陶冬：黄金价穿底 特朗普拜师
选举时候美国股市中几乎所有人都不喜欢特朗普，选举后特朗普让几乎所有美股都升了起来，今年感恩节美国人应该感恩特朗普。美股交易因为假期而缩短，但是美股牛气却不短，S&；P500、纳斯达克、道琼斯与罗素3000均创出历史新高，特朗普通胀故事经久不散。同受特朗普通胀与联储加息影响，美国债市持续受压，10年期长债利率攀至2.36%，2年期则稳中略升。美元汇率走强～更强，世界其它货币俯首称臣，日元与人民币各见多年来的低位，亚洲其它货币亦同告失守。市场对意大利公投的担心发酵，欧洲债券也受到抛售，欧元在上周大幅下挫。OPEC即将召开峰会，内部对如何减产毫无共识，布伦特石油周五大挫。黄金是特朗普通胀故事的弃儿，美元回升，令金价跌破1200美元的支持位，收报每盎司1183美元。中国宣布深港通开通，资本项目开放又朝前迈出了一步。 黄金价格在上周跌破箱体下端，走至今年二月以来的低点。在过去十天，黄金ETF出现37亿美元的净流出，成为特朗普当选以来的一大苦主资产种类。国债利率回升，使得黄金没有收益的弱点凸显，同时美元升值，这是黄金走衰的最大原因。印度的币制改革，也使得印度的零售黄金需求停滞。ETF的抛售，触发了多仓撤离，沽空盘涌现。照理说，在流动性泛滥、黑天鹅事件迭起的日子，黄金是很好的投资标的，许多分析员们也看好黄金，可是分析员们有时存在思维定势。QE是历史上前所未有的事件，颠覆了过往黄金投资中习以为常的假设条件，QE并没有带来CPI通胀，QE令股票、债券的表现大幅抛离黄金。 特朗普当选后，市场上不断有人将其与里根相比。两人都是靠反建制上台的，都有吸引基层选民的个人魅力，都想通过减税带动经济，也都没有行政经验，不过共同性到此为止。他们中的一位视苏维埃为死敌，另一位对俄罗斯总统远亲热过对美国总统。特朗普与当年里根在政策重点和经济环境上区别颇大，前者的首要任务是刺激增长，后者是抑制通胀，此刻美国国债超低利率，当年美国超高利率。这次共和党控制了参众两院，所以笔者认为特朗普在推出财政刺激方案上会更迅速、更激进，相应地联储的加息动作或需要放慢脚步。特朗普在削减个人税上空间没有里根那时那么大，不过降企业税可以让跨国公司、美国资金回流。对特朗普不利的是，此时此刻没有当年货币主义那样全新的经济思潮出现，美国的经济精英中有多少愿意进入特朗普内阁也不得而知。特朗普在反对现有制度上说了也做了，在如何建立一个新的体制上其实仍在摸索中。 本周市场有三大焦点，一个是OPEC周三会议，届时将决定各国的冻产／减产计划，据报在如何分配减产额度上目前尚没有眉目。沙特阿拉伯不参加周一的OPEC与非OPEC协调会议，已经可窥出沙特对冻产协议的信心。另一个是美国十一月就业数据，这是联储十二月会议前最后一个重要数据，市场目前预测175K左右的新增非农职位，如果实际数据接近此数，则美国离十二月加息又近了一步。本周最大的政治事件是12月4日意大利修宪公投，如果公投失败，意大利政府可能辞职，政局重现动乱，意大利脱欧势必成为选举话题，欧元遭受冲击，可能又一只黑天鹅降临。 |
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