罗伟冬的价值投资逻辑

　　“价值投资的逻辑不仅适用于茅台，遵循这一理念筛选上市公司，其实我们就能发现很多类似茅台的投资标的”，本周接受《红周刊》面对面栏目采访时，赛亚资本董事长罗伟冬表达了对价值投资的理解。他认为，价值投资顾名思义，就是跟随企业一同成长，不注重择时，发现“十倍股”后会毫不犹豫买入；投资中他更看重企业月度利润年化市盈率，以此来判断企业价值是否被低估。其实价值投资很简单，就是低买高卖，虽然听上去很空泛，但如果投资者将重点放在分析股票未来的成长空间上，忽略择时、平均估值等微观调控因素就简单得多。当我们认为某只股票是一只大牛股时，不会看上方是否有压力位，不考虑短期是否可能回调，选中后立即建仓，不在乎短期波动。

　　　　罗伟冬最初入市时也采用短线交易，当时刚上大学，对技术分析的书籍也有所涉猎，每天盯着K线分析。但当时我两次买入浙江尖峰，都以15%的亏损割肉出局，在两个月的短线交易过程中亏损了60%。这让我很受打击，甚至反思自己是否应该放弃投资。后来发现我更喜欢研究公司基本面，性格也更擅长做调研和观察。于是我将当时沪深两市75只股票的每股收益率、流通盘、每股净资产等信息熟记于心，钻研公司的发展前景，从实践中摸索出了现在的这套价值投资策略。

　　罗伟冬1991年第一次登录OICQ时，申请的号码是“200万号”，然后我和“50万号”的网友聊天时，问他什么时候申请的账号，我以为会是一两年前，结果他回答是3个月之前。我当时很震惊，3个月内用户扩张了300%！而且当时用户只有200万，但全中国都有一亿年轻人，这就是我理想中的“成长股”啊！由此我就希望投资腾讯，怎奈当时腾讯还未上市。我想过拿钱去找马化腾，但由于刚买了房，手中资金不多，最终不了了之。后来听说当时马化腾四处寻找投资人，甚至希望70万元卖掉腾讯，可惜我错过了。从这件事情也可以看出，投资中最艰难的其实是本金不足。我不太认可巴菲特说的每年挣20%~30%就可以了。一个年轻人，如果本金只有1万元，每年赚30%，还是要饿肚子。所谓财务自由，其实就是本金大到覆盖一切成本。我在研究消费电子，经常去深圳华强(26.990, 0.06, 0.22%)北电子市场购买器材，回来做研究。因为是现金交易，我需要在招行ATM机那里提取现金。当时排队的人非常多，经常是排了很长时候后，ATM机里的钱被取光了，要换一个队伍重新排。这让我意识到，这种情况已经严重影响了生产效率，应该如何解决这个问题呢？

　　我发现，银行需要加大清分机的采购和配置力度，才能缩短大家排队取现的时间。于是我将经营清分机的公司做了一次研究，发现A股有两家公司主营这项设备：一个是广电运通(8.270, -0.06, -0.72%)，一个是聚龙股份(17.190, -0.02, -0.12%)。其中，广电运通主营ATM机，聚龙股份主营清分机，并且它还是清分机市场的行业第四。于是我投资了聚龙股份，2012年4月买入到2014年元旦卖出时，收益为360%。

　既然是投资高成长的企业，对企业增速的判断需要看得准确，您有什么方法？罗伟冬说他比较关注月度利润年化市盈率，这项指标是将企业月度的每股收益，乘以12个月，得到全年的每股收益。这项指标可以预测，一家企业高速发展启动后，按照这个发展速度，未来的市盈率为多少倍；再和现在的水平进行比对，计算发展空间。这就规避了单纯看当前市盈率造成的局限。如2015年底我们投资了西部证券(15.910, 0.04, 0.25%)，当时沪港通刚刚启动，大盘也结束了7年的熊市，开始步入牛市。而且市场成交量持续放大，从2014年低点的2000亿一路增长到2015年中期的2.2万亿，两融额度也从4000亿持续大涨到峰值的2.5万亿，券商收入持续暴增。然后，我们发现西部证券具备高成长的条件，在公布的月度数据中，西部证券净利润同比增长领先于券商板块。2015年1月，净利润同比增长9倍，随后的5月份净利润同比增长达到60倍。同时，西部证券还是惟一一个10送10派1.5的高分红券商股，足见西部证券有较好的盈利能力。

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