人民币基金的兴起、A股市场的火爆，都显示出中国股权投资市场过热的趋势——“全民PE”正是用来描述这一担 心。创业板则是这一现象的重要推手：截至目前，创业板上市公司117 家，总融资规模820.54 亿元，平均P/E 63.74 倍，VC/PE背景企业比例58.1%，平均回报率14.61 倍。中国风险投资网投中集团分析认为，中国VC/PE投资的暴利时代将很快结束，人民币基金和美元基金也将得以长期共存。
人民币基金兴起是中国股权投资市场趋于活跃的重要表现。中国风险投资网投中集团旗下数据库产品中国风险投资网统计显示，2008年 开始人民币基金数量开始超过外币基金，2009年人民币基金募集规模首度超过美元基金（见图1）；平均单支基金的规模也在不断扩大，并逐渐缩小与外币基金 的规模差异（见图2）。进入2010年以来，包括凯雷、百仕通、TPG在内的多家外资PE巨头开始组建人民币基金，同时，各地组建产业投资基金速度也在加 快。
图1 2005-2009年中国中外资VC/PE基金募集规模与数量对比
图2 2005-2009年中国中外资VC/PE基金平均规模对比
在投资方面，因全球金融危机影响，2009年以来中国股权投资活跃度有所下降，2009年投资案例数量相比2008年下降21.9%， 但投资金额有所上升，环比上涨45.3%（见图3）。企业从首轮融资到境外IPO所需的时间近年来有所增加，而A股IPO企业从融资到上市所需时间则在缩 短（见图4），这说明国内股市在经历金融危机后仍保持活跃，也表明有更多投资机构把A股市场作为其退出渠道。
图3 2005-2009年国内VC/PE市场投资规模
图4 2005-2010年中国VC/PE背景企业实现IPO所需平均时间
2010年以来A 股市场持续火爆，IPO企业数量已经达到245家，融资规模折合美元达534.1亿美元，IPO数量与融资规模远超香港和美国资本市场（见图5、图6）。 在境外IPO市场相对萧条的背景下，国内A股市场也成为2010年上半年投资机构退出的主要渠道。
图5 2005-2010年中国企业IPO数量
图6 2005-2010年中国企业IPO融资规模
中国风险投资网统计显示，A股IPO中的VC/PE背景企业逐年增加，2010年1-8月份国内IPO企业中具有VC/PE背景企业 数量达到95家，其在A股市场IPO企业数量中占比也达到30%，超过其对应在美国及香港资本市场中所占比例（见图7、图8），这也进一步说明投资机构对 A股市场的偏爱。
图7 2005-2010年各市场中VC/PE背景IPO数量
图8 2005-2010年各市场VC/PE背景IPO所占比例
以2005年以来投资机构IPO退出账面回报率来看，投资机构通过A股上市退出的账面回报率从2007年开始已经超过香港和美国，今年 平均账面回报率已经达到12.16倍，而香港和美国的IPO退出回报率从2006年开始逐年下降，如今平均账面回报率仅为0.94倍（见图9、图10）。
图9 2005-2010年中国企业IPO平均机构投资账面回报率倍数
图10 2010年1-8月各市场中国企业IPO平均机构投资账面回报率
考察中国股权投资市场今后发展趋势，当前的繁荣态势将难以长期持续。中国风险投资网分析认为，随着更多外资机构进入中国以及 本土PE兴起，市场的竞争将会加剧，而VC/PE投资的暴利时代将很快结束，投资行为也将回归理性。对于中国的产业发展而言，资本市场的繁荣将会增强企业 资本运作的能力与意愿，并购、产业整合等资本运作形式将在中国崛起。
在人民币基金领域，政府运作仍是其发起的重要因素，从市场化角度而言，相比外币基金仍存在一些天然缺陷，同时两者也各有其优势所在。可 以预见，今后人民币基金和美元基金将得以长期共存。随着投资机构运作的市场化程度提高，PE产业的集中度也会越来越高，能够证明长期回报率的基金会管理越 来越多的资金。此外，随着保险行业对股权投资的放开，成熟中资LP群体将会出现，人民币基金面临的募资难题有望得到破解。
