创投正视泡沫：贵的会更贵别躲着

　　一场中国天使投资人峰会现场超过千人的到场规模，把原本限定容纳800人的场子给挤“瘫”了，中国青年天使会会长、乐搏资本创始合伙人杨宁在台上看着台下黑压压一片的人群不禁喜上眉梢，杨宁说，这是一个在他意料之中的局面。　

　　“今年政府工作报告鼓励大众创业，鼓励天使投资就意味着现在是创业者最好的时代，也是天使投资最好的黄金时代。”杨宁在日前举行的中国青年天使会黄浦江论坛会议间隙向《第一财经日报》记者肯定地表示，“现在是天使投资的牛市，一定要出手狠且猛，我的建议是现在要赶紧投，应该‘满仓’。”

　　杨宁甚至在内部工作会议中发出号召：“兄弟们，冲啊！”

　　为此，据他向记者透露，今年下半年其所在机构的新一期5亿元基金将完成募集，继续为天使阶段的投资“输送炮弹”。

　　与杨宁的乐观相对应的是，就在不久前，经纬创投合伙人张颖向外界抛出“泡沫论”，引起投资圈的热议。对此，杨宁并不否认泡沫的存在。

　　“现在就是一个泡沫正在兴起的时候，这个时候不要去躲，反而应该积极地去抢项目。目前中国天使投资项目的估值已逼近美国的估值和价格，中国的创业企业接下来会更多，估值会更高，贵的项目之后会变得更贵，所以现在一定要往前冲。”杨宁一脸信心满满。

　　　　不久前，杨宁刚带队前往美国硅谷考察项目，用他的话来讲，是为了接触美国顶尖的创新技术，以此来保持自己的先进性。但在这过程中，他也发现国外初创项目的估值远低于中国的项目。杨宁甚至一口气以私人的名义快速地投资了美国的2个项目。

　　对于国内的初创项目，杨宁的速度则更快。“我们现在的投资速度快到一般的小项目会先拨一半的投资款到对方的账户，然后再签约。”杨宁透露。在他看来，在投资的牛市应该有牛市的操作模式，即可降低一定的项目评估标准，先出手撒网了再说。

　　杨宁向记者举例，比如他个人偏爱的智能领域的创业项目，现今只要创业者足够聪明勤奋、团队组建得差不多、动手能力也强，产品有模型他就会决定投资。“现在已经没有时间去磨叽了。”杨宁说。

　　然而，一个事实是，对于大部分早期投资人而言，今年初创企业天使轮的估值等同于过往A轮的价格，甚至更高的情况已成为常态，同时每轮融资之间的时间差被迅速缩短。杨宁并没有否认这一现实。

　　“为什么现在一个天使项目的估值会那么高，因为大家都看好，也就是所谓的种子选手，那么相对估值不高的项目可能就是黑马，大家一开始没有那么看好它。”杨宁打了个比方，在大牛市投项目就好比买房，应该怎么买，一定是买大城市黄金地段的房子，甚至不惜加价买。

　　“从概率来讲，种子选手拿冠军的可能性就是大，黑马拿冠军的可能性就是小，这是自然规律。所以大家都看好的项目，就会自然抬高报价，而你想要拿下项目就必须还要再高一点。”这也被他看成是造成早期项目价格高的主要原因。

　　合力投资创始合伙人张敏表示，今年他也接触了五六个早期项目，有些估值看上去的确挺高的。“估值高或是低，其实是相对的，关键还要看公司的成长，是否迎合行业未来大的趋势，是否有进一步增长空间，如果说一个项目能有5~10倍的成长，其实现在看来这个价格并不贵。”张敏说。

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