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投资方们对创业板的偏好-1

2012年07月11日 02:58    来源:中国风险投资网编辑部    王晋添

一边标榜价值投资的样板,一边频频爆出业绩坠落,当公募基金再度显露出对创业板的热情时,总是耐人寻味。

  从开板以来的上市创业板公司业绩来看,真正高成长的公司实际乏善可陈。据同花顺iFinD数据统计,上半年创业板只有128家企业的净利润实现同比增长,而增长率超过30%的只有72家,仅占全部创业板上市公司的27.9%。也就是说,所谓的高成长性公司不到三成。

  事实上,尽管对创业板公司“高风险、泡沫化”的质疑声不断,但公募基金与之的“热恋”却依旧浓烈。近期结束的创业板半年报披露中,257家创业板公司中(截至8月下旬数据),公募基金进驻了202家,占到了创业板公司总数量的78.6%。其中,在今年二季度受到公募基金增持的有164只。

  面对惨淡的业绩,号称以价值投资为宗旨的公募基金对创业板的投资依然趋之若鹜,这其中到底隐藏着怎样的玄机?创业板公司的投资价值到底要如何衡量呢?

  做多创业板的理由

  “在活跃度并不高的市场中,场内资金需要去寻找一些个股机会,比如政府扶持的行业,还有流通盘比较小的投资品种,所以这也是为什么7、8月市场流动性很紧,但市场还是有一些创业板股票有所表现的原因。”华讯财经分析师陈晓慧如此分析。创业板为何成为公募基金等机构青睐品种的原因。

  在今年上半年,公募基金对创业板交投异常活跃。已披露完毕的2011年基金中报显示,上半年,公募基金对创业板的投资操作整体表现为净买入,金额超过35亿元。而据天相投顾统计,在基金中报显示的累计买入卖出的前200家上市公司中,有177只个股属创业板,但这其中,仅28只股票上半年股价是上涨的。

  公募基金的大举追捧,也造就了一些创业板个股成为黯淡市场的奇葩,比如今年次股新研股份(300159.SZ)、永清环保(300187.SZ)、四方达(300179.SZ)等个股,均有动辄上亿元的公募资金出入。

  实际上,在目前的市场环境下,创业板的小流通盘除了股性活跃外,同时也具备抗外部冲击的特点,最典型的便是可以规避转融通政策对板块的影响。

  转融通指由银行、基金和保险公司等机构向证券金融公司出借资金和证券,证券金融公司再将借入的资金、证券转借给证券公司,由证券公司作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户。今年转融通政策已经步入实质性推进阶段。

  “由于转融通业务将带来筹码的增加,特别是极低成本的大盘股筹码增加,对个股尤其是大盘股而言,做空风险明显放大了。”安信证券高级分析师陈南鹏表示,在初步的意见稿中,转融通可以借出股票的机构被分为券商、集合资产管理计划、基金、保险、信托、其他法人机构等八大类。而法人机构对市场的影响将更加巨大,这等于为数量庞大的“大非”出借预留了通道。

  现在市场上的大盘股公司绝大部分都是地方国资委下的国有企业,而当前地方财政都很吃紧,还要建保障房、搞城建,假如资金出现问题,手中持有的国有企业股份便是解决资金的渠道之一。但现在国有持股又不能随便直接卖出,而在转融通政策下,就可以把股份出借。“这就等于地方国资委可以不断从二级市场抽取资金,把股票留下来,但把生息的钱拿走了,在这种预期下,哪个公募基金愿意接手大盘股?”陈南鹏说。

  和同是流通盘小、没有转融通风险的中小板市场相比,公募基金的资产配置也倾向于创业板。陈南鹏分析认为,在最近基金公司发的新产品中,有各种各样的主题投资,很多都落在创业板的范围是一个重要的原因。

  从8月15日起,创业板ETF及其联接基金已由易方达基金公开发行,这是跟踪中国创业板指数的基金产品首次面市。这些公募产品的出现也助推了创业板的活跃度。

  关注超募公司

  实际上,从2009年10月创业板开板以来,“泡沫”一词便如影随形,“三高”问题饱受市场诟病。到目前为止,汤臣倍健(300146.SZ)发行价创出了110元新高,新研股份发行市盈率达到空前的151倍,国民技术(300077. S Z )超募率更创出608%的新高。

  物极必反。从去年四季度开始,“三高”的创业板终于开始了一轮纠偏之路,从发行市盈率的90.56倍,曾骤降至最低的18.12倍,到今年9月初,创业板的平均发行市盈率为36.08倍。

  “关键的问题是,创业板目前的利润增长相比主板和中小板,并没有很大优势。整个创业板估值更无优势可言,目前沪深300的市盈率在11、12倍左右,银行股市盈率在6、7倍左右,从成长性而言,创业板是高估的。如果整个经济下滑的局面没有改善,这些创业板公司并没有很大的投资价值。”陈晓慧表示。

  而在陈南鹏看来,问题的关键之处并不在此,他更看重的是创业板公司超募的资金,以及由此带来的机会。“现在整个社会的资金成本都很高,管理层一直在收缩流动性,而创业板公司上市时,大都超募了很多资金,像国民技术超募了20个亿。他们现在是市场上最有钱的主。”

  虽然市场形势走弱,但今年以来新股超募现象仍然突出。截至8月31日,主板共计超募了250.56亿元,中小板超募了329.35亿元,创业板超募了336.35亿元,其超募比例最高,100只创业板新股首发超募资金总额达336.35亿元,这一数字是其首发预计募集资金总额253.51亿元的1.35倍,而主板该比例为0.91倍,中小板该比例为0.88倍。

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