2008将成风险投资套现年 大规模收购和并购减缓

　对于风险投资者来说，投资环境终于出现了好转的迹象。自2004年以来，风险投资者的最主要套现渠道——IPO市场逐步开始恢复。去年12月20日，商业软件服务公司NetSuite成功通过IPO融资1.61亿美元，从很大程度上加速了IPO市场的发展。与此同时，风险投资支持的公司的平均收购价格也在持续上涨。

　　风险投资者希望借助于这一趋势，从2008年开始将它们过去多年投资的公司转化为利润。根据美国风险投资协会去年12月17日公布的调查结果，在170家风险投资公司中，有59%预计IPO市场将于2008年得到增长；将近四分之三预计收购和并购交易的价值将保持在2007年的高水平。

　　不过，对于那些在互联网、环保技术、以及生命科学公司投入了数亿美元的投资者来说，乐观只是一个相对的概念。VantagePoint风险投资公司的合伙人邓肯·戴维森（Duncan Davidson）表示：“如果你希望将资金投入到一个可能在2008年表现不错的领域，科技看起来更具吸引力。当然，这只是因为其它领域的前景都不太好，包括房地产、日用品、石油、和中国。”

　　金融危机伤害网络广告

　　事实情况是，尽管存在一些热门IPO，但风险投资公司要获得最理想的投资回报仍然极具挑战性。通常情况下，风险投资公司的利润主要来自于一些最成功的投资，这类投资的回报率往往高达10倍以上。现在的形势对于风险投资者有利，因为它们过去几年投资了大量在科技泡沫破碎后生存下来的公司，而其中很多公司都在稳步增长。

　　不过，Facebook和LinkedIn等真正有望成为热点的公司可能要到2009年才会上市。与此同时，由于次贷危机导致金融领域疲软，很多创业公司赖以支撑的网络广告可能会受到较大的负面影响。StarVest风险投资公司合伙人黛波拉·法林顿（Deborah Farrington）表示：“投资环境正处于好转之中，但这一过程不会一帆风顺，而会遭遇很多坎坷。”

　　市场研究公司道琼斯VentureOne预测，全球风险投资者2007年共投资了400多亿美元，高于2006年的373亿美元。虽然距离2001年的560亿美元仍然有很大差距，但同2003年和2004年的低潮期相比，2007年的风险投资总额增长了三分之一以上。美国风险投资协会预计，2008年的热门投资领域包括环保科技、媒体和互联网公司、以及生物科技公司。

　　与网络泡沫时期差距明显

　　在投资回报方面，根据美国风险投资协会公布的数据，2007年共有80家拥有风险投资支持的公司上市，高于2006年的57家。NetSuite就是其中之一，该公司股价在上市首日大涨36%。VMware是另一个成功的例子，自8月14日上市以来，该公司股价上涨了约60%。但同网络泡沫时期相比，2007年的IPO市场还有着非常大的差距。例如，1999年共有260家拥有风险投资支持的公司上市，2000年为264家。

　　2007年前三个季度上市的公司从成立到IPO的平均周期为8年，高于2006年的6年，以及1999年的4年。由于IPO周期延长，风险投资者需要经常鞭策那些表现不佳的投资目标。美国风险投资协会总裁马克·希森（Mark Heesen）表示：“你（风险投资者）需要迫使它们采取行动，或者干脆放弃它们。”

　　风险投资公司希望在特定投资上获得最理想的回报，以弥补错误投资带来的损失。但由于IPO市场疲软，要实现这一目标变得越来越困难。根据美国风险投资协议和汤姆森财经公布的数据，截至去年12月21日，在135笔披露金额的交易中，只有27笔的投资回报率达到10倍，所占比例为20%。这一比例略高于2006年，但远低于2000年的45%。

　　大规模收购和并购减缓

　　IPO市场疲软还带来了另外一个影响，那就是风险投资者在与微软和思科等收购者进行谈判时话语权减少。戴维森表示：“如果IPO市场火热，风险投资者在谈判中将有更大回旋余地，从而推动收购和并购交易的价格上涨。”当然，主要科技公司仍在支付高价，收购那些在网络广告和虚拟软件领域有所建树的创业公司。

　　例如，雅虎以6.8亿美元的价格收购了网络广告公司Right Media 80%的股份，从而后者的投资者获得了45倍的投资回报。与此同时，微软、谷歌、AOL和IAC/InteractiveCorp也在这一领域积极开展收购。去年11月5日，戴尔以14亿美元现金收购了存储公司EqualLogic。标准普尔预计，科技公司2008年每股运营收益将增长24%，高于标准普尔500指数成份股的15%。

　　不过，受信贷紧缩的影响，私募资本公司在科技领域开展的大规模收购交易呈现出减缓的趋势，这意味着风险投资者又少了一个套现的途径。法林顿表示：“随着大规模收购和并购交易减少，挣钱将变得越来越不容易。”

　　打造商业模式

　　风险投资者在出售股份套现，将热门网络公司上市，以及为未来培养新公司的同时，应当密切关注美国经济发展对于网络支出的影响。如果消费者对于未来经济形势缺乏信心，那么网络公司的发展速度也将减缓。Hummer Winblad风险投资公司董事总经理韦尔·普莱斯（Will Price）表示：“当你收购一家创业公司时，你实际上收购的是未来。如果经济形势不好，网络广告市场将会出现下滑，以这项业务为主的网络公司也将受到波及。”

　　与此同时，很多热门网络公司仍然存在严重的问题，例如其中一些还不具备有效的商业模式。Facebook去年11月推出了一个社交广告系统，但却因为侵犯用户隐私而招致强烈反对，最终只能进行大幅修改。法林顿表示：“在寻求盈利模式的过程中，互联网公司必须极度小心谨慎。”