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投资不良资产价格是否合理不是关键

2016年07月17日 03:01    网站管理员 023

  由于国际外汇市场受英国“脱欧”影响出现较大波动,人民币对美元汇率有所贬值。

        6月30日,受外媒不实报道影响,离岸人民币兑美元一度直线跳水,引发央行紧急澄清,并重申人民币汇率将继续按照以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的形成机制有序运行,保持在合理均衡水平上的基本稳定。

  “2016中国企业竞争力夏季峰会”期间,全国青联委员、鼎珮投资集团合伙人张玥接受《中国经营报》记者专访时表示,英国“脱欧”后市场对美联储加息的预期急剧下降。目前市场预计到今年年底,美联储加息预期在10%左右,这也意味着美元强势未必持续太久,人民币对美元贬值压力下降。与此同时,国内资本市场对人民币汇率的波动性开始脱敏。前两轮人民币兑美元的小幅贬值都造成A股市场急剧下跌,但是从5月份开始,新一轮人民币对美元呈有序贬值,甚至在“脱欧”期间,A股市场反应不仅波澜不惊,还略有上升。

  《中国经营报》:近期央行表态,中国经济的基本面决定了人民币不存在长期贬值的基础,但站在接受投资的企业的角度,应该选择人民币基金还是美元基金更优先?创业者需要考量的关键点是什么?

  张玥:企业是选择接受人民币投资还是美元投资,关键看它未来计划在哪里上市,还有公司的股权结构。如果是海外VIE结构(也称为“协议控制”,指境外上市实体与境内运营实体相分离),一定要美元投资,如果A股上市,可以选择人民币投资。

  需要特别提醒的是,目前很多风投背后都签了“对赌协议”,因此,对于创业者而言,如果接受的是美元投资,一旦不能达成业绩承诺,最后可能不仅要回购股份,还要根据协议加上一定比例(8%~10%不等)的补偿。而如果人民币贬值、美元升值的话,就意味着创业企业的外汇风险敞口(指未加保护的风险)有所增加。这是创业者需要考虑,并在财务处理上有所调整的。

  《中国经营报》:统计数据显示,中国实体经济杠杆率(衡量企业负债风险的指标,侧面反映公司的还款能力)在120%~140%,远高于其他国家。这会不会成为影响投资的因素之一?

  张玥:泡沫要慢慢挤才不会突然破灭。我相信,国家也会出台更多政策解决这个问题。高杠杆确实是中国经济体的特性,所以我们会非常谨慎。在投资过程中,对于风险太高的机会,我们宁可放弃,也不会一头扎进去。特别重要的是严守投资纪律,在很热的行业或项目,我们不会盲目跟风。

  《中国经营报》:据清科集团旗下私募通统计,与2016年4月份相比,5月份募资环比遭遇“霜降”,VC/PE(风险投资/私募股权投资)市场双双回落。这是投资回归常态的表现,还是超乎市场预期?

  张玥:这很正常,接受投资公司募集资金下降也在意料之中。一方面,宏观经济确实在放缓,另一方面,从投资角度,我们比前更加地谨慎,而且好的项目也不是那么容易找。

  从去年年底起,我观察到的情况是,市场对股权投资的谨慎认知已经有一段时间了,并不是突然从这几个月才开始的。虽然外界有说法是“投资的寒冬”,其实我觉得“冰火两重天”的描述更准确。从比例上来说,赚钱项目的比例确实比以前有所下降。

  《中国经营报》:目前股权投资的热点集中在互联网、文体娱乐、生物医疗和IT四大领域。你们公司的投资方向是什么?

  张玥:有三类与整个行业热点相一致,比如,与互联网、互联网+、高科技相关的TMT(科技、媒体和通信)行业;医疗健康行业;服务连锁行业及可再生能源与自然资源行业。

  我最近投了一个VR(虚拟现实)项目,这是一家具有底层科技核心竞争力的公司,它的技术可以嵌入各种应用领域,有点类似“Intel Inside”(使用英特尔CPU的电脑的品牌口号)在里面,应用前景广泛。此外,还投资了一家医药类企业,参与了几家债券投资。

  《中国经营报》:近两年,在全球经济不景气的环境下,企业经营愈发困难,商业银行不良贷款余额大幅增长,仅仅是中国的商业银行不良资产就已超过1万亿元。“互联网+”不良资产处置平台纷纷涌现,这是不是下个万亿级风口?

  张玥:我现在正在做这方面的深度研究,我个人非常看好这一块。如果对中国经济与未来有信心的话,不良资产处置无疑是金矿,特别是对于资金雄厚的投资企业来说,是非常大的投资机会。

  《中国经营报》:投资实业一般看掌门人和他领导的核心团队。“互联网+”不良资产处置方面,应该如何筛选项目?

  张玥:看一个不良资产包要考量的东西,与看一家创业企业,想象企业未来发展与商业模式的演化,是完全不一样的。

  首先,我们会评估项目的可回收性,还有不良资产处置的能力。这中间涵盖很多方面,比如,对于风险控制的理解,对于资产本身价值的评判,以及涉及相关法律法规的了解。最核心的是要解决资产的安全性问题。因为,拿到资产后短期内不一定会马上变现。

  《中国经营报》:哪一类资产会成为你的优先级首选?

  张玥:各个资产的具体情况不同,会区别对待。我更倾向与物业有关的不良资产,同时,结合我们的资源优势(1876.585, 12.26, 0.66%),选择更有机会盘活或有资源和渠道处理的资产。有些企业只要为它注入资金,解决其债务问题,就能起死回生了。

  投资不良资产不像买股票,价值合理就可以买入。但是价格是否合理只是其中的一个因素,有没有能力把它盘活,让它增值则是更需要慎重考虑的。

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