全球PE高回报时代已成往事：FOF已不再受宠

　　美国北美信托银行高级副总裁兼私募股权(PE)部门主管罗伯特·摩根在接受中国证券报记者采访时表示，由于市场竞争日益充分，全球PE行业的投资高回报时代已成过去。另外，尽管PE的投资强调长期回报，但是目前的全球金融市场动荡已经影响到市场参与者的行为，进而影响被投资企业的业务前景。

　　金融动荡影响PE表现

　　中国证券报：如何看待现在全球资本市场投资环境?金融市场的动荡是否会影响公司PE的投资决策?

　　摩根：我们的投研策略更多是“自下而上”，而非“自上而下”，也就是说我们更加关注公司是否有好的业务前景。但是自2008年金融危机以来，市场普遍存在不确定性，投资者的投资组合配置变得更加多元化，市场上的各个要素的相关性更高，以及民众的消费行为也在发生着改变。

　　但我认为PE投资相对来说还是能够克服这种不确定性的，因PE的投资周期较长，短期的市场波动一般情况下不会影响投资经理的买进或卖出。另一方面，在2008年和2009年的市场疲软期，部分PE实际上是“锁住了”投资者的资金，因在投资周期内，投资者不能退出，也无法在二级市场上转让股权。

　　现在PE行业变得越来越成熟，这个行业已经很难像过去一样获得高回报了，因大量PE资金的积聚，导致资产标的物价格走高，而投资策略和技术是容易被复制的，如尽职调查、杠杆化操作、构建金融产品等。因此，PE目前的竞争和投资回报在于如何培育被投资公司的价值，进行买低卖高;如何帮助公司创造更多价值，以及如何更好构建交易结构和杠杆。

　　中国证券报：能否介绍你们的私募基金中基金(FOF)，今年以来以及本季度以来的表现如何?当前的金融市场巨幅波动对于FOF意味着什么?

　　摩根：北美信托银行的对冲基金部门及PE部门资产管理规模约为35亿美元。在PE领域，我们专注于将客户资金投资于美国、西欧和亚洲的一流基金管理者身上，这是我们三个主要的市场。现在有许多客户不喜欢投资FOF，相反，他们更喜欢直接持有被投资资产，因此，我们还会通过构建新的投资产品结构来满足他们的需求。

　　在表现方面，我们一般衡量长期的投资表现，如5年时间或者更长，因此确定衡量基准以及如何衡量投资表现很重要。去年，IPO热度较高，我们投资回报率也相对较高，客户的现金回报也较高。而今年，随着IPO热度有所减弱，我们的投资回报也会受到一定影响。

　　关注客户个性化需求

　　中国证券报：不同的投资者在选择私募FOF时都基于哪些考虑，包括在投资标的选择和回报率上的要求?如何满足他们的需求?

　　摩根：许多投资者关注分散风险的程度要高于关注投资回报，会在投资选择上趋向于投资不同的且相关性较低的资产，且关注长期回报。也有部分投资者看重回报率。因此在选择基金管理者的时候，他们会根据自己的需求和投资者特性来做判断。

　　对于选择投资PE的客户来说，我们会先让他们了解PE的特性，包括流动性、资产类型、风险类型。如若他们想投资大型的并购投资基金，那么他们将更多承担金融市场风险，如果他们想投资小型的并购投资基金，那么他们将承担更多的经营风险。

　　中国证券报：中国PE群体正在壮大，FOF市场也在形成当中，你怎样看待中国的人民币PE和FOF市场?

　　摩根：我们认为中国的人民币PE与FOF市场的发展非常迅速，令人兴奋。问题在于，目前资产估价已经没有以前那么低了。中国PE市场的成功或成熟离不开几个要素，首要的是需要有许多懂投资的人才，需要有巨大的可投资的资本项目与市场，以及其他如财务杠杆等操作工具。而美国的PE市场是非常成熟且竞争充分的市场，这意味着要获取超出同行业的回报率已越来越难了。

　　但对于所有投资者来说，FOF都是一种能够分散投资风险，将有限资金配置到不同类型资产中的理想投资品种。对于正在成长中的中国FOF管理人，如何更好挑选基金管理人和配置资产至关重要。#FormatImgID_1#

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