注意规避结构性产品的风险

       巨亏的结构性产品饱受诟病，商业银行已经开始注意规避结构性产品的风险。

　　在银行理财产品总发行数量大幅增长的背景下，占比较小的结构性理财产品的增长速度却明显放缓。据银率网数据库统计，２０１４年一季度２０家商业银行发行５２８款结构性理财产品，同比增幅仅９％，环比下降１％，占一季度理财产品发行量的４．２％。

　　更糟糕的是，尽管承担着比非结构性产品更高的风险，但在收益率方面，结构性理财产品的平均实际收益率竟然不敌非结构性理财产品的平均实际收益率。据数据，２０１４年一季度，到期的结构性理财产品的平均实际收益率为４．８２％，非结构性理财产品的平均实际收益则为５．１５％。

　　理财“结构化”前路难行

　　结构性产品，从广义上看，是投资于不同风险收益特性标的的金融产品，一般意义上专指既投资于金融衍生产品又投资于固定收益类产品的金融产品。一个简单的理解是，结构性金融产品＝金融衍生品＋固定收益类产品。结构性产品没有固定的形式，它可以是债券，可以是基金，可以是保单，也可以是投资计划，目前最为国内投资者所熟悉的是银行理财产品。

　　中国的银行理财市场是一个半资产管理的市场，一方面，商业银行以类信托的方式组织理财资金并将其投资，跳出了传统存贷业务。另一方面，大部分理财产品通过“超额收益作为管理报酬归商业银行享有”的设计，将风险和收益都留给银行，实际上仍然是类存款操作思路。业内人士认为，这种操作思路的获利机制，很大程度上是利率尚未完全市场化下的部分市场准入门槛套利。“但目前，金融深化成了不可逆转的趋势，各类市场的门槛正在降低，以利率、汇率为代表的金融产品价格市场化正在推进，因此部分商业银行和机构开始寻求新的理财产品模式和盈利机制，其中，呼声最高的是基金化和结构性。但令人沮丧的是，就目前来看，结构性产品并不是市场需求之所在。”普益研究员毛恩这样分析。

　　低风险产品比重最大

　　从结构性理财产品挂钩标的类型来看，其中挂钩标的为汇率、利率这两类低风险结构性理财产品占据了大片江山，这符合国内银行理财产品投资者的风险偏好。

　　以一季度为例，一季度发行的结构性理财产品挂钩汇率、指数、利率、大宗商品的结构性理财产品占比合计超八成，为主要品种。其中，挂钩汇率的结构性理财产品最多，为１７０款，占比３２．２％。挂钩指数与利率的结构性理财产品分别为１０２款和９８款，占比分别为１９．３％和１８．５％。

　　从平均预期最高收益率来看，挂钩基金和股票的结构性理财产品的平均预期收益率较高，分别为１１．５７％、９．７５％，而挂钩汇率和利率的结构性理财产品的最高预期收益率较低，分别为４．４５％和５．３８％。

　　再看一季度到期结构性产品的数据，一季度到期的结构性理财产品分挂钩标的来看，平均预期收益率较高的是挂钩股票和指数的结构性理财产品，平均预期最高收益率分别达７．２６％和７．１％，但平均实际收益率较高的是挂钩大宗商品的结构性理财产品，平均实际收益率为５．６２％。

　　从平均最高预期收益率与平均实际收益率的差值来看，挂钩股票的结构性理财产品差距最大，其平均预期最高收益率最高，但平均实际收益率垫底，仅为２．３９％。差距最小的是挂钩利率的结构性理财产品，到期的７５款挂钩利率结构性理财产品，均实现其最高预期收益率，平均实际收益率达５．３６％。

　　“低风险资产挂钩标的产品大量发行主要是因为２００８年金融危机过后，我国投资者在做出投资决策时显得更加谨慎，产品所面临的风险成为大部分投资者的首要考虑因素，整体来看投资者的风险偏好有所降低。”毛恩知分析，各年度结构性理财产品挂钩标的类型市场占比变化趋势可以总结为“挂钩标的从低风险到高风险再到低风险”这样一种过程演变。

　　隐藏风险不可忽视

　　“但这并不能说明结构性产品风险明显减小”毛恩知警示投资者。

　　具体原因，据记者调查，首先是由于部分银行对收益表现较差的产品到期信息隐藏，公布到期信息的产品一般都是收益较好的产品。可以说，结构性理财产品的到期信息披露率远低于非结构性理财产品。

　　以今年一季度到期理财产品的披露率来看，非结构性理财产品的到期收益披露率为７２％，而结构性理财产品一季度到期的５６４款结构性理财产品中，仅１９９款披露了到期实际收益率，披露率为３５．２８％，这也意味着六成以上的结构性理财产品的实际收益率，投资者是不得而知的。而在披露了实际收益率的结构性理财产品中，达到最高预期收益率的产品占比为８３．９２％。

　　不可否认的是，经过２００８年－２００９年的金融危机洗礼，巨亏的结构性产品饱受诟病，商业银行已经开始注意规避结构性产品的风险。尽管如此，但实际上未达预期收益或者巨亏事件远远比市场公布的多。 

　　而且，就目前公布到期情况较多的银行看，其收益情况也并不乐观，这集中的表现在股份制银行内。如发行“焦点联动系列”的股份制银行，有１１９款产品在２０１２年到２０１３年到期，其中，有２７款收益在１％以下，占比２２．６９％。有３６．９７％的产品仅实现了最低预期收益，未达最高预期收益的产品占比高达５９．０２％。

       但无论怎样的收益设计条款，都是基于银行对标的市场走势的判断，因而投资者最好对标的市场做出自己的判断，选择与自己预期一致的产品，避免盲目投资。

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