又同时踏上较快的加息步伐，香港股市与楼市很难走大运。股市永远走先楼市一步，因此现时港股这一波反复向下的走势，反映的是市场对特朗普上任后于货币政策的预期，至于预期是否得以落实从而成为一个新趋势，这需要时间观察。

　　美帝收水 股市先软

　　值得注意的是，2013年仍是美国联储局主席的伯南克，一度打开口牌表示要「收水」，结果美国10年期债息抽高至3厘以上。反观近日美债孳息不断创新高，但10年期债息仍只处于2.3厘，当趋势一旦落实，美债孳息上升空间有多大，读者心中有数。从模拟角度出发，全球资金泛滥，美帝收水，股市先行脚软，继而影响的将是楼市。价值永远都是相对的，市场收水，资产值多少钱？

　　对大部份投资者而言，最难过的不是持有正在坐艇中的股票，而是手上现金太多却无甚股票在手者，眼看股市愈升愈有，这就正如「无壳一族」眼见楼市一升再升，大部份人在过程中均会按捺不住而入市。大户与散户最大的对立点，是对于时间的看法。笔者曾经问过不少朋友一个问题：对你而言，你是「得到」时间，还是「失去」时间？

　　纵然金融世界波谲云诡，然而股市依旧「门常开」，赌徒仍然络绎不绝，笔者于过去数周不断强调要耐心等待孕育的股份，值得继续持有。本周想花点时间谈谈益华控股（02213.HK）。此股刚于上周二公布，以象征式1元人民币购入「肇庆市华莱置业发展」全部股权。在记忆中，笔者已很久没有见过「一蚊鸡」收购项目的公告了。

　　翻查公告，华莱置业于肇庆从事房地产开发及管理业务，1元人民币的收购价，需要承担其2，620万元人民币负债及1.16亿元未偿还贷款。华莱置业目前正在开发肇庆端州区一个名为「羚溪谷花园一期」的商住项目，该地盘占地约3.5万平方米，上盖可建三幢楼宇，以及一个1.4万平方米的地库，而可供出售的住宅单位共494个。

　　协同效益值得关注

　　截至8月底止，该项目已预售当中301个住宅单位，回笼资金约1.38亿元人民币，而该项目于稍后时间将会发展「羚溪谷花园二期」两幢楼宇及一间商务酒店。然而，最值得投资者留意的地方，是益华于过去已先后多次收购物业及开设超市综合商铺，例如在2014年收购「锦江国际广场」四层高购物商场中D区的一部份，并于今年6月收购恩平市康盛酒店三项物业，当中包括酒店及购物商场。

　　截至今年6月底止，益华收入按年下跌11.7%至2.89亿元人民币，纯利增长1.7倍至4，467万元人民币，资产净值2.76亿元人民币，每股资产净值（NAV）0.55元人民币，市账率（P/B）约5倍。益华现时已发行股份约4.98亿股计，现价相对今年预测市盈率（P/E）约15.2倍。从估值来看，益华算不上吸引；「一蚊鸡项目」背后所带来的协同效益，值得投资者先将其放入观察名单，毕竟目前市值不高，但交投疏落。到底是甚么葫芦卖甚么药，也是在不久将来会有答案。

　　【景扬观天下】

　　四处考察已成笔者生活一部份，过去一周笔者来到泰国清迈，参加一年一度又是当地最大的盛事「水灯节」。在湄洲万人放天灯一幕，自是令人叹为观止，当然，这亦会造成一个庞大生态灾难。就现场所见，一个又一个已经熄灭的天灯从天而降，感觉就像很多块恐怖的白色皮囊于空中飘浮，缓缓降落。

　　是次清迈之旅，笔者认识了四位日本朋友及一位巴西朋友，或许集中说说新相识的日本朋友吧。某天早上笔者参加了平衡车游古城的活动，一行六人之中，其中一对夫妇就是日本人。老公是ISUZU（五十铃）派驻曼谷的员工，嫁鸡随鸡，老婆自然跟随。两小口子在曼谷待了两年，预计两年后便会回到日本。在泰国定居两年，他們还真会说几句简单的泰语与泰国人交流，这叫入乡随俗，而不是将自己的文化强加于别人之上，不像某些内地人来到香港五、六年，还不会说几句广东话。我问两位日本夫妇：你们喜欢泰国吗？你们想回到日本吗？

　　答案果然不出所料，他们都很喜欢泰国，亦表示不想回到日本，这些情况跟我所认识并散落在其他地方的日本朋友一样。日本与台湾面对同样问题，内部市场已不能满足年轻人的欲望，一旦有机会投奔海外，一旦开拓了眼界与视野，便不想回流本土。对日本与台湾而言，这是一个恶性循环，有能力想拼的人离开，却吸引不了优质人才进去。久而久之，这两个地方会随着时间而逐渐老去。

　　我曾经思考过一个问题，假如有一天我要移民离开香港，到底会选择哪个地方。一开始的时候，候选地方包括英国、新西兰、泰国、日本及台湾。为了好好感受当地的文化与习惯，我曾经尝试以一个普通老百姓(52.39 -1.06%,买入)的生活方式，在这些地方住上一个月至一年时间不等，综合医疗、饮食、教育、民生、政治、通讯、经济、价值观及居住环境，再按照筛选法则检验下，目前只有新西兰及泰国未被剔除。请不要跟我说，哪里哪里比较好，因为，我很清楚我需要甚么。

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