VC 基金之间的差异化，重要吗？

编者按：本文译自美国著名的风险投资人 Brad Feld 的博客。Brad Feld 自1987年就开始从事早期投资。他先后创立了 Intensity Ventures、Mobius Venture Capital和Foundry Group等知名投资机构。他同时也是著名孵化器TechStars的联合创始人。

在过去数年中，我曾与无数 VC 基金的管理人交流过。昨晚在与其中两位相识已久的基金管理人用餐时，他们其中一位问我：“Brad，你觉得我们基金之间的差异化在哪里？”对这个问题，我有点激动地提高音量回答：

现在市场上大约有500 只 VC 基金，或许更多。他们中的许多同时是天使基金，还有一些是由成功的创业者或职业经理人发起设立的 VC 基金，还有少部分则是已有风投公司新设立的 VC 基金。职业经理人或许会说自己深谙公司成功之道，可以帮助CEO改善公司运营。而天使投资人则会展示自己的成功投资和资源网络。无论当下的投资热点是什么，每个基金管理人总会找到切入点来展示自己的专业能力。在我看来，完全没有必要探究 VC 基金之间的差异化，真正需要关注的应是基金本身的投资业绩和投资策略。事实上，很多基金及其管理人尚无投资业绩可谈，在这种情况下，投资策略就更显重要。

我的回答并没带着愤怒的情绪，但的确使我们三人的对话陷入一轮短暂的沉默。 

的确，在我看来，现在有些词已经被过度使用却不产生实际指导意义，“差异化”就是其中一个。我们常常会听到或被问到：“你们的差异化在哪里？”与我个人而言，已经不在意“差异化“了。因为我的经验告诉我，如果你向我展示几页关于某个事物的差异化的ppt或故事之后，很可能只要我稍微深挖一下，你就会发现很多所谓的差异化是那么不堪一击。

我建议两位老朋友还是深入讨论一下基金投资策略。我知道他们投资什么（比如投资阶段、公司类型），我也知道他们的投资方式（ 种子轮，一次或两次调查，没有董事会席位但创始人几乎可以对他们随叫随到，交易中没有控制权），但这些只不过是最基本的投资策略。

想到这里，我接着又说道：

假设你的基金规模为X千万美元，你打算做多少笔投资？在多长的时间尺度？投资节奏如何把握？你作出投资决策的依据是什么？你将如何对交易过程中可能出现的各种情况作出应对？你打算如何安排尽职调查，调查内容都是什么？你是否打算介入下一轮投资的投资人决策？你打算只通过现有基金直接投资，还是打算成立特殊目的实体（SPV）来完成投资？

在这之后，我们三人讨论了与 CEO 和创业者的沟通策略，他们如何通过创业者向其他风投和创业者传递投资信息，在超过 500 只的 VC 基金行业中，他们如何定位自己。

今早，我仍在思考昨晚关于 VC 基金差异化的讨论，并更加确信我昨晚的答复—— VC 基金之间的差异化其实并不重要，最终还是要用业绩和策略来说话。

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