高市盈率和转板诱惑：VC/PE加快“围攻”新三板

　　新三板扩张渐行渐近，创投私募“围攻”新三板的战争打响。在新三板公司增资热潮下，现代农装公布定向增资方案，方案表明公司定向增资预定认购者为机构投资者的有7人，当中创业投资企业就有4家。之前诺建工华创、思兰德、中海阳等新三板公司定向增资对象也有50%为创投私募。

　　新三板公司的转板诱惑

　 　相对于其它创业企业来讲，新三板公司的快速转板是最大的诱惑。中关村股份报价转让系统挂牌公司转板情况统计显示，目前原新三板公司世纪瑞尔、北陆药业、 久其软件已经成功转板，另有13家公司已经明确表示准备转板。一旦转板成功，原三板公司的所有股东，都将作为原始股东分享IPO盛宴，其投资将会产生几倍 甚至十几倍的巨额回报。

　　转板蜕变，启迪创投的体会最为深刻。资料显示，启迪中海于2006年11月通过股份报价转让系统以3.23 元~5.28元成交区间价多次买入世纪瑞尔股票，2009年启迪中海、启迪明德又同时以每股4.35元参与该公司定向增资。通过二级市场买入和定向增资， 启迪中海、启迪明德分别成为世纪瑞尔上市创业板前的第四大、第十大原始股东（启迪中海、启迪明德都是启迪创投管理的私募股权创投基金）。2010年底，世 纪瑞尔成功登陆创业板，发行价32.99元/股，发行市盈率105.4倍。启迪创投赚得盆满钵满。

　　启迪创投董事总经理罗茁表示，新三板公司挂牌前经过了一定审查，公司治理等各方面更健全，更干净，且公司信息更透明，在新三板挂牌又有一些的流动性，因此“十分看好新三板”。资料显示，诺思兰德、联飞翔等的股东名单里都有启迪创投身影。

　　市盈率不断被推高

　 　除了启迪创投关注新三板公司外，上海天一投资咨询发展有限公司、北京慧识金投资咨询有限公司、台州颐和投资顾问有限公司等也多次出现在新三板公司的原始 股东名单和增资名单中。此外，成都恒利捷物资有限公司虽经营范围为金属材料（不含稀贵金属）、化工原料（不含危险品）等，在资本市场无迹可寻，却在中海 阳、东宝亿通、联飞翔、现代农装等定向增资中频频现身。其对新三板的青睐程度可见一斑。

　　在创投“围猎”新三板公司的同时，投资市盈率也 在不断推高。当年启迪创投投资世纪瑞尔的市盈率为15至16倍。而现在投资新三板公司的PE已经猛升至20至40倍。公告显示，现代农装摊薄的静态市盈率 约为20倍，联飞翔22.86倍，中海阳31倍，建工华创定向增资摊薄后的静态市盈率冲高至38倍。

　　针对新三板公司的高市盈率增资，不少创投也开始担忧。毕竟在一级市场上市盈率一般在12倍左右。罗茁说，与其它公司相比，新三板公司提供了流动性，可以作为一个退出渠道，在一定程度上可以抬高市盈率。但即便如此也不能掩饰目前新三板公司的泡沫。

　　随着新三板扩容，以后创投围猎的对象就不仅限于中关村，也包括全国的科技园区企业。“新三板这一投资渠道值得长期关注。”罗茁表示。