政策呵护与市场双重利好 私募股权投资回暖可期

　　自去年金融危机爆发之后，投资大幅回落、退出渠道收窄、回报预期下降使私募股权投资面临前所未有的挑战。近期，受惠于国家四万亿投资刺激计划等各项政策优惠措施以及资本市场IPO重启的曙光和创业板即将推出的利好，令私募股权投资行业回暖可期。

　　一方面，充裕的募集资金和政策作用为国内PE/VC提供了回暖的重要条件。从募集资金角度而言，此前虽然受累于金融危机，PE/VC募集资金较为艰难，但在中国四万亿投资等一系列刺激经济计划出台后，国内的资金流动性相对充足，有足够的资本剩余，再加上社保基金等机构可以投资于私募股权基金，使得人民币基金有望成为未来的大趋势。

　　同时，PE管理政府引导基金机会大大增加。去年底国家《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》的推出，使得政府引导基金因此异军突起，目前国内已有15个省市建立引导基金，其中8只基金已完成金额达44亿元的募集。通过政府引导基金来带动民间资本投资，通过金融危机来优化整体的经济结构和企业结构，最终会使大量民间资本为中国整体经济做出贡献，同时也会为私募的发展创造新的机会。对PE/VC来说，政府引导基金不只是资金的参与，更重要的是提供了政府资源和项目保障，较易形成投资集群化效应。

　　从支持中小企业产业转型角度而言，目前，银行放贷门槛提高，堵住了部分负债率较高企业的贷款之路，私募则为中小企业提供了大量资金来源。PE/VC往往跟民营中小高科技企业结盟比较多，从国家引导社会投资和拉动内需市场保增长的角度出发，投资者正在受惠于政策的扶持。

　　另一方面，近日IPO重启和创业板即将推出的利好，以及代办股份转让系统等多层次资本市场的逐步完善，给PE/VC扩大了退出通道。此前，由于整体金融情况不理想，资本市场融资功能萎缩，导致PE/VC投资项目退出难。

　　3月31日，中国证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，标志着经过十年筹备的创业板终于开花结果。5月22日，中国证监会就《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见（征求意见稿）》公开征求社会意见，标志着中断8个月的IPO或将重启。创业板的推出，可以实现PE/VC更好地与中小企业发展有效对接；IPO的重启，可以拓宽PE/VC的退出途径。

　　此外，在目前金融危机导致的低估值背景下，PE/VC也面临机遇发展期。往往在这种经济环境下，市盈率仅4—6倍，这无疑为私募股权基金带来了低成本进入机会。由于二级市场对一级市场的传导作用会有滞后效益，所以低价格、低成本的投资机会还会维持一段时间。

　　可以预见，未来私募股权投资行业自身将面临很大的发展机遇。在经济低迷的情况下，2007、2008年经常出现一拥而上抢项目的局面将会减少，盲目竞争局面有望弱化。行业洗牌速度也将加快，管理业绩优秀的团队、投资和服务水平高的投资机构、较大规模的基金将获得较大的竞争优势，洗牌过程中不讲游戏规则的会被淘汰掉，这将大大有利于全行业的健康发展。

　　金融危机给PE/VC带来的不只是考验，还有成熟的机会，在政策呵护和资本市场双重利好条件下，私募股权投资业的回暖也将不远。