风投蜂拥而入 在线教育泡沫渐起

       全通教育6月3日晚间刚预告在线教育新产品暑假期间发布，6月4日公司的股价便被封在了涨停板上。

       二级市场对全通教育的热捧，是在线教育投资热的缩影。当前一级市场（PE/VC）对在线教育的追逐，从热情高涨开始进入疯狂。这导致不少在线教育项目，不到两个月的时间，估值上升1倍以上。

       今明两年，在线教育热或仍将持续，但缺乏盈利模式、没有更新的技术，行业出现了泡沫。民生证券认为，未来两三年将死掉一批企业。

谁在热炒

       1月21日登陆创业板的全通教育成为众人眼中的香饽饽。截至6月5日，其股价涨幅累计超过40%。

       如果从业绩来说，全通教育目前的股价确实太高了，公司2014年1-3月营业总收入3771.11万元，同比增长8.25%；净利润737.06万元，同比增长6.61%，业绩并不突出。

       作为在线教育A股的代表，全通教育自上市起一直备受追捧。这其中，与其所覆盖7800所学校、2500万用户以及300万直接付费用户有关，更与热烈的行业氛围分不开。

       但是市场却看好全通教育所要转型的行业，当前一级市场（PE/VC）对在线教育的追逐近乎疯狂。仅2013年度中国在线教育风险投资交易共44起，占全球这一数字的22%，交易额8240万美元。此外，并购事件7起，披露交易额1.3亿美元。

       今年这一投资热潮不减，从早教到成人英语口语教学以及IT培训，皆有多起投融资案例发生。比如，好未来（原学而思）对宝宝树的战略投资、好外教获得天使投资、快乐学完成A轮融资，以及开课吧获得2000万美元A轮融资等。

       据不完全统计，截至今年4月，11家在线教育公司获得了投资。另据业内一份调查显示，中小学、成人外语、学前是创业的热门领域，占比分别为18%、17%和15%。在风投眼中，成人外语跟学前值得投资。另外，绝大多数创业者倾向于做内容或工具的单一产品。

       在风投看来，即便这些公司未必都能够IPO，但还有一条卖给互联网巨头的出路。百度已经明确2014年重点投资方向之一就是教育。百度在去年自建“百度教育”平台，实现教育培训产品的流量分发及在线直播，之后还投资了在线教育平台传课网。今年2月，阿里巴巴联合淡马锡、启明创投，向全球领先的在线教育平台及在线英语学习机构Tutor Group投资近1亿美元。另外，阿里巴巴还推出“淘宝同学”平台。而腾讯则有“微讲堂”、“精品课”等在线课程平台。此外，还有奇虎360、网易、金山等互联网公司也都开始涉足在线教育领域。

美景下的泡沫

       风投和互联网巨头蜂拥的根本原因是在线教育孕育的巨大商机。

       教育是每个家庭的刚需，教育消费占中间阶层家庭收入的1/7，艾瑞数据显示，2013年中国在线教育市场规模达839.7亿元，同比增长19.9%。到了2017年，在线教育的规模则将近1800亿元。

       “今年100亿以上资金进入，将产生1000多家新公司。”业内人士介绍，除了互联网产业资本，还有很多风投，这其中包括IDG等专业的投资机构，也有房地产、能源等个人创业投资。目前大量仍处在数百万至数千万级早期和中期融资为主，亿元规模的数量少但在上升。

       但是火热的在线教育已经出现泡沫。有分析人士介绍，其跟踪的三个融资项目，在不到两个月内估值均上升1倍以上。

       该人士指出，第一个创业项目，还没有收入，估值从5000万元升至1亿元；第二个创业项目，目前只有40多个付费客户，估值也从6000万元升至1亿元；第三个是联网项目，估值从2.5亿元升至6亿元。

       综合IT桔子、芥末堆、未来之星学员库、36kr+、CV Source多家机构统计数据来看，中国有692个项目构成在线教育行业全景图，其中有57个项目已停止运营，项目的死亡率约为8.2%。

       “过度集中在基础教育和英语领域，未来两三年会死一批该类企业。”业内人士介绍，今明两年仍是在线交易的投资的高峰期，2016年开始，行业进入洗牌淘汰无盈利模式的企业；2018年，剩余1500家左右；2020年，剩余800至1000家。由于教育行业细分领域太多，难以产生一家独大的现象。

投资哪类企业

       艾瑞分析认为，国务院取消和下放高等学历在线教育的审批权，虽会促进市场规模的增长，但由于学历含金量下降，学历认可度降低，在线用户并不会爆发式的增长，市场占比反而有所下降。职业在线教育和在线学历教育属用户刚性需求，市场发展较快。由于用户群体的特殊性，受资本市场和创业者关注较多的学前在线教育和中小学在线教育市场还需要进一步培养，盈利周期较长。

       对于具体的项目，有业内人士指出，重点看用户量、用户持续贡献的价值，固定投入、团队以及商业模式，而并非是现有的盈利情况。

       业内人士介绍，在线教育企业发展会遇到两个坎，第一个是发展到400万元时成本的原因，第二个是2000万元时与老师间的利益分配原因。用户获取能力很关键，最好能靠用户自发过来而非利用互联网广告或传单拉过来。

       民生证券的分析师指出，高等教育商业模式比技术更加重要，基础教育培训领域，门槛高、建议投资中期项目，对职业教育要搞清细分领域潜规则，互联网类平台与技术公司需要看好移动学习，重点放在特色技术上。

       该人士称，鼓励投资的项目是创始人有长期经验和深刻理解、盈利模式清晰、有特色的中小型项目；不鼓励投资的项目是没有特色的题库项目、没有技术含量的项目、山寨项目。

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