十九大后，并购投资的真金时代
2017年11月16日 11:36
网站管理员007
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2017年11月10日下午，基石资本的管理合伙人陶涛先生应大会邀请参加了2017 第三届中国新三板并购高峰论坛并发表关于《十九中国耀青春——并购投资的真金时代》的主题演讲。
陶涛先生在演讲中为我们分享了对十九大报告中关于经济、产业的理解。他分析了十九大后资本市场、并购市场的趋势。陶先生认为供给侧改革的大背景给予了并购基金充分的机遇，中国并购基金大方向应该是向3G资本学习，注重协同效应，特别是增量的协同效应。
基石资本是本土私募股权机构，我们目前累计管理资产规模400亿元，涉及的门类除了VC基金、PE基金、并购基金还有二级市场基金。浙江是基石的风水宝地，我们在浙江落户的基金规模达到20亿，新三板投资累计超过10亿，市值超过20亿元，在浙江累计投资超过15亿元。谨交流一下十九大以后我们对中国整体的并购投资环境的思考。
十九大有两个非常关键的词：第一，新时代。第二，社会主要矛盾的转变。主要矛盾是指什么？根据我们的分析来看主要是指重大结构性失衡，特别是实体经济的供需失衡，房地产和实体经济的失衡。为治理这样的失衡，十九大报告有很清晰的导向： 首先是去杠杆不变，在去杠杆的大背景下，并购投资的空间更加广阔。第二，国家对新兴产业的支持很清晰。第三，大批优质国有企业有混改的机会。
过去几年在中国资本市场非常盛行的上市公司+PE的这样的模式难以为继。为什么？这样的模式基于的逻辑是：上市公司市值非常高，通过并购一个十几倍PE的非上市公司提升自己的每股盈利，等股价涨上来再并购，很多上市公司实际控制人把自己的股票抵押出来做二级，通过并购拉高自己股票的市值，在IPO新政和减持新政下，这种策略遭到了很严重的打击，游戏玩不下去了。
十九大以后，整个资本市场存在着产业整合的机会；存在着在十九大所鼓励的重点行业进行系统性的产业布局投资机会；存在着参与国有企业混改，通过完善法人治理结构，激发企业家精神获利的机会；存在通过新三板挂牌公司通过竞争式的并购进行整合重组的机会；也存在着协助中国的优秀企业到海外购买中国所必须的产品、技术、服务、品牌这样的跨境并购获利的机会。
中国并购基金的发展来源于中国的PE私募股权投资基金的发展，从原来的资本市场套利的时代进入到提升企业价值获利的时代，我们要为企业注入价值。在定价日益充分的市场下把自己资源能力和企业的资源能力进行深度的整合，从而获得企业价值的提升。
我们判断和衡量一个并购是否是一个专业并购，首先是看这样的并购是什么驱动，是机会驱动，还是长期的战略驱动。其次看它的估值是合理的，还是竞争性的、非理性的；交易和保护条款是否有利于买方，融资手段是否把资本市场创新的工具和低廉的银行资金结合。 |
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