VC是企业催化剂还是企业催命鬼-2

　　例如，当企业经营业绩良好，企业价值增加时，转换比例较低或者说转换价格较高，投资者拥有股份的价值不会降低，而创业者拥有的相对股权就会增加；当企业经营不善时，转换比例较高或者说转换价格较低，创业投资家可以较低的价格条件获得更多的股份，而创业者的相对股份就会减少。

　　灵活的转换条件可以预防“一锤子买卖”情况下，创业者过分夸大盈利预测的冲动。此外，可转换优先股还通过附带一些限制性条款，如限制新股发行（防止收益转移）、强制性股份回购以及股份转移（防止企业控制权转移）等，来尽量降低委托代理关系中的道德风险。

　　在降低代理风险的同时，可转换优先股还能够有效激励创业者努力工作，即使在创业者将离开企业时也是如此。2次创业的天下互联科技有限公司董事长兼CEO张向宁的经历就极具典型意义。

　　2000年6月，张向宁第一次创业时的中国万网完成了第2轮融资。尽管达成投资协议之前，张向宁就向投资人（新桥投资）表明了自己重新创业的想法，并得到了新桥投资的理解和许可。但是，张向宁仍然不敢有任何懈怠，因为中国万网向投资者承诺过年度内营业额增长4倍。

　　如果做不到这一点，张向宁和其作为共同创始人的哥哥张向东以及在中国万网第一轮融资加入进来的IDGVC的利益都将会被稀释。2000年11月，只是在中国万网已经肯定能够实现营业目标的情况下，张向宁才选择了和傅光勇、美国人Timothy Wendt共同创立了VeryE（天下互联的前身）。　　

　
　　非对称信息

　　在一系列选择性制度安排的背后，似乎透着VC们的无奈。在大多数情况下，创业者的出资比例远远小于投资人，但作为企业的内部人，创业者相比投资者往往具有信息优势。

　　另一方面，虽然创业者和VC都是公司的股东，但创业者往往还是公司的经营者。同时，由于VC的目标往往比较单一：只对成功退出后获得的现金回报感兴趣；创业者不仅对创业企业成功后获得现金的回报感兴趣，可能也对自己的其他利益感兴趣。这些目标的不同，给VC和创业者之间的合作埋下了隐患。

　　清华大学的一个研究小组通过对全国部分创业投资机构的案例调研分析发现，在创业融资过程中容易出现６类“隐藏”风险。按时间顺序可分为签约前隐藏信息问题和签约后隐藏行动问题。前者主要包括项目可行性、管理团队的能力和信用、公司财务状况等；后者主要包括战略选择、资金使用、运作管理和知识产权保护等。

　　创业者在企业战略选择上的“隐藏行动”主要表现为创业者在面临发展战略及下轮融资或上市的战略决策时，选择对自己而非对所有股东利益最大化的战略。例如，由于创业者存在着私人利益，所以在公司发展战略的选择上，他们就可能会采取有利于自己个人的名誉或成就感的选择，比如来自科研院所的管理人员，可能会追求技术的完美，而不太顾及市场的需求和反馈。

　　在2000年第一轮互联网高潮时期，很多创业者在获得资金后做的第一件事就是搬进豪华的写字楼。一些创业者不仅把自己的薪水定的高得离谱、员工的薪水也高得出奇。还有一些人则挪用公司的资金或将公司资金转移到自己或其亲戚的公司的名下，或者高价购买关联公司的产品以及低价向关联公司出售产品。

　　通过精巧的合同设计可以在一定程度上规避由于“隐藏信息”可能产生的风险；要尽量降低潜在的“隐藏行动”风险，则必须依靠VC们的“实时”监控。
　　

　　服务还是监控？

　　“任何契约都是不完备的。”因此除了设计合适的金融工具和分阶段投资外，VC们更愿意积极地长期参与创业企业的策略管理。
Timmons和Macmillan等学者通过访谈和问卷调查发现，VC最重要的作用，就是作为董事会的成员，帮助企业制定发展战略和做出重大决策。通过这种方式监督企业，创业投资基金既能发挥比较优势，又无需耗费太多的时间和精力。

　　根据Barry等人的统计，在得到创业投资支持的美国上市公司当中，每家公司在上市前平均有2.8个创业投资机构介入。这2.8个创业投资机构当中，平均有1.6位代表成为该公司的董、监事，约占被投资公司董、监事席位的1/3。

　　思科、Yahoo、Google等世界顶级企业在发展过程当中都曾经发生过VC主导改组管理团队从而把企业带上快车道的经典案例。

　　以Yahoo为例，当年Yahoo刚起步时，仅有杨致远和戴维等几个人。VC在向Yahoo投入创业资本后，迅速帮助他们组建了20人左右的经营团队，并将摩托罗拉原高级副总裁蒂莫西·库格尔聘请来担任Yahoo董事长兼首席执行官。在库格尔的领导下，Yahoo从单一的检索网站变成了门户网站，内容从电子邮箱、新闻、游戏、拍卖到电子商务，几乎无所不包。

　　创业投资不只是钱，“创业投资进入的同时，也就等于企业引进了一种新型的运行机制和游戏规则。”GGV合伙人符绩勋强调，“企业的发展节奏跟市场本身的发展节奏应该有着紧密的关系。企业想要发展太快，市场跟不上，就很可能出现‘欲速则不达’的情况。”
“Blog这个玩意，非常象咖啡。你说它不流行吧，还是颇有一群人是它的消费者或者叫使用者。说它很流行吧，并不是每个人都需要写blog的。”伴随着博客网频繁的人士变动，来自互联网的质疑声也从来没有间断过。“Bokee今天的窘境，也许是整个管理团队的问题，但又何尝不是所谓博客门户战略的彻底破产呢？”

　　但是在符绩勋看来，博客不应该只限于文字，其商业模式也不应该只限于广告，“应该更好地考虑到互联网将来在个人生活中的价值。”
 

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