英诺基金李竹：天使应加快投资

　　2014年的创投圈泡沫高企：“融资额屡创新高、公司估值和上市行情节节攀升。”但中关村天使投资协会副会长、李竹认为，“我们有各种原因相信，这个泡沫还将持续下去，还没有到影响健康的程度。”

　　在9月份一封致被投企业CEO的公开信中，经纬中国创始管理合伙人张颖用“疯狂”一词来描述2014年创投圈的发展状况：“融资额屡创新高、公司估值和上市行情节节攀升。”

　　这是2014年创投行业的现状，中关村天使投资协会副会长、英诺天使基金创始合伙人李竹对此评价道，“对于张颖来说，他看到的是泡沫，而对于其他VC来说，他们看到的是VC被颠覆的可能性”——“泡沫起来了，VC越来越难投。”

　　“国内的创新创业生态系统在逐渐完善，多层次资本市场也在建立，BAT一年几百亿元的收购相当于国内IPO的量级。”因此，李竹认为，在目前的泡沫中，天使投资需要“加快投资节奏，与更多非职业天使合作，实现与泡沫共舞。”

　　对于VC而言，泡沫在哪里?李竹认为，VC的泡沫在投资价格、下游增值、退出渠道及募资成本方面均有体现。

　　在投资行业“天使-VC-PE”的进路中，VC处在一个腹背受敌的状况：在上游项目方面，目前投资价格比从前高了许多：“原来A轮融资的金额大约高于200-300万美元，但现在的情况是1000万美元。”在下游增值方面，尽管上游天使项目价格提高，但接盘PE“根据二级市场给出的估值变化不大，价格提高得没有那么多。”

　　是什么造成了VC可能被颠覆的情况?李竹将其归因于中国创业门槛的降低、天使投资人数量的增加以及VC数量的减少。

　　创业门槛不断降低使得投资早期化的趋势越发明显，这在移动互联网领域更为突出：一方面以苹果为代表的移动生态建设者构建了完整的生态链，另一方面，开源软件与技术外包使得产品开发难度降低，这都让创业者可以集中精力“拼创意、拼对用户需求的理解和挖掘。”此外，尽管目前仍然有小部分创业公司强调技术导向，如机器人领域，但“大多数的移动互联网项目已完全不是技术导向。”

　　在现实中，创业公司做到同样的用户资产和销售收入不再需要达到从前的团队规模。“以Instagram为例，十几个人的公司卖了十几亿美元。”李竹表示。

　　数据显示，“今年上半年天使投资的总额已经超过了去年全年，A轮被很多大天使取代了。”在李竹看来，一方面“现在公司融600-700万元，就能做到过去2000-3000万元才能做的事情，A轮本是VC的事情，却被天使做了，因为现在创业不需要那么多钱了。”

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