投中观点：产业基金爆发式增长 政府推动难掩募资窘境

　近期，黄河三角洲产业投资基金、皖江物流产业投资基金相继获得国家发改委批复，加上之前成立的上海民生产 业基金、浙商产业投资基金、海峡产业投资基金、海南国际旅游产业基金等，进入三季度以来，各地产业投资基金的组建呈现快速增长的趋势。 中国风险投资网分析认为，产业基金的兴起说明政府正积极谋求以市场化方式把地方优势产业做大做强，并逐渐认可股权投资这种更具效率的资本配置模 式。但另一方面，也正因为产业基金具有的政府色彩，也使得目前产业基金募资状况并不理想。

      中国风险投资网掌握的资料显示，我国最早的产业投资基金是2005年成立的渤海产业投资基金，之后，发改委推行产业投资基金 试点，相继批准成立了产业投资基金9支。2008年8月，发改委不再推出新的产业投资基金试点，而且逐渐由审批制转变为核准制。此后在在地方政府的推动 下，产业投资基金发展逐渐加速，尤其是2008年以来产业投资基金无论在成立数量还是金额规模上，都出现显著增长。

　　根据中国风险投资网数据统计显示，截至2010年8月，全国共披露成立产业投资基金64支，总目标规模接近5000亿元；2010年1-8月份成立产业投资基金23支，与 2009年持平，总目标规模1647亿元，相比2009年全年增长35.7%（见图1）。从地区分布来看，成立产业投资基金的省（区、市）达19个，北 京、上海、江苏是成立产业投资基金 的三个地区，分别有8支、7支、7支，成立于中西部地区的有21支，占全国比例30%以上。

　　图1 2005 -2010年中国产业基金成立情况

　　今后，在加速产业升级的国家战略下，地方政府主导设立股权投资基金的力度将会持续，特别对于市场化进程相对缓慢的中西部地区来说，政府 主导设立产业投资基金仍将是其引导股权投资市场发展的主要方式。此外，今后成立的产业投资基金也将会更加针对特定产业，如近期成立的安徽省公共安全产业基 金、上海民生产业基金，以及山东拟成立的盐业基金，都具有很明确的产业范围。

　　但是，在产业投资基金热闹的背后，也存在一些隐忧。首先是募资方面，产业投资基金制定的融资目标规模普遍较大，但其募集效果并不理想。包括发改 委批准成立10支试点产业基金在内，一些大型产业基金的目标规模动辄百亿元以上（见表1），但是其实际募集进展都不甚理想。中国风险投资网掌握的资料显 示，这10支发改委试点产业基金中，仅有渤海产业投资基金、绵阳产业投资基金、山西能源产业投资基金已开始投资。

　　造成募资困境的主要原因：一是产业投资基金因其较强的行政色彩，除了政府财政资金投入以外，很难吸引到企业及个人投资者，而以社保为代 表的大型机构投资者也对基金团队和历史业绩有着较为苛刻的要求；二是由政府推动组建的基金管理团队，往往无法形成完全市场化的决策流程与激励措施，因而在 吸引优秀人才方面也处于劣势；最后，由于产业投资基金在投资区域和行业限制方面有较大局限性，能否贮备足够良好的投资项目，也是LP一个很大的顾虑。

　　今后，随着保险业进行股权投资政策的放开，产业基金有望拓宽其募资渠道；而随着监管层对地方融资平台的清理整顿，银行或借助PE方式延 续与地方政府的合作，将会有更多银行系PE参与产业投资基金。此外，今后的产业基金也有望放宽地域和行业限制，以获取更多项目储备来吸引投资者。