投资者应重新审视金矿股
2017年10月23日 10:17
网站管理员007
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实物黄金价格在9月升创一年新高,达到与2016年9月相近的水平。然而,许多黄金股的价格却显著低于一年前的水平。小盘黄金矿商股尤其如此,它们几乎没有受惠于近期黄金的上涨。
为什么当前黄金的涨势可能会持续,有几大因素会对金价产生重大影响,包括:· 美元走势;· 市场不确定性;· 全球通胀;· 实际利率;· 以及供求关系。
从市场整体来看,我们认为当前黄金涨势似乎受到了良好的支持。
我们认为,近期疲软的美元利好黄金,金价常常与美元“背道而驰”。随着投资者准备好迎接世界上其他地方加息,以及美国失业率处低位而通胀缺席,叠加之前两个飓风的影响,美联储进一步加息的确定性降低。
在此背景下,我们认为美联储难以继续赶在通胀起来之前加息。这反过来会使黄金变得相对更有吸引力,因为当实际利率上升时,持有实物黄金的投资者没有任何收益,相比持续生息资产的机会成本也会增加。而且,黄金与其他类别资产之间的相关性通常很低。在全球面临不确定性的时候,它通常能吸引到投资者,因其不与任何国家或经济系统挂钩。全球贸易争端加剧和朝鲜的紧张局势只是当前催化剂中的两个案例。尽管我们认为紧张的局势终将缓解,朝鲜的局势仍然不可预测,尤其是它似乎在疏远中国,并且更加直接地对抗韩国、日本和美国。
就需求而言,中国和印度是实物黄金最大的买家,而二季度印度的需求十分强劲。我们还看到了供给侧变化所扮演的角色。黄金矿商的边际利润在2010年见顶。尽管金价此后又涨了两年,但矿商无法控制成本,使其以比金价更快的速度上升。等到他们重新掌控成本时,金价已经开始下跌,逐年下跌的金价迫使他们实施了一轮又一轮的减支。
在这样充满挑战的环境下,许多矿商削减了勘探预算和新项目的数量。走低的金价预期还导致了黄金储备的削减,因为新的开采计划将让此前尚有开采价值的黄金“长眠地下”。尽管该行业已经转向全部可持续成本( all-in sustaining cost)记账,我们认为大多数金矿商仍然没有进行充分的投资以实现业务的可持续。许多金矿商既没有开展新的勘探,也没有投资新的金矿以便在当前矿井采掘一空后进行替换。 |
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