VIE企业回归蝴蝶效应

　　VIE架构回归对于美元GP(General Partner)来说短期中性，长期利好。美元GP有很强的项目挖掘、判断、投后管理能力。但毕竟对美元VC来说，中国市场还是个边缘和辅助，不是在主战场也不是在母市场。我提出来拥抱和回归中国资本母市场这个概念，做产品的、做实业的都有个母市场的概念，为什么美国诞生了那么多世界500强?就因为美国的本土母市场足够大。

    　不仅在实业层面存在母市场的概念，在资本市场也存在母市场的概念。我相信伴随中国资本母市场的辉煌和发展，将迎来美元背景GP的黄金期，因为这样可以将美元GP在项目挖掘、投资判断、投后管理上的优势得到杠杆放大。全面回归人民币基金将成为主流趋势，顺势而为、强势回归，是我们给美元GP的建议。

   　 这个建议不是今天才提起的，我们在半年前、一年前就跟很多美元GP谈这个观点。当时很多美元GP还在观望，但我相信今天越来越多的美元GP会认同这样一个大的趋势，要顺势而为。

    　VIE架构回归短期对美元GP是中性的，因为大家会发现你所投的创业者，天天跟你谈“我要拆VIE架构，我要回来”，那你要跟你的美元LP(Limited Partner)做很多工作和架构调整，所以这样会打乱你的节奏，会对你原来既定的策略产生一定的影响。所以如果你能够全速回归、顺势而为的话，你会发现这是个巨大的机会。但如果你觉得这打乱了你的节奏，让你觉得不舒服的话，可能对你来讲就是被边缘化的开始。所以我认为，对于在华的美元GP来讲，顺势而为、强势回归是个很好的选择。

　　VIE架构回归对原有人民币GP则是短期利好，长期中性。现在可以获得接盘众多互联网类项目的阶段性机会，但长期将面临美元背景顶尖GP的直接竞争。过去美元跟人民币基本是两个市场、两波人，只有一少部分的机构是在两个市场同时耕耘的。

　很快美元GP会回到人民币母市场，回到中国资本市场的母市场。到那个时候，人民币基金就会面临一线美元GP的直接竞争，在项目源、投资判断、投资估值模型、投后管理上，都会开始面临竞争。所以，这就会反逼人民币GP在未来几年当中借助这个大风口建立核心能力，建立新的商业模型。

    　对美元LP怎么看VIE架构回归这件事情大家的意见不完全一致。对美元LP来讲，也不要觉得天塌了，因为中国资本市场总量足够大，美元虽然在投资市场中占比会下降，但绝对额未必会下降多少。一旦中国这样一个东方睡狮在创新创业领域进一步引发浪潮的话，资本市场规模会越来越大。我不认为今天的风险投资是有泡沫的，因为现在一年风险投资的规模才几千亿，相比之下房地产都是七万亿。

　　我们过去十年透支了中国房地产未来的十年，而在创新这个领域，其实是欠债了十年。房地产的泡沫要在未来十年慢慢恢复，而创新在未来十年里面会补课、还债。在这样的背景之下，中国的创业创新才刚刚开始，所以我对中国长期的创业创新发展充满信心。

　　短期来看，对美元LP甚至是个利好，因为他可以加快资金的回笼和退出，而极高投入的公司，短时间之内依然会保留美元架构和美元上市。事实上，在中型企业回归变成一个潮流的情况下，是有利于美元LP快速获得回报和套现退出的，所以对美元LP来讲也是个可以接受的事情。

    　总结起来，这么大的事件，竟然是个多赢的格局。它一定是个大风口，而且它一定会在很短的时间之内成为一阵飓风。我们大胆判断未来两三年里，大量未上市的VIE架构公司将回归，这个数量应该是近千家的规模。而在两三年以后，就会出现中概股集体退市回归中国的局面，那也是更大规模、更大量级的回归事件。对整个大势，应该有个判断。

   　 万事俱备了应该做什么?首先要有人民币基金接盘，由人民币基金扮演“接盘侠”。这里的“接盘侠”是个褒义词，因为只有这样新三板才能批量引进优质公司。在这样的大背景下，对各位基金管理人这是多么大的机会。我们内部的提法叫做全速、全力、全仓支持VIE架构回归，这样才能把握大的历史性机会。

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